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El escritor es presidente del Instituto Peterson de Economía Internacional y ex miembro del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra.
Llamar al Reino Unido un mercado emergente se convirtió en un epíteto intermitente de los inversores durante su reciente agitación económica y política. El punto serio de tal caracterización es que el régimen macroeconómico ha cambiado. Gran Bretaña nunca se ajustó lo suficiente al estancamiento del crecimiento de la productividad desde 2008. Luego, el Brexit intensificó los problemas y el Reino Unido enfrenta miserias reales. Aunque los flujos de crédito no se han detenido repentinamente, y es poco probable que lo hagan, las autoridades deberían actuar ahora como si estuvieran bajo un programa de estabilización autoimpuesto del FMI.
A diferencia de las economías más grandes, ahora hay menos margen para el error de política y menos buenas opciones cuando golpean shocks negativos. De ahí la necesidad de poner un piso sólido debajo de la situación, previniendo un mayor descenso. Un programa coordinado no requeriría una gran austeridad fiscal, y ciertamente no debería incluir recortes de impuestos irresponsables, rescates hipotecarios o elefantes blancos de política industrial. Sí requiere un plan plurianual, la redistribución de las cargas económicas y una disminución de la inflación.
Hay que dejar de lado algunos falsos debates. Brexit no causó todos los problemas económicos del Reino Unido, pero empeoró casi todos. Los choques reales, algunos globales, fueron gran parte de la fuente inicial de inflación, pero esto se ha convertido en inflación tendencial. El ajuste macroeconómico neto es necesario y las tasas de interés más altas no son inflacionarias. Para que los ingresos de los hogares se pongan al día, hay que sacar dinero de otra parte.
Aceptando esas realidades, un programa de estabilización del Reino Unido debería tener seis componentes. En primer lugar, una importante reasignación de prioridades fiscales. Se debe otorgar un aumento salarial significativo, pero inferior al monto total de la inflación, al NHS, la educación, los socorristas y algunos trabajadores del transporte durante los próximos dos años, junto con aumentos mucho más bajos a partir de entonces. Esto debería pagarse con impuestos sobre los trabajadores de altos ingresos y las ganancias de capital, así como sobre la propiedad.
De manera similar, se debe aumentar la inversión pública en la red de energía, el transporte público y la infraestructura crítica, mientras se recortan otros subsidios y programas. Este no es un permiso para que el Reino Unido se una a la carrera autodestructiva de subsidios entre los EE. UU., la UE y China.
Sí, todo esto será descartado como completamente políticamente imposible. Es poco probable que un país con cinco gobiernos en siete años, por no hablar de uno que enfrenta elecciones generales, mantenga tales compromisos. Sin embargo, eso es exactamente lo que enfrentan las economías pequeñas e inestables cuando ingresan a los programas del FMI. Tales compromisos son los que restauran la credibilidad. El Reino Unido tiene el lujo de hacer esto en sus propios términos, cuando las cosas son simplemente miserables pero no una crisis absoluta.
En segundo lugar, los pedidos de ayuda para los titulares de hipotecas deben ignorarse en gran medida. Hay pocas injusticias mayores que el hecho de que los propietarios obtienen todos los beneficios de los auges de los precios inmobiliarios y las bajas tasas de interés, pero exigen rescates, a menudo con éxito, cuando las tasas suben y los precios bajan. En una estabilización, se deben tomar decisiones difíciles. Dejar que los precios de las propiedades caigan, lo cual es desinflacionario, y obligar a que cualquier reestructuración de las hipotecas salga de los prestamistas del sector privado, no del presupuesto público.
En tercer lugar, llevar a cabo las reformas de planificación de las que tanto se ha hablado para provocar un auge en la construcción. Hacer que la vivienda sea más asequible y ampliamente disponible mientras se promueve el empleo doméstico debería ser una obviedad. Crucialmente, esto tiene que ver con la desregulación y la promoción de una mayor oferta, no con facilitar la compra.
En cuarto lugar, llevar a cabo las reformas obvias de la oferta laboral para abordar el claro desajuste entre los trabajadores disponibles y los puestos de trabajo, y la disminución de la participación en la fuerza laboral. Como han señalado los economistas del Reino Unido, la mezquindad de los beneficios significa que hay un terrible desincentivo para estar desempleado versus tener un empleo o recibir beneficios por discapacidad; también hay una inversión insuficiente en la salud y el reciclaje de los trabajadores.
En quinto lugar, inclínate para ser una Gran Bretaña global después del Brexit. Piense como un país pequeño y especialícese, en lugar de seguir sin éxito a los más grandes. Por lo tanto, haga aún más de la política a favor de la inmigración, que ha sido la principal fuente de crecimiento en los últimos tiempos, y duplique la atracción de estudiantes extranjeros. No subvencione la fabricación, pero atraiga la I+D y el uso de servicios empresariales. Únase al CPTPP (como lo está haciendo el Reino Unido) y otros pactos, y presione a los EE. UU., la UE y China para que se abran más ampliamente, en lugar de tratar de cerrar acuerdos bilaterales con una desventaja de negociación.
Finalmente, la política monetaria tiene que endurecerse un poco más. Nunca tuvo ningún sentido que el Banco de Inglaterra siguiera diciendo que estaba a punto de alcanzar su tasa terminal, mientras que la Reserva Federal y el Banco Central Europeo dijeron que tenían que seguir subiendo, cuando el Reino Unido tenía los problemas del mercado laboral de EE. UU. ( o peor), el precio del gas de la eurozona se dispara (o peor), y es más pequeño que cualquiera de los dos. El pronóstico de inflación desde fines de 2021 debería haber sido más alto y más prolongado. Incluso el último aumento de tasas por parte del BoE se expresó en términos de que se puede o no necesitar más. Se necesita más y el banco debería decirlo claramente.
Este plan puede parecer políticamente descabellado. Hay una razón por la cual las economías a menudo necesitan una fuerza externa para imponer un programa antes de que se haga algo. A pesar de todas sus miserias económicas, el Reino Unido no tiene un tipo de cambio fijo, no se enfrenta a una fuga de capitales y las tasas de interés de los gilts a largo plazo podrían subir mucho más sin inducir una crisis. Sin embargo, su economía es claramente similar a la de un mercado emergente bajo presión, lo que significa que la estabilización es el camino creíble a seguir. La dificultad actual, dejando incierto el camino hacia la desinflación, solo empeorará las cosas.
