A medio mundo de distancia de Silicon Valley, las acciones de los bancos japoneses han sido mucho más volátiles que sus pares estadounidenses.
Las acciones del mayor grupo financiero Mitsubishi UFJ, que bajaron un 9 por ciento el martes, han caído un 17 por ciento desde el colapso de Silicon Valley Bank. Los pares Mizuho y Sumitomo Mitsui Financial Group también cayeron, al igual que los prestamistas regionales más pequeños. La disminución no se debe al pánico por los temores de contagio. Refleja la preocupación por las ganancias futuras.
Las dos décadas de tasas de interés cero en Japón alentaron a los prestamistas locales a aumentar sus tenencias de inversiones en bonos estadounidenses en su búsqueda de mayores rendimientos en los últimos años. Las pérdidas de estas apuestas serán una preocupación real.
Pero la principal consecuencia de SVB para Japón radicará en los rendimientos de los bonos del gobierno. El Banco de Japón dio un golpe en diciembre, permitiendo que el rendimiento JGB a 10 años se moviera 50 puntos básicos desde su objetivo del cero por ciento, por primera vez en más de seis años. Desde entonces, los analistas de todo el mundo han estado apostando a que terminaría su política de control de la curva de rendimiento alrededor de mayo de este año.
Eso ahora parece muy poco probable. El martes, los rendimientos de JGB a 10 años cayeron al 0,24 por ciento, el más bajo desde noviembre pasado. El rendimiento a dos años sigue siendo negativo.
Las acciones de MUFG han disfrutado de un raro repunte desde el cambio de política del BoJ en diciembre, ganando un tercio hasta el colapso de SVB. Las acciones cotizan a 0,7 veces el libro tangible, más del doble en los últimos tres años, y finalmente se acercan a sus pares regionales.
Como muestra la oferta secundaria de acciones de Japan Post Bank esta semana, los prestamistas locales están perdiendo cada vez más atractivo para los inversores extranjeros. Los inversores locales se quedaron con la mayor parte de la venta de 9.200 millones de dólares. A medida que las tasas caen aún más, los dividendos bancarios de hasta el 4 por ciento siguen siendo una de las pocas fuentes restantes de rendimientos estables para los inversores minoristas japoneses.
Eso eventualmente pondrá un piso debajo de las acciones. Pero a medida que los prestamistas enfrentan un regreso a la baja rentabilidad y otro tramo prolongado de tasas de interés ultra bajas, las acciones seguirán cayendo.
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