Las estimaciones difieren en cuanto al precio de los pagos de intereses del gobierno del Reino Unido en 2023. El único hilo común es que son enormes, tanto según los estándares históricos como en comparación con otros países.
Esto se debe en parte a que la deuda pública del Reino Unido se compone de una proporción inusualmente grande de bonos vinculados a la inflación, una opción que resultó bastante costosa en momentos de rápido crecimiento de los precios. El resultado es que los pagos de intereses del gobierno del Reino Unido aumentarán al 4,2 por ciento del PIB este año, aproximadamente el doble del promedio en los 20 años hasta 2022, y más del doble que el de Francia, según la OCDE. Esto es a pesar de que el Reino Unido tiene una deuda pública mucho menor que Francia, del 87 y el 112 por ciento del PIB, respectivamente.
La Comisión Europea espera que los pagos de intereses del Reino Unido aumenten al 3,2 por ciento del PIB este año, 1,3 puntos porcentuales más que en 2020, mientras que la cifra se mantiene prácticamente sin cambios para la eurozona. Los costos de la deuda del Reino Unido aumentaron al 3,8 por ciento del PIB en 2022, casi 2 puntos porcentuales más en comparación con 2020 y el mismo nivel de Italia, según la agencia de calificación S&P Global. Para que conste, la deuda pública de Italia es enorme, del 147 por ciento del PIB.
Para la agencia de calificación Fitch, los pagos de intereses del Reino Unido ascendieron a más del 10 por ciento de los ingresos del gobierno tanto en 2022 como en 2023. Esto es casi el doble de su promedio de 2016-2020 y, con mucho, la cifra más alta para cualquier otro país con una calificación de al menos el doble de AA. Es sólo el 3,5 por ciento para Francia.
La disminución de la inflación es sin duda una buena noticia, pero Fitch estima que los pagos de intereses en el Reino Unido seguirán representando el 8,7 % de los ingresos en 2024, en comparación con el 2,3 % de los pares con calificación AA.
“Esperamos que los pagos de intereses se mantengan elevados en el medio dado el mayor endeudamiento del gobierno y el riesgo de una inflación más persistente”, dijo Evan Wohlmann, analista soberano de Moody’s en el Reino Unido.
Cómo el Reino Unido se encontró con este agujero no es ningún misterio.
Comenzó en la década de 1980, cuando Gran Bretaña fue pionera en bonos vinculados a índices, pero el daño ocurrió dos décadas después. El stock de deuda del Reino Unido vinculado a la inflación casi se ha cuadriplicado, del 6 por ciento del PIB en 2000-01 al 22 por ciento en la actualidad. El gasto aumenta en 6.000 millones de libras esterlinas como resultado de cada aumento de un punto porcentual en la inflación del índice de precios minoristas, en lugar de los 2.000 millones de libras esterlinas si la deuda indexada siguiera en sus niveles de 2000-01, según la OBR.
Alemania y España tienen menos del 5 por ciento de la deuda indexada. Jonathan Camfield, socio de la consultora de pensiones Lane Clark & Peacock, dijo que “en gran parte, esto refleja la naturaleza única del mercado de pensiones de beneficios definidos del Reino Unido”. Dijo que ningún otro país tiene un gran mercado de pensiones del sector privado que requiera que las empresas garanticen los planes de pensiones y requiera aumentos de inflación en las pensiones.
Esto significa que “la deuda pública indexada siempre será el activo seguro preferido de los planes de pensiones del Reino Unido. Otros gobiernos occidentales no tienen una demanda similar de sus mercados locales de pensiones o seguros”, agregó.
Otros factores también están en juego, incluido un mayor stock de deuda en general y el vencimiento del stock de deuda que se ha acortado. Esto último “significa que los cambios en las tasas de interés se transmiten rápidamente a nuestro stock de deuda”, dijo Cara Pacitti, economista sénior de Resolution Foundation, un grupo de expertos. Eso incluye más de 800.000 millones de libras esterlinas en poder del Banco de Inglaterra sobre los que el gobierno efectivamente paga intereses a la tasa del Banco.
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Enlazadores en un clima frío — FTAV (2010)
