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El precio de las acciones de Nvidia se ha más que triplicado este año. Las expectativas de una demanda sin precedentes de chips de inteligencia artificial han llevado al diseñador de chips estadounidense a una capitalización de mercado de más de $ 1 billón.
Entonces, ¿por qué los fabricantes de chips asiáticos, las empresas que fabrican todos los chips de Nvidia, informaron sus ganancias más bajas en años?
Los riesgos a los que se enfrenta la industria global de chips avanzados deberían proporcionar una importante verificación de la realidad para los inversores que creen que el repunte récord de Nvidia puede continuar.
Los chips avanzados de Nvidia son esenciales para impulsar la nueva generación de tecnología relacionada con la IA, desde ChatGPT hasta la conducción autónoma. Estos chips, o unidades de procesamiento de gráficos, son miles de veces más rápidos que los chips de uso general cuando se aplican en modelos de IA y representan la mayor parte de sus ventas.
Las empresas están impulsando el poder de cómputo al aumentar la cantidad de chips Nvidia que usan en los centros de datos. Esta tendencia recién comienza, lo que significa que hay un amplio espacio para el crecimiento. Eso explica por qué Nvidia pronostica ingresos de $ 11 mil millones para el trimestre actual, casi dos tercios más que el año anterior.
La fabricación de chips de gama alta de Nvidia requiere la tecnología de fabricación de chips más avanzada disponible. Juntos, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company y Samsung fabrican el 100 por ciento del suministro mundial de chips avanzados, que utilizan un proceso de fabricación de 5 nanómetros o menos.
Por lo tanto, las fortunas de TSMC, Samsung y Nvidia deberían estar inextricablemente entrelazadas. Todos los chips AI de Nvidia están fabricados por TSMC. Samsung fabrica chips que son cruciales para operar los servidores necesarios para la IA generativa.
Eso sugiere que los inversores que compran Nvidia deberían invertir en TSMC y Samsung con el mismo entusiasmo. Las valoraciones relativamente baratas deberían añadir más atractivo.
Sin embargo, sus ganancias en el precio de las acciones parecen insignificantes al lado de las de Nvidia. Warren Buffett ha sido uno de los inversores de más alto perfil en deshacerse de acciones en TSMC este año, saliendo por completo en el primer trimestre. Y la demanda récord de chips de IA ha hecho poco para compensar la debilidad de las ganancias en los dos fabricantes de chips avanzados más grandes del mundo. Las ganancias del segundo trimestre de Samsung cayeron un 96 por ciento, las más bajas en 14 años. La ganancia neta de TSMC cayó un 23 por ciento, su primera caída trimestral en cuatro años.
Parte de la razón de esto es que la IA sigue siendo un sector pequeño: los analistas estiman que menos del 5 por ciento de la demanda mundial de chips proviene de usos relacionados con la IA. En TSMC, casi el 90 por ciento de las ventas provienen de productos electrónicos de consumo, teléfonos inteligentes, PC y automóviles.
Los lapsos de tiempo también marcan la diferencia. Los pedidos de fichas se realizan con mucha antelación, normalmente una vez al año. Cuando los chips escasearon en los últimos dos años, las empresas los almacenaron. Ahora, mientras revisan ese inventario, los pedidos se han reducido.
Pero una razón más importante por la que los accionistas de los fabricantes de chips asiáticos no comparten el mismo fervor que los inversores de Nvidia es que están demasiado familiarizados con las limitaciones de la producción de chips.
La demanda sin precedentes es mucho menos emocionante cuando se limita la producción. La producción de chips es intensiva en capital. La construcción de una planta de fabricación de chips cuesta más de 20.000 millones de dólares. Las piezas deben actualizarse continuamente debido al rápido ritmo de cambio de la tecnología de chips, y las ganancias débiles significan que hay menos dinero para la expansión de la capacidad.
Por ahora, los márgenes brutos de Nvidia y TSMC son comparables en alrededor del 60 por ciento. En el futuro, Nvidia tendrá la ventaja. Su software y propiedad intelectual agrega valor y evita los elevados costos de los fabricantes de chips.
Pero por otro lado, esto significa que el crecimiento de Nvidia también está limitado por la capacidad. Los chips de IA seguirán siendo una pequeña fracción de las ventas de los fabricantes de chips durante años. Nvidia debe compartir los recursos de los fabricantes de chips con clientes clave como Apple. El lanzamiento de un nuevo iPhone, por ejemplo, significa pedidos de cientos de millones de chips de alta gama.
El actual exceso de oferta de chips ha pasado por alto los riesgos que se avecinan. Además, los sectores de juegos y criptografía, donde los chips Nvidia son igualmente críticos, compiten por su suministro. Los riesgos de interrupción de la escasez de ingenieros de chips y las crecientes tensiones militares entre Taiwán y China también deben tenerse en cuenta.
A medida que crece la complejidad de los modelos de aprendizaje automático utilizados para tareas como la IA generativa, los crecientes requisitos de potencia informática solo pueden satisfacerse con más chips. A más largo plazo, Nvidia está posicionada para ser la mayor beneficiaria de la ola de IA. Sin embargo, por ahora, los inversionistas deben considerar tanto el riesgo de restricciones de suministro como moderar las expectativas sobre la rapidez con la que puede crecer el mercado.
