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Si quiere sonar bien informado sobre los tipos de inversión, mencione con indiferencia “el ciclo”. Esto puede referirse a un par de cosas además de una expresión de fibra de carbono impulsada por pedales de una crisis de la mediana edad.
El primero es el ciclo económico dentro de un sector. Un ejemplo de la industria manufacturera sería la apertura de nuevas fábricas que empujan a la baja los precios crecientes.
El segundo es el auge y la caída más amplios de la economía, caracterizados por un crecimiento ascendente y descendente. Los beneficios de muchas empresas están muy relacionados con esto.
Con Europa en recesión, ese tipo de comportamiento cíclico vuelve a estar en el punto de mira. Da prioridad a las llamadas “defensivas”. Estos negocios tienen cierto aislamiento del ciclo económico, generalmente porque venden productos o servicios en los que la mayoría de los clientes no están dispuestos a economizar, como comestibles o cigarrillos.
Las advertencias de beneficios de empresas cíclicas son una característica de las recesiones. En el continente, los grupos químicos son motivo de preocupación. Las advertencias recientes de Lanxess de Alemania siguieron a los informes de desaceleración de la demanda del gigante BASF a principios de año. Ambas empresas señalaron la deslucida recuperación de China como fuente de debilidad.
Los fabricantes de cartón y papel se han unido a la caída a medida que cae la demanda de envases. Se beneficiaron de un aumento en las compras en línea durante la pandemia. Este efecto ahora se está desvaneciendo, lo que exacerba la disminución de las ganancias.
No obstante, las acciones cíclicas europeas, medidas por los índices MSCI, han superado a sus contrapartes defensivas desde el año pasado. El desempeño económico ha sido mejor que los pronósticos pesimistas a raíz de la invasión de Ucrania por parte de Rusia. Con las tensiones acumuladas en la economía, las acciones defensivas ahora pueden tener un rendimiento superior.
En el Reino Unido, con su lista limitada de fabricantes cotizados, la ciclicidad es más observable entre los constructores de viviendas. Estos han estado advirtiendo sobre volúmenes más bajos y la caída de los precios de las viviendas durante más de un año. Los grupos de constructores y materiales han estado en el mismo barco. El sector depende de la inversión y el crédito. Ambos son cada vez más escasos a medida que aumentan las tasas de interés.
El especialista en aislamiento y techado SIG fue el último en participar esta semana; la vacilante demanda significa que las ganancias estarán en el extremo inferior de las expectativas este año. Las acciones cayeron abruptamente. Los constructores de viviendas y los grupos de materiales se han reducido a la mitad desde principios de 2022.
Algunos inversores intentan alternar entre cíclicos y defensivos a medida que la perspectiva económica disminuye o aumenta. Otros intentan trascender ciclos invirtiendo en empresas de tecnología que, según la jerga, tienen “historias de crecimiento secular”. Estos negocios esperan crecer mucho más rápido que las economías, gracias a la innovación.
Los cíclicos y los defensivos tienden a ser negocios maduros. Es razonable valorarlos sobre las ganancias previstas para uno o dos años en el futuro. Es un error de categoría valorar los negocios de nuevas tecnologías de esta manera, como hicieron algunos escritores de Lex cuando se enfrentaron inicialmente con empresas como Amazon, Facebook y Tesla. Los precios de las acciones de las empresas de rápido crecimiento siempre parecerán exorbitantes medidos por las ganancias previstas para el próximo año.
Estas acciones a veces se describen como “juegos binarios”: cambiarán el mundo o no lo harán. Los corredores de bolsa de la City de la vieja escuela preferían el término “acciones de muerte o gloria”, en homenaje al lema de un regimiento de caballería británico.
Los inversores tienen que juzgar si la muerte o la gloria aguardan a la prometedora puesta en marcha. No se puede disipar el alto nivel de incertidumbre con cálculos obsoletos. Es probable que las cifras de nadie sean correctas dentro de unos años.
Finalmente, una calificación. Las acciones tecnológicas demostraron el año pasado que pueden tener un carácter cíclico propio. Los precios se desplomaron porque los rendimientos de las inversiones libres de riesgo habían aumentado. Últimamente se han recuperado, impulsados por el entusiasmo por la inteligencia artificial, lo que sugiere que una vez más pueden trascender el ciclo económico.
J Sainsbury: dulce néctar
Una tarjeta de recompensas pionera permitió a Tesco superar a su rival J Sainsbury hace casi 30 años. Esta semana fue el turno de este último de acreditar un plan de fidelización por el aumento de la cuota de mercado. Simon Roberts, director ejecutivo del grupo de supermercados del Reino Unido, dijo que su reciente iniciativa “Precios del néctar” ayudó a impulsar el retorno al crecimiento del volumen el último trimestre.
Los críticos acusan a los supermercados de utilizar la inflación como excusa para cobrar precios más altos. Una sospecha más astuta es que la crisis del costo de vida facilita que las cadenas de tiendas recolecten datos a través de esquemas de lealtad.
Nectar ofrece ahorros llamativos. Un tarro de café instantáneo Nescafé Gold Blend cuesta menos de la mitad del precio, por ejemplo. Eso puede ser irritante para aquellos a quienes no les gusta compartir datos. Pero los usuarios de Nectar han aumentado casi una décima parte desde abril.
Las ventas de anuncios personalizados a través de su aplicación son un beneficio. Espera que Nectar 360, su brazo de publicidad digital, genere una ganancia adicional de 90 millones de libras esterlinas en los cinco años hasta 2026.
Los datos también admiten promociones personalizadas. Los algoritmos deciden la generosidad de los descuentos en función del valor potencial de un cliente. Las ofertas de hasta 10 artículos a la semana pueden ascender a hasta £ 200 al año.
Los márgenes de beneficio operativo de Sainsbury’s del 3,3 % están ligeramente por debajo de los niveles previos a la pandemia. Eso refleja en parte los aumentos de precios recientes que fueron 0,9 puntos porcentuales más bajos que el promedio del sector, según UBS. Los gustos de Aldi, que evita un esquema de lealtad a favor de descuentos generales, siguen siendo más baratos que Sainsbury’s. Pero la brecha se está estrechando.
Sainsbury’s está recuperando su ventaja competitiva. Sus acciones han subido una quinta parte este año, más del doble que Tesco. La acción tiene un precio de 13 veces las ganancias futuras, una décima más que su promedio de 10 años.
Los inversionistas se preocupan, y los compradores sueñan, con una guerra de precios en los supermercados. Pero los descuentos de tarjetas de fidelización personalizadas dificultan la comparación de precios. El éxito de los esquemas de fidelización significa que es menos probable que haya una lucha por la comida en todo el sector.
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