Reciba actualizaciones de crédito privadas gratuitas
Te enviaremos un Resumen diario de myFT correo electrónico redondeando lo último Crédito privado noticias cada mañana.
Desde la década de 1980, las firmas de capital privado han utilizado miles de millones de dólares de dinero prestado para reescribir las reglas de la industria estadounidense. Ahora, los principales disruptores de la industria financiera están recurriendo a su propio terreno, sacudiendo los mercados de deuda que están en el centro mismo de Wall Street.
El giro hacia la deuda privada, que comenzó en serio después de la crisis financiera de 2008, transformó a las empresas de capital privado en máquinas financieras complejas que desempeñan un papel financiero mucho más generalizado que los asaltantes corporativos cuyas travesuras han quedado grabadas en la conciencia pública.
La oferta de Brookfield esta semana para comprar American Equity Investment Life por 4.300 millones de dólares es un buen ejemplo. Sigue una larga lista de acuerdos en los que los grupos de capital privado han buscado acceso a los balances de las aseguradoras de vida de rentas vitalicias. Estos proveedores de rentas vitalicias compran bonos y otros activos crediticios e intentan obtener ganancias obteniendo rendimientos de inversión que son más que suficientes para cubrir las promesas que han hecho a los asegurados.
A diferencia de los fondos de capital privado tradicionales, que devuelven el dinero a los inversores de acuerdo con un calendario predeterminado, los balances de seguros tienen una permanencia que permite que los grupos de compra se conviertan en franquicias duraderas arraigadas en el sistema financiero.
Las consecuencias son discutidas. Algunos ven la categoría emergente de “crédito privado” como un mecanismo para eliminar los préstamos riesgosos del sistema bancario. Otros temen que la economía de EE. UU. dependa cada vez más de firmas financieras poco reguladas con modelos de negocios en constante evolución.
Los grandes grupos de capital privado ciertamente se parecen más a los bancos. Considere los servicios que ahora brinda Apollo Global Management, uno de los más grandes. Su brazo de préstamos en expansión hace de todo, desde arrendar aviones hasta financiar los automóviles que se encuentran en los lotes de los concesionarios. Como informó el Financial Times esta semana, Apollo, junto con rivales como Blackstone, Carlyle Group y KKR, está tomando el relevo de los bancos y los mercados de bonos como fuente de crédito para las corporaciones más grandes del mundo.
Esta oleada de préstamos por parte de firmas de capital privado y otros proveedores de crédito no convencionales ha dejado a las personas a cargo de instituciones como JPMorgan Chase tratando de articular qué las hace especiales.
“La nueva realidad es que algunas cosas, por ejemplo, mantener ciertos tipos de crédito, las hace de manera más eficiente una entidad no bancaria”, admitió Jamie Dimon en su carta a los accionistas este año. Pero advirtió sobre las consecuencias de permitir que algunas actividades financieras se salgan del sistema regulatorio. “¿Podrían las instituciones no bancarias proveedoras de crédito otorgar crédito cuando sus clientes más lo necesiten?” preguntó. “Personalmente dudo que muchos de ellos pudieran”.
La preocupación más apremiante no es que las firmas de capital privado perjudiquen a los inversionistas al actuar imprudentemente como prestamistas, incluso si su historial como prestatarios no siempre ha inspirado confianza. Es cierto que el apalancamiento excesivo jugó un papel casi seguro en el fracaso de algunas grandes empresas de capital privado. Pero los grupos de compra invierten dinero en nombre de instituciones sofisticadas que pueden tomar sus propias decisiones sobre en quién confiar. De todos modos, independientemente de sus debilidades como prestatarios, no hay evidencia de que las firmas de capital privado hayan sido prestamistas poco previsores.
Un riesgo mayor es que las firmas de crédito privadas puedan, sin darse cuenta, transmitir dificultades financieras de los clientes que invierten con ellas a la economía en general. Los ejecutivos de capital privado dicen que el riesgo es mínimo. Señalan que sus fondos de préstamos generalmente impiden que los inversores retiren dinero rápidamente y usan mucho menos apalancamiento que incluso el ahorro administrado de manera más conservadora. Es común que los fondos de crédito privados recauden $1 de capital de los inversionistas por cada $2 de activos que compran, lo que les permite soportar pérdidas con mucho menos trauma que el banco estadounidense promedio, que moviliza $1 de capital en más de $9 de activos.
Aún así, las dudas persisten. Bloquear el capital de los clientes puede ayudar al poder de permanencia de un fondo individual, pero no aísla al sector privado en su conjunto del riesgo de reversiones bruscas. Los fondos de crédito privados suelen tener vidas finitas, lo que significa que los administradores de activos deben reponer constantemente su capital o ver cómo se reduce. Incluso se puede exagerar la longevidad de los llamados vehículos de capital permanente, una categoría que incluye fondos cerrados y los balances de las compañías de seguros de vida de rentas vitalicias. Después de todo, fueron las pérdidas en una cartera de bonos basura (muchos de ellos vinculados a acuerdos de capital privado) lo que desencadenó la corrida de Executive Life Insurance Company, que estuvo entre los pánicos financieros más dañinos de la década de 1990.
En resumen, los mayores riesgos inherentes al auge del crédito privado son los que los críticos pasan por alto más fácilmente. Surgen, no del mal comportamiento de nadie en Wall Street, sino de reemplazar partes de un sistema bancario imperfecto con un mecanismo novedoso cuyo funcionamiento interno apenas estamos descubriendo.
