Titularizar los ingresos futuros de los derechos de autor de la música es como el sexo, las drogas y el rock and roll: un compromiso excesivo puede dañar sus finanzas.
El proceso ha recorrido un largo camino. David Bowie vendió el primer bono de regalías en 1997 por 55 millones de dólares. Dichos acuerdos valieron 5.300 millones de dólares el año pasado, según Midia Research. Los valores se han visto limitados por una proporción creciente de transmisión de bajo valor dentro de los ingresos de música grabada y, el año pasado, por tasas de interés altísimas.
Se cree convencionalmente que deprimen el valor presente de los flujos de ingresos futuros. Para dar cuenta de esto, los titulizadores suelen aplicar tasas de descuento más altas a sus valoraciones de los flujos de efectivo futuros.
Hipgnosis Songs Fund, un fideicomiso que cotiza en Londres y que ha comprado catálogos de artistas como Blondie y Neil Young, utiliza una tasa de descuento del 8,5 por ciento. Ha mantenido esto estable incluso cuando las tasas de interés han despegado, para preocupación de los inversores. En octubre, utilizó la deuda para comprar sus propias acciones después de que cayeron un 30 por ciento en seis semanas. Su capitalización de mercado, de poco más de mil millones de libras, es la mitad de lo que la compañía había dicho que valían sus catálogos.
A finales del mes pasado, Concord Music Royalties emitió una deuda de 1800 millones de dólares al 6,5 % respaldada por su catálogo de más de 1 millón de canciones de artistas como REM y Phil Collins, valorado en 4100 millones de dólares. La tasa de descuento propuesta es del 8,25 por ciento, inferior a la del fideicomiso Hipgnosis.
Los partidarios del acuerdo dicen que es incorrecto comparar un valor respaldado por activos con un fideicomiso que cotiza en bolsa y apuntan a un valor respaldado por activos de Hipgnosis emitido en agosto con una tasa de descuento del 7 por ciento. Señalan que Concord planea emitir deuda equivalente al 40 por ciento de su valor de catálogo, en comparación con el 65 por ciento en el caso de Hipgnosis ABS.
Las métricas conservadoras del acuerdo le han valido una calificación crediticia más alta que sus pares. Concord es un sello discográfico y una editorial musical con un historial de administración de regalías. Aun así, parece poco probable que las tasas de descuento caigan pronto. Cuando las valoraciones de las bibliotecas se estancan en su antiguo ritmo, los inversores deben tener cuidado.
Si es suscriptor y desea recibir alertas cuando se publiquen artículos de Lex, simplemente haga clic en el botón “Agregar a myFT”, que aparece en la parte superior de esta página, arriba del título.
