El escritor es socio gerente y jefe de investigación de Axiom Alternative Investments.
Los inversores bancarios son muy conscientes de los riesgos; saben que la banca se basa en la confianza y que ese sentimiento puede cambiar rápidamente. La crisis que ahora enfrenta Credit Suisse es, sin embargo, un fenómeno nunca antes visto.
Todas las quiebras bancarias que puedo recordar fueron causadas por pérdidas ocultas, ya sea en libros de préstamos, libros de derivados o libros de bonos. Aunque este último episodio de pánico en el mercado fue provocado por pérdidas de bonos en bancos estadounidenses medianos, no hay indicios de que la actual crisis de Credit Suisse se deba a este problema. Entonces, ¿cómo sucedió esto y cuáles son las lecciones que podemos sacar de la crisis y la intervención de las autoridades suizas?
En mercados inestables luego de los colapsos de Silicon Valley Bank y Signature Bank, una declaración incómoda del mayor accionista de Credit Suisse, diciendo que no brindaría más asistencia, fue suficiente para que el precio de las acciones del banco cayera en picada. La asistencia financiera es el arma de la banca de Chéjov: menciónelo y es muy probable que sea utilizado antes del final de la obra.
No es casualidad que Credit Suisse se haya convertido en el principal objetivo de los mercados. Desde hace años, se ha visto envuelto en una serie de escándalos y controversias de gestión. A veces parece que su informe anual no es más que una larga lista de litigios, tanto antiguos como nuevos, junto con el reconocimiento de controles de riesgo deficientes.
En consecuencia, CS se ha consolidado como el eslabón más débil de los bancos europeos globalmente sistémicos. Es un eslabón débil un poco extraño, porque tenía mucho capital y mucha liquidez. No es el único banco con baja rentabilidad y ni siquiera es el único que tuvo salidas de depósitos en el cuarto trimestre. Y ciertamente no es el único banco que enfrenta escándalos a lo largo de los años. Es, sin embargo, el que tuvo todas estas debilidades en el peor momento posible.
¿Cuáles eran las opciones para detener la hemorragia? Las autoridades suizas no tenían realmente otra opción. En última instancia, los propios clientes de Credit Suisse decidieron su destino, no los inversores. Se habían decidido y retiraron los fondos. Fusionarse con UBS es una solución obvia que estaba en la mente de todos. Tal vez las autoridades suizas sean criticadas porque, según los informes, no hicieron más para abrir la guerra de ofertas a los jugadores no suizos, pero ¿realmente podemos culparlos? ¿Alguien puede recordar una quiebra bancaria resuelta en un fin de semana con un caballero blanco extranjero?
Es por eso que UBS ha estado en una posición negociadora muy fuerte. La gente discutirá sobre la posibilidad de pérdidas judiciales, más préstamos incobrables o el costo de liquidar el banco de inversión de Credit Suisse. Pero UBS está pagando una fracción del capital social del banco, estimado en 45.000 millones de francos (49.000 millones de dólares) a fines del año pasado. Incluso después de tener en cuenta la probable venta de algunos activos en el banco minorista suizo para gestionar los problemas de competencia, es probable que este acuerdo aumente mucho el valor para los accionistas de UBS. Restaurar la confianza del cliente y los bajos costos de financiación también podrían cambiar las reglas del juego para la rentabilidad.
Sin embargo, parece que los tenedores de bonos se verán obligados a asumir una pérdida. A más largo plazo, esto podría generar problemas de estabilidad financiera dado que este caso fue impulsado por el pánico del mercado en un banco con alto capital y liquidez que contó con el apoyo de su supervisor.
Se pueden extraer muchas lecciones de esta crisis, pero mi esperanza es que, en última instancia, la que prevalezca sea esta: la cultura de un banco es demasiado importante para tratarla a la ligera. Un episodio de volatilidad del mercado después de fallas internas o incluso un banquero que se ha vuelto rebelde puede poner en peligro el trabajo de decenas de miles de personas trabajadoras que se sentirán traicionadas y desaprobadas solo porque trabajaron en la empresa equivocada. Los reguladores y los inversores han trabajado mucho en esto, pero evidentemente aún queda mucho por hacer.
Axiom opera con bonos de Credit Suisse y otros bancos
