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El malteado generalmente implica germinar cebada y secarla para usarla en la elaboración de cerveza. El proceso es antiguo, pero las tensiones de precios entre proveedores y clientes son eternas. Malteries Soufflet de Francia está comprando United Malt Group por mil millones de dólares para mejorar su posición de negociación con las grandes cerveceras.
La maltería australiana ha quedado más que un poco aplastada por la interrupción de los precios de las materias primas. Estos han sido desestabilizados por la pandemia y la guerra en Ucrania. Los ingredientes amargos añadidos han sido las sequías que arruinaron la cosecha de cebada canadiense.
UMG no pudo suministrar maltas económicamente a los cerveceros artesanales norteamericanos. Sus beneficios se derrumbaron.
Esto le ha dado a InVivo la oportunidad de participar en la consolidación. La cooperativa francesa, que cuenta con KKR como coinversor, adquirió Malteries Soufflet en 2021. El acuerdo con UMG impulsará a InVivo al puesto número uno en la maltería mundial por delante de Boortmalt. Este último es propiedad de la cooperativa francesa rival Axéréal, que también adquirió el negocio de maltería de Cargill en 2018.
El acuerdo amplía la presencia de Malteries Soufflet más allá de su actual enfoque europeo. “La industria maltera se está consolidando para alcanzar a los cerveceros y reequilibrar el poder del mercado”, dice Brent Atthill de RMI Analytics.
Malteries Soufflet está pagando 5 dólares australianos por acción, lo que equivale a una fuerte prima del 45 por ciento sobre el precio no perturbado de marzo. Sin embargo, UMG solo cotizó el año pasado con acciones que alcanzaron un máximo de $ 4.9 poco después. Las acciones cayeron alrededor de un 35 por ciento del máximo al mínimo el año pasado. Los márgenes operativos colapsaron a menos del 2 por ciento desde casi el 10 por ciento en 2019.
Teniendo en cuenta la recuperación de utilidades esperada para el próximo año, el múltiplo de 11 veces el ebitda está en línea con las normas del sector.
Es poco probable que los accionistas se resistan al trato. Pero las acciones que cotizan por debajo del precio de oferta sugieren que las autoridades de competencia son un obstáculo. Los negocios de Malteries Soufflet y UMG se superponen en el Reino Unido. La Autoridad de Competencia y Mercados, el organismo de control antimonopolio local, es cada vez más poderosa. Las industrias antiguas están tan expuestas a las tendencias regulatorias modernas como cualquier otra.
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