Los inversores de capital privado prefieren objetivos abandonados por los inversores del mercado público. Esa descripción se aplica a Software AG de Alemania, actualmente en la mira del inversor tecnológico estadounidense Silver Lake. El precio de sus acciones ha estado revolcándose en mínimos de cinco años.
Ya no. Las acciones del desarrollador de software empresarial subieron a la mitad en la apertura del lunes. Eso igualó la oferta de Silver Lake valorando Software AG en 2.200 millones de euros. Claramente, un accionista fundador cansado, la Fundación Software AG, había perdido la esperanza. Ha ofrecido el 25 por ciento de su participación de casi un tercio en las acciones. Esto aumenta las posibilidades de éxito de Silver Lake.
Software AG ofrece herramientas empresariales para empresas. La transición de vender licencias a comercializar un servicio de suscripción significa menos efectivo por adelantado. Eso ha sido doloroso. Las ganancias y los márgenes se han derrumbado en los últimos cinco años.
La oferta de €30 por acción de Silver Lake es una prima considerable sobre el promedio de tres meses de €20. Las acciones de Software AG cotizaban por encima de ese nivel hace apenas un año. Silver Lake había ganado influencia en la empresa a través de una inversión en bonos convertibles de 344 millones de euros. El presidente de Software AG, Christian Lucas, nombrado a principios de este año, también es director de Silver Lake. Fue excluido de la decisión de la junta de aceptar la adquisición.
Suponiendo que se inyecten 1.200 millones de euros adicionales de deuda, el apalancamiento posterior a la operación de Software aumenta a unas 8 veces el ebitda, muy por encima de las 1,4 veces actuales. Luego, acepte que las estimaciones de consenso para un crecimiento de ingresos del 20 por ciento hasta 2028 son ciertas.
Si Silver Lake puede reducir costos y mejorar la rentabilidad a los niveles de 2019 del 28 por ciento, listo para una salida en 2028, eso superaría las expectativas actuales de los analistas. Si el nuevo propietario puede vender a 15 veces el múltiplo de ebitda, el múltiplo que ofrece actualmente, el acuerdo les reportaría un retorno de tres veces sobre el capital invertido durante cinco años.
Los accionistas minoritarios pacientes, al notar la debilidad de las acciones tecnológicas, podrían esperar que se les pague más. Pero la mayoría de los indicadores apuntan a un acuerdo en este nivel.
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