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Mientras suene la música, tienes que seguir bailando. Esa fue la descripción de un banquero estadounidense de su papel en la crisis financiera mundial. Ahora parece que la música se está deteniendo para el Hipgnosis Song Fund, que invierte en los derechos de las canciones de pop y rock.
Los accionistas piden la venta de activos y la recompra de acciones. El fondo se expandió rápidamente a través de costosas compras de derechos durante la era de las bajas tasas de interés. Ahora tiene un descuento de valoración pronunciado y persistente.
Hipgnosis salió al mercado hace cinco años. Se suponía que los derechos musicales ofrecían a los inversores ingresos estables a largo plazo junto con el crecimiento de nuevos puntos de venta como Spotify. El asesor de inversiones y magnate de la música Merck Mercuriadis era un líder tan agradable para la multitud como cualquier rockero de estadio.
El valor de los activos netos aumentó de unos pocos cientos de millones de dólares a 2.200 millones de dólares a fines del año pasado. Las acciones ahora cotizan a aproximadamente la mitad de ese valor, de acuerdo con la caracterización anterior de Lex de Hipgnosis como altamente riesgosa.
La mayoría de los fondos de inversión se han marchitado desde principios de 2022. Pero Hipgnosis y el fondo de música Round Hill Music han tenido un rendimiento inferior en ese sector.
La valoración de los derechos de las canciones sigue siendo una actividad de nicho y eso es malo para el descubrimiento de precios. Citrin Cooperman, la agencia estadounidense en gran parte responsable, no ajustó su tasa de descuento el año pasado a pesar de un contexto de aumento de las tasas de interés.
La valoración contable bruta del fondo de 2700 millones de dólares representa un múltiplo de 20 veces de las regalías netas en comparación con un múltiplo de 16 veces para sus adquisiciones, una prima inmediata. La cartera se expandió 20 veces en cuestión de unos pocos años a 65.000 canciones. Es difícil creer que un crecimiento tan rápido haya podido generar valor.
Es poco probable que el fondo pueda obtener algo parecido al valor contable al vender carteras de derechos sustanciales. Una ruptura total cristalizaría las pérdidas en el peor momento posible.
Los accionistas tendrán que enfrentar ese dilema en una votación de continuación en septiembre. Es posible que hayan aprendido una vieja lección práctica: cuanto más glamoroso es un activo, mayor es su propensión a la sobrevaluación.
El equipo de Lex está interesado en saber más de los lectores. Díganos lo que piensa de Hipgnosis en la sección de comentarios a continuación.
