En el mercado típicamente dócil de bonos del gobierno, los inversionistas se han visto afectados por algunas de las condiciones comerciales más caóticas que jamás hayan visto, lo que afianza las preocupaciones sobre la economía en general desde el colapso de Silicon Valley Bank.
Es el tipo de negociación que hace que el mercado de valores, a menudo más turbulento, parezca tranquilo: mientras que el S&P 500 ha subido en las dos semanas desde que las autoridades federales tomaron el control de SVB, partes del mercado de bonos del gobierno han estado sujetas a movimientos no vistos desde entonces. la década de 1980, cuando la economía entró en recesión después de la última gran lucha de la Reserva Federal contra la inflación.
El comercio salvaje golpea el corazón del sistema financiero. Los bonos del gobierno de EE. UU., llamados bonos del Tesoro, son la base de los mercados globales. Un aumento o una caída en los rendimientos del Tesoro, que se mueven en la dirección opuesta a su precio, pueden afectar todo, desde las hipotecas hasta los préstamos de las empresas, lo que afecta la deuda por valor de billones de dólares.
Por lo general, los rendimientos de estos bonos suben y bajan en pequeños incrementos medidos en centésimas de punto porcentual o “puntos básicos”. Pero en las últimas dos semanas, el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años se ha movido constantemente dentro de un rango de 0,3 a 0,7 puntos porcentuales cada día.
Eso todavía puede parecer incremental, pero es hasta 15 veces el promedio durante la última década.
El mayor movimiento diario en los rendimientos de este mes, cuando el rendimiento a dos años el 13 de marzo cayó al 3,98 por ciento desde el 4,59 por ciento, fue la mayor caída desde 1982, peor que cualquier cosa que presenciaron los operadores en el “Lunes Negro” de 1987. la caída de la bolsa, el estallido de la burbuja tecnológica a principios de siglo o la crisis financiera de 2008.
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El declive de los mercados de acciones y bonos este año ha sido doloroso y sigue siendo difícil predecir lo que nos espera en el futuro.
“Estos son movimientos monstruosos para un solo día”, dijo Sonal Desai, director de inversiones de Franklin Templeton Fixed Income. “Es completamente loco”.
Volatilidad en los bonos del Tesoro
Cuando los comerciantes hablan de giros en cualquier mercado, lo describen como volatilidad. En términos generales, eso se refiere al tamaño y la velocidad de los movimientos en el mercado. En el mercado de valores, una medida de volatilidad, el índice Vix, también conocido como el “indicador del miedo” de Wall Street, aumentó en las últimas dos semanas, pero no a niveles que transmitieran pánico sistémico. Todavía está muy por debajo de donde estaba en crisis pasadas, como el comienzo de la pandemia de coronavirus o 2008. Ni siquiera está en su nivel más alto en los últimos 12 meses.
Pero en el mercado del Tesoro, una medida de volatilidad similar alcanzó niveles vistos por última vez a fines de 2008, solo un par de meses después de que la caída de Lehman Brothers desencadenara un caos económico.
“Por lo que hemos pasado, nunca lo había visto antes”, dijo George Goncalves, jefe de estrategia macro de MUFG Securities. “Fue fuera de serie”.
Incluso desde la caída del 13 de marzo, el rendimiento de las notas a dos años ha girado bruscamente hacia arriba y hacia abajo. En un período de ansiedad por el estado de la economía, estos vaivenes se destacan. Ilustrados en un gráfico, se asemejan a una onda de sonido que se calmó después de la última crisis financiera, pero que vuelve a ser más fuerte.
“La volatilidad es simplemente extrema”, dijo Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income. “¿Cómo se puede tener confianza en torno a la inversión, cómo se pone una apuesta en el suelo y se dice que cree firmemente en algo, cuando es tan, tan volátil?”
Eso también sugiere que estos vaivenes no terminarán pronto, en particular cuando los inversores consideren más datos económicos y perspectivas cambiantes para todo, desde el plan de la Fed para las tasas de interés hasta si el sistema financiero se ha estabilizado o no.
“Hay tanta incertidumbre”, dijo Peters. “La volatilidad crea volatilidad”.
¿Insinuando una recesión?
No es solo la turbulencia lo que ha inquietado a los inversores, sino el cambio brusco en lo que comunica sobre la salud de la economía.
El 7 de marzo, solo tres días antes del colapso de Silicon Valley Bank, el presidente de la Fed, Jerome H. Powell, habló ante el Congreso y abrió la puerta para aumentar las tasas de interés más alto y más rápido de lo que se pensaba, en respuesta a datos de inflación más calientes de lo esperado. . El rendimiento a dos años superó el 5 por ciento por primera vez desde 2007, una señal de que los inversores estaban escuchando a Powell y valorando la perspectiva de tasas de interés más altas.
Pero el colapso del banco significó que esas apuestas se estropearan rápidamente, aplastando a algunos inversionistas. El jueves, el rendimiento a dos años se situó en solo el 3,83 por ciento, y desde entonces los inversores han apostado a que la Fed comenzará a reducir las tasas de interés este año en un intento por respaldar la economía, un pronóstico que sugiere que “la madre de todas las recesiones” es en el horizonte, dijo Desai.
Ella piensa que esto es una reacción exagerada, al menos por ahora, dijo. Ella señala que los mercados bursátiles se han mantenido resistentes y que los bonos corporativos, que reflejan la probabilidad de que las empresas puedan tener problemas, aún no han hecho sonar las alarmas.
En cambio, dijo Desai, cree que los inversionistas esperan que la Fed venga a rescatarlos tan pronto como los mercados financieros se tambalean.
“Parece mucho más que el mercado quiere desesperadamente que le lancen el salvavidas en forma de recortes en las tasas de interés”, dijo.
Otros interpretan los movimientos de manera diferente, argumentando que los inversores ignoran la señal más severa del mercado del Tesoro por su cuenta y riesgo, y que, de hecho, se avecina una recesión.
“Hemos tenido esta fantasía de que podemos subir las tasas y que no dejaría su huella en los mercados y la economía”, dijo Goncalves. “¿Por qué estamos en estado de shock? Creo que el daño ya está hecho”.
