A veces es bueno ser querido.
Después de que el “mini” presupuesto de Liz Truss el año pasado desencadenara el caos del mercado y una liquidación coordinada de activos del Reino Unido, durante un período se describió rutinariamente al país como “no invertible”.
Los inversionistas extranjeros, las empresas multinacionales que eligen dónde colocar el dinero y los grandes de la City expresaron la opinión de que los alborotos políticos y políticos del Reino Unido lo habían vuelto intocable. Un director ejecutivo en un objetivo de adquisición perenne confesó dormir bastante profundamente por la noche, seguro sabiendo que los compradores potenciales, que en su mayoría estaban en los EE. UU., consideraban que el Reino Unido estaba básicamente fuera de los límites.
¿Ha cambiado el estado de ánimo? Es mejor tratar con escepticismo la charla de los asesores de Tiggerish sobre ideas que se están desempolvando y reanudando el trabajo. Pero esta semana, se hicieron públicos dos enfoques de adquisición para empresas que cotizan en el Reino Unido, ambos por parte de fondos de capital privado de EE. UU. Primero, el negocio de eventos Hyve dijo que había recibido un acercamiento de Providence Equity, valorando el capital de la compañía en alrededor de 300 millones de libras. Luego, Wood Group, la compañía de servicios energéticos, reveló que había recibido no menos de tres ofertas de Apollo, la última de las cuales valoraba el compañía en alrededor de £ 2 mil millones, incluida la deuda. ¿Quizás el hedor de la lechuga podrida se ha disipado?
El mercado de acuerdos globales, para ser justos, se detuvo en gran medida antes de que el olor de un primer ministro que salió mal impregnara el Reino Unido. Los volúmenes globales de capital privado se redujeron a más de la mitad en la segunda mitad del año pasado en comparación con la primera, según Refinitiv, cuando los bancos cerraron la puerta a los comités de financiación e inversión que lucharon por medir un camino probable para las tasas de interés, la inflación o el crecimiento. Los acuerdos de participación privada en el Reino Unido respaldados por capital privado se redujeron prácticamente a nada. En lo que va del año, la negociación ha bajado un 70 por ciento.
El capital privado a menudo lidera un repunte en la negociación, con el sector ansioso por encontrar gangas antes de que desaparezcan los descuentos cíclicos del mercado y motivado por la necesidad de utilizar los miles de millones recaudados en el mercado caliente para la recaudación de fondos en los últimos años. Los datos económicos del Reino Unido han sido mejores de lo esperado, lo que aumenta las esperanzas de una recesión más leve. Los guionistas de la telenovela de Downing Street parecen haber tomado un sedante.
Mientras tanto, las condiciones que atrajeron a los grupos de compra al mercado del Reino Unido en los últimos años siguen ahí: el mercado de valores sigue siendo barato (aunque no tanto como antes) y la libra, aunque está lejos de sus mínimos de septiembre, es débil frente al dólar. . Los bancos y las empresas de energía que fueron un lastre en los tiempos del dinero gratis han reforzado los índices de Londres a medida que subieron las tasas de interés. Sobre una base de valoración combinada y ajustada por sectores, el descuento del Reino Unido frente a la renta variable mundial se ha reducido desde un 25% en su punto máximo hasta un 15%, señala Simon French de Panmure Gordon. Todavía hay un exceso de confianza en las acciones del Reino Unido que persiste, independientemente del sector, dice French.
Vale la pena señalar que en Hyve and Wood, los negociadores de capital privado se han posado en negocios bastante internacionales que casualmente cotizan en el Reino Unido: solo alrededor de una cuarta parte de los ingresos de Hyve el año pasado estaban en el Reino Unido; Wood obtiene la mayor parte de su dinero en el extranjero. Ninguno ha llegado a un acuerdo: Wood ha rechazado tres ofertas; El directorio de Hyve está considerando un enfoque que los analistas de Investec llamaron “oportunista”.
Incluso si la actividad comercial ha regresado de entre los muertos, un renacimiento completo parece lejano. Los grupos de capital privado tienen mucho que manejar con las inversiones existentes donde las valoraciones han caído. Los bancos todavía están liquidando la acumulación de acuerdos de préstamos apalancados colgados del último ciclo; el apetito por nuevos préstamos es moderado, lo que limita el tamaño de los acuerdos. Pero el mercado está mejorando. Y el crédito privado ha estado llenando cada vez más parte de esa brecha, aunque a un costo más alto y con más convenios que los mercados públicos requeridos en los últimos años.
Es difícil sentirse terriblemente confiado acerca de la fuerza de una recuperación del acuerdo o de un regreso en el Reino Unido en esta etapa. Pero bueno, es posible que volvamos a ser un mercado de valores relativamente barato y ligeramente problemático que los grupos de capital privado buscan una ganga. Y honestamente, eso se siente como un progreso.
