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El Banco de Inglaterra ha estimado que requerirá que el Tesoro transfiera un total de £ 150 mil millones para 2033 para cubrir las pérdidas esperadas en el programa de flexibilización cuantitativa del banco central, frente a un cálculo anterior de £ 100 mil millones.
Las transferencias representan tanto las pérdidas continuas de flujo de efectivo en el esquema QE, bajo el cual el BoE compró grandes volúmenes de gilts, como las ganancias o pérdidas realizadas por el banco central cuando vencen los bonos o vende los activos.
Se esperaba que las primeras ganancias del plan se convirtieran en pérdidas cuando aumentaran las tasas de interés, pero el costo estimado para los contribuyentes del Reino Unido durante la vigencia del programa aumentó durante el último año debido a que la política monetaria se endureció drásticamente.
El BoE publicó su última estimación de transferencias del Tesoro para cubrir pérdidas en su servicio de compra de activos, que alberga sus tenencias de bonos comprados bajo QE, el martes.
Jagjit Chadha, director del Instituto Nacional de Investigación Económica y Social, un grupo de expertos, dijo que estaba “cada vez más claro” que las pérdidas en el plan QE del BoE actuarían como una restricción en la política fiscal en cualquier presupuesto preelectoral, ya que ahora eran más grandes de lo que el organismo de control fiscal del Reino Unido había tenido en cuenta en sus pronósticos.
El BoE comenzó a utilizar QE en respuesta a la crisis financiera mundial, acumulando bonos por valor de 895.000 millones de libras esterlinas entre 2009 y 2022 para impulsar la economía cuando las tasas de interés ya estaban en mínimos históricos.
Comenzó a deshacerse de estas tenencias el año pasado, al principio deteniendo las reinversiones de activos que vencían y, desde octubre, vendiendo bonos a un ritmo previsto de unos 80.000 millones de libras esterlinas al año.
El BoE está indemnizado por las pérdidas del programa QE en virtud de un acuerdo firmado con el Tesoro en 2009, destinado a garantizar que la política monetaria no se vea limitada por las implicaciones para el balance del banco central.
Dave Ramsden, vicegobernador de mercados y banca del BoE, dijo a principios de este mes que era importante que los que fijan las tasas no “tomen en cuenta el riesgo financiero o las ganancias al tomar decisiones de política monetaria”, incluso cuando se trata de la cartera gilt del banco central.
Sin embargo, las transferencias entre el BoE y Hacienda tienen consecuencias para los contribuyentes.
En las previsiones publicadas en el Presupuesto de marzo, la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria estimó que las pérdidas durante el resto de la vida del esquema QE darían como resultado una pérdida neta acumulada de 63.000 millones de libras esterlinas.
Esta estimación se basó en los precios de mercado para la trayectoria de los tipos de interés a principios de febrero, cuando los inversores esperaban que el BoE ganara su batalla contra la alta inflación más fácilmente de lo que ha resultado ser.
En abril, el BoE predijo que las pérdidas podrían llegar a superar los 100.000 millones de libras esterlinas. Sus últimas estimaciones, expuestas en un informe trimestral sobre el mecanismo de compra de activos, muestran que las transferencias netas del Tesoro podrían sumar más de 150.000 millones de libras esterlinas para 2033 para cubrir pérdidas si las tasas de interés siguen el camino más alto cotizado en los mercados a fines de junio, alcanzando un máximo cercano al 6 por ciento.
A corto plazo, el BoE espera que el Tesoro transfiera alrededor de £40 mil millones en cada uno de los años 2023, 2024 y 2025.
Esto equivale a alrededor del 4 por ciento del producto interno bruto y alrededor de £ 10 mil millones más cada año de lo que anticipó el BoE en abril, lo que sugiere que el gobierno enfrentará presiones adicionales sobre las finanzas públicas en el período previo a las próximas elecciones.
El BoE subrayó que su última estimación era muy sensible a los supuestos subyacentes sobre las tasas de interés y el ritmo de venta de activos.
Sin embargo, incluso en un escenario de “aterrizaje suave” en el que las tasas de interés cayeron gradualmente durante los próximos tres años, las pérdidas durante la vigencia del programa QE aún superarían los 100 000 millones de libras esterlinas.
La OBR ha enfatizado que los flujos de efectivo asociados con QE y su reversión no son lo mismo que una evaluación del impacto fiscal general del programa, ya que apoyó la economía y los mercados financieros durante un largo período.
