Londres parece cada vez más desesperada por detener la disminución de su mercado de capitales. El último en sumarse al retorcimiento de manos colectivo es la Autoridad de Conducta Financiera.
Propone modificar las reglas de cotización para hacer de Londres un destino más atractivo para las nuevas empresas. Algunas propuestas van demasiado lejos al erosionar las salvaguardias de los inversores. Además, si bien eliminar la arena acumulada es una ambición loable, jugar con las reglas no es la respuesta al malestar de la Ciudad.
No es difícil ver por qué la FCA ha decidido analizar detenidamente su libro de reglas. El número de empresas que cotizan en Londres continúa disminuyendo. La bolsa de valores del Reino Unido ahora representa el 3,1 por ciento de la capitalización de mercado de las acciones cotizadas a nivel mundial, frente al 5,8 por ciento de hace una década, según el propio análisis del regulador. La pérdida de candidatos a OPI de alto perfil, como Arm, con sede en el Reino Unido, agudiza aún más la ansiedad.
En esta situación, sentarse de brazos cruzados no es una opción para la FCA. Pero hacer demasiado también puede ser contraproducente, y algunas de las propuestas del regulador son preocupantes. En particular, una propuesta para eliminar el voto obligatorio de los accionistas en transacciones más grandes con partes relacionadas parece más problemática de lo que vale.
Esto no es un poco de burocracia arcaica. La regla existe para evitar que los accionistas mayoritarios impulsen acuerdos a expensas de las minorías.
Es cierto que no es que muchas empresas busquen actualmente el voto de los accionistas sobre los RPT: ha habido 19 en los últimos cinco años. Pero la existencia misma del requisito puede ser suficiente para disuadir a los accionistas mayoritarios de seguir planes más extravagantes.
Mientras tanto, el argumento de que otros mercados bursátiles, particularmente en los EE. UU., no obligan a las empresas a someter a votación tales transacciones también tiene un fundamento limitado. Sin duda, dar a los inversores la oportunidad de opinar sobre acuerdos tan delicados en las juntas generales es más eficiente que pedirles que busquen reparación en los tribunales.
En términos más generales, los inversores podrían estar dispuestos a permitir cierta erosión de sus salvaguardas si pensaran que cambiaría el rumbo del mercado de Londres. Pero el enfoque en las reglas de cotización de Londres, ciertamente más estrictas que las de los EE. UU. y algunas bolsas europeas, parece una pista falsa. Estados Unidos se beneficia de un enorme ecosistema tecnológico que genera candidatos para OPI y un mercado de valores más líquido. Tales ventajas no se superan fácilmente jugando con las reglas de cotización.
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