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Bain Capital ha aprendido por las malas cómo lograr un acuerdo en la lucha por comprar grupos de software europeos medianos.
El grupo de adquisiciones estadounidense rival Silver Lake venció a Bain en una batalla de 2.600 millones de euros para comprar Software AG de Alemania a principios de este año. Bain hizo la oferta más alta. Pero Silver Lake aseguró el apoyo de la junta directiva de Software AG y su mayor accionista.
Bain ahora está buscando SoftwareOne de Suiza. Ha ganado el respaldo del miembro de la junta Daniel von Stockar y sus compañeros fundadores. Poseen el 29 por ciento de las acciones.
Otros directores de SoftwareOne rechazaron la segunda oferta indicativa de Bain por valor de 3.200 millones de francos suizos (3.700 millones de dólares) el lunes. Toda la junta planea revisar qué generará más dinero para los inversores.
La expedición suiza de Bain ya parece más difícil que la incursión alemana de Silver Lake.
SoftwareOne conecta a usuarios y editores de software empresarial como Microsoft y SAP. Ayuda a los clientes a elegir y negociar licencias. Al igual que en Software AG, el cambio a la nube está resultando problemático. El crecimiento se ha desacelerado.
En respuesta, la junta reemplazó a von Stockar con Adam Warby a principios de este año. Brian Duffy, asesor del grupo estadounidense de adquisiciones Warburg Pincus, se convirtió en director ejecutivo en mayo. Duffy lidera un impulso para revitalizar el crecimiento centrándose en los servicios y reduciendo los costos.
La oferta de Bain de hasta 20,5 francos suizos por acción parece oportunista en este contexto. Está muy por debajo del pico de 2021 de 30 francos suizos por acción y no mucho más que el precio de salida a bolsa de 2019 de 18 francos suizos por acción.
Bain ha ofertado a un valor empresarial para el múltiplo de ebitda de 10,5 veces el ebitda de 2024, según el consenso de Visible Alpha. Eso no es mucho más que el múltiplo promedio de nueve veces desde que cotizan las acciones.
Las ofertas de revendedores de software generalmente salen a un múltiplo de 10 veces, señala UBS. Pero SoftwareOne merece una prima.
Microsoft planea lanzar un asistente de oficina 365 Copilot impulsado por IA. Un ciclo de actualización de la industria está en el horizonte. Las ventas de los productos del gigante tecnológico representan la mitad de la facturación de SoftwareOne. La junta tiene razón al buscar un precio más alto.
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