Los inversionistas han aumentado rápidamente las apuestas de que la Reserva Federal reducirá las tasas de interés de Estados Unidos este año en un día frenético de negociación que tensó el funcionamiento de los mercados.
La turbulencia fue tal que la principal bolsa de futuros de EE. UU. detuvo temporalmente la negociación de ciertos contratos de tasa de interés. Los operadores que se alejaron del riesgo ampliaron la brecha entre los precios ofrecidos y los de oferta por los valores del Tesoro de EE. UU. Los acuerdos en el mercado del Tesoro de $22 billones, el más profundo y líquido del mundo, tomaron más tiempo y fueron más costosos de ejecutar.
Los movimientos del mercado del miércoles se produjeron una semana antes de que la Fed decida sobre los niveles de las tasas de interés en su próxima reunión de política monetaria después de meses de aumentos el año pasado. Muchos operadores de bonos ahora esperan que la Fed no aumente las tasas, aunque algunos aún ven la posibilidad de un aumento de 0,25 puntos porcentuales mientras lucha contra la inflación obstinada, según los precios en los mercados de futuros. Las expectativas de un aumento de medio punto prevalecieron en los mercados tan recientemente como la semana pasada.
Los precios en los mercados de futuros sugirieron que la Fed podría comenzar a recortar las tasas tan pronto como en junio en un cuarto de punto y ofrecer más reducciones para reducir la tasa de referencia del banco central al 3,9 por ciento, que sería más de 1 punto porcentual por debajo de lo esperado. pico del 4,9 por ciento en mayo.
Las expectativas sobre las tasas han cambiado la semana pasada después de que las quiebras de Silicon Valley Bank y otras dos en la última semana generaron temores de una crisis bancaria más amplia.
Los rápidos cambios en las proyecciones de tasas desencadenaron fluctuaciones de precios que obligaron al operador de bolsa CME Group a detener la negociación durante dos minutos en ciertos contratos vinculados al índice de referencia de préstamos Sofr y los mercados de futuros de fondos federales. El comercio se ha reanudado desde entonces.
“Hay un disyuntor que se dispara si esos futuros se mueven más de 50 puntos básicos, y eso sucedió esta mañana”, dijo Tom Simons, economista del mercado monetario de Jefferies.
Los operadores dijeron que tal interrupción era rara, ya que estos mercados de futuros de tasas de interés tienden a moverse en pequeños incrementos según las señales de la Fed y los datos oficiales.
El rendimiento de la nota del Tesoro a dos años, que es más sensible a las expectativas de tasas de interés, cayó 0,27 puntos porcentuales el miércoles a 3,98 por ciento. Se ha desplomado desde más del 5 por ciento la semana pasada en movimientos no vistos desde finales de la década de 1980.
El rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años cayó 0,21 puntos porcentuales a 3,4 por ciento. Los rendimientos de los bonos se mueven inversamente a los precios.
“Algunos participantes del mercado esperaban que la Fed siguiera subiendo hasta que algo se rompiera. La pregunta ahora es, ¿fue esto?” dijo Michael de Pass, jefe global de comercio de tasas lineales en Citadel Securities, refiriéndose a la liquidación del banco.
Las oscilaciones en el mercado del Tesoro fueron lo suficientemente grandes como para ampliar el diferencial entre las ofertas y las demandas de los bonos del Tesoro, lo que dificulta la compra y venta de valores.
“La liquidez está apagada y existe la posibilidad de que se deteriore aún más”, dijo Michael Lorizio, operador de renta fija de Manulife. “Tiene sentido que, dada la volatilidad, los diferenciales de oferta y demanda se hayan ampliado”.
El costo de hacer intercambios ha aumentado, aunque los inversionistas todavía decían que era posible cerrar tratos. Un administrador de cartera dijo: “Estamos haciendo transacciones de cualquier tamaño por teléfono y negociando precios con más cuidado. Ir a las pantallas a ejecutar electrónicamente es doloroso”.
Si bien parte del cambio en los mercados de futuros está relacionado con las expectativas de la política de la Fed, los operadores dijeron que también es probable que refleje la reversión de las posiciones apalancadas que se habían estado acumulando desde principios de año.
“Los especuladores habían sido los más cortos en bonos que habían tenido en mucho tiempo”, dijo Simons. “Ahora hemos tenido un evento de riesgo y ha sido una lucha para cubrir esas posiciones”.
Esa acumulación se reflejó en los datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, que mostró la posición corta más grande de la historia, una apuesta a tasas más altas, en bonos del Tesoro a dos años a mediados de febrero. Los datos de la CFTC generalmente se publican semanalmente, pero se retrasaron debido a un reciente ataque cibernético en Ion Markets, un grupo de tecnología financiera que atiende a los mercados de derivados.
Las expectativas sobre las tasas comenzaron a cambiar después de que aumentaran las preocupaciones sobre el destino del Silicon Valley Bank a fines de la semana pasada. Cayeron aún más el miércoles después de que Credit Suisse dijera que su mayor accionista no proporcionaría más capital al banco suizo.
Mientras tanto, EE. UU. informó que los precios al productor cayeron un 0,1 por ciento en febrero, frente a las expectativas de un pequeño aumento. El informe del miércoles atenuó las noticias del martes de que los precios al consumidor de EE. UU. continuaron aumentando, datos de inflación que presionan a la Fed para que aumente aún más las tasas.
“Si damos un paso atrás, la Fed ha hecho bastante en términos del ciclo de alzas. Y observa cuándo comenzó el ciclo de alzas, ahora estamos en el punto en el que realmente esperaría que los efectos de las alzas se hicieran realidad”, dijo de Pass de Citadel Securities.
