El escritor es miembro de la junta ejecutiva del Banco Central Europeo
El año pasado marcó el desmoronamiento del criptomercado cuando los inversores pasaron del miedo a perderse algo al miedo a no salir.
TerraUSD, una moneda estable que era estable solo de nombre, fue una de las primeras en caer en una cadena de colapsos que derrumbó varias plataformas de préstamos, un fondo de cobertura, un intercambio de criptoactivos líder y, más recientemente, una gran empresa de criptominería que cotiza en los EE. UU. Es probable que se agreguen otras empresas de criptografía a esta lista en los próximos meses.
Estas fallas ocurrieron en una rápida sucesión, lo que refleja el apalancamiento increíblemente alto de los criptojugadores, su interconexión en el ecosistema criptográfico y sus estructuras de gobierno inadecuadas.
Sin embargo, sorprendentemente, la derrota del criptomercado ha dejado al sistema financiero prácticamente ileso. Por lo tanto, muchos piensan que es preferible dejar que las criptomonedas se quemen en lugar de regularlas a riesgo de legitimarlas. Permítanme expresar dos reservas importantes sobre este punto de vista.
Primero, a pesar de sus fallas fundamentales, no es seguro que los criptoactivos finalmente se autocombusten.
Tome activos criptográficos sin respaldo, por ejemplo. No realizan ninguna función social o económicamente útil: rara vez se utilizan para pagos y no financian el consumo o la inversión. Como forma de inversión, las criptomonedas sin respaldo también carecen de valor intrínseco. Son activos especulativos. Los inversores los compran con el único objetivo de venderlos a un precio más alto. De hecho, son una apuesta disfrazada de activo de inversión.
Pero es precisamente por eso que no podemos esperar que desaparezcan. La gente siempre ha apostado de muchas maneras diferentes. Y en la era digital, es probable que las criptomonedas sin respaldo sigan siendo un vehículo para los juegos de azar.
En segundo lugar, el costo para la sociedad de una criptoindustria no regulada es demasiado alto como para ignorarlo. Por un lado, el colapso del criptomercado de este año tomó por sorpresa a millones de inversores. Los inversores desinformados se quedaron con pérdidas significativas. No son solo las criptomonedas las que se están quemando.
Además, los criptoactivos no regulados pueden utilizarse para la evasión fiscal, el blanqueo de capitales, la financiación del terrorismo y la elusión de sanciones. También tienen altos costos ambientales.
Es por eso que no podemos darnos el lujo de dejar las criptomonedas sin regular. Necesitamos construir barandillas que aborden las brechas regulatorias y el arbitraje y aborden los costos sociales significativos de las criptomonedas de frente.
Esto es más fácil dicho que hecho. Los reguladores deben caminar sobre la cuerda floja. Al igual que Ulises, deben resistir las seductoras sirenas criptográficas para evitar ser víctimas del intenso cabildeo de la industria. Y en su viaje, deben mantenerse alejados de la Escila de la mala regulación y del Caribdis de la legitimación de modelos criptográficos poco sólidos.
El Reglamento de la UE sobre Mercados de Criptoactivos es un paso importante. Es crucial que se implemente lo antes posible. Sin embargo, es necesario seguir trabajando para garantizar que todos los segmentos de la industria estén regulados, incluidas las actividades financieras descentralizadas, como los préstamos de criptoactivos o los servicios de billetera sin custodia.
Además, la regulación debe reconocer la naturaleza especulativa de las criptomonedas sin respaldo y tratarlas como actividades de juego. Los consumidores vulnerables deben estar protegidos a través de principios similares a los recomendados por la Comisión Europea para los juegos de azar en línea. Deben ser gravados de acuerdo con los costos que imponen a la sociedad.
Para evitar el riesgo de que la regulación se retrase debido al tiempo necesario para los procesos legislativos, los reguladores y supervisores deben estar facultados para seguir el ritmo de los desarrollos criptográficos.
Y para ser eficaz y evitar el arbitraje regulatorio, la regulación debe tener un alcance global. Las recomendaciones de la Junta de Estabilidad Financiera para la regulación y supervisión de las actividades y los mercados de criptoactivos deben finalizarse y aplicarse con urgencia, al igual que las reglas publicadas recientemente por el Comité de Basilea para el tratamiento de las exposiciones de los bancos a las criptos.
Sin embargo, la regulación y los impuestos por sí solos no serán suficientes para abordar las deficiencias de las criptomonedas. Para construir bases sólidas para el ecosistema de finanzas digitales, necesitamos un activo de liquidación digital confiable y libre de riesgos, que solo puede ser proporcionado por el dinero del banco central. Es por eso que el BCE y los bancos centrales de todo el mundo están trabajando en monedas digitales de bancos centrales minoristas y mayoristas. Al preservar el papel del dinero del banco central como ancla del sistema de pago, los bancos centrales salvaguardarán la confianza de la que en última instancia dependen las formas privadas de dinero.
