Los críticos del capital privado gritan que los grupos de compra inevitablemente pierden oportunidades cuando los precios de las empresas caen porque la deuda es entonces más difícil de obtener. Para las firmas de capital privado más grandes, el mercado crediticio cada vez más restringido les brinda la oportunidad de desafiar esa limitación.
A principios de esta semana, Silver Lake, centrada en la tecnología, anunció que adquiriría la empresa de software Qualtrics por 12.000 millones de dólares. De ese precio de compra, $ 10 mil millones serán en forma de capital financiado por Silver Lake y otros socios.
Las firmas de capital privado suelen hacer inversiones de capital equivalentes a un tercio o menos del precio de etiqueta. Eso les permite alcanzar un objetivo de tasas internas de rendimiento anual del 20 al 25 por ciento.
Los controles de equidad masivos sugieren que los compradores son optimistas acerca de vivir sin las grandes ganancias que antes eran posibles. Parece que están felices simplemente de escribir un gran cheque hoy, cobrar tarifas de gestión y obtener un rendimiento mediocre, dada la volatilidad de los mercados de activos.
Esta semana se anunciaron otras dos grandes adquisiciones de capital privado: la adquisición de otra empresa de software, Cvent, por 4600 millones de dólares y la compra de la empresa química Univar por 8100 millones de dólares. El componente de capital en cada uno era de alrededor del 50 por ciento.
Qualtrics y Cvent se hicieron públicos en el año go-go que fue 2021. Sus compras de 2023 tuvieron grandes descuentos en comparación con los precios de oferta pública inicial. Ninguno de los dos ha logrado aún obtener una ganancia seria. Sus nuevos propietarios pueden darse el lujo de ser pacientes, habiendo pagado valoraciones modestas con un servicio de deuda mínimo requerido.
El puñado de firmas de capital privado muy grandes tienen tamaños de fondos ahora que se acercan a los 30.000 millones de dólares. Esto les permite ofertar por las empresas más grandes frente a una competencia limitada. Es posible que dichos fondos no logren rendimientos masivos descomunales. Pero las altas tarifas de gestión pueden compensar la diferencia.
Las grandes pensiones y los fondos patrimoniales buscan cada vez más rendimientos estables durante períodos prolongados en lugar de cambios episódicos de gran éxito. Con los mercados de deuda pública en proceso de cambio y el crédito privado aún como un mercado incipiente y costoso, espere que los especialistas en compras de participaciones inviertan más dinero con audacia.
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