¿Cómo puede un inversor protegerse contra un incumplimiento del gobierno de EE. UU.? Una vez, esa fue una pregunta loca para hacer. Pero hoy lo extraño se ha vuelto casi normal en la política estadounidense.
Y aunque el presidente de EE. UU., Joe Biden, y el presidente de la Cámara de Representantes, Kevin McCarthy, han indicado que quieren llegar a un acuerdo para aumentar el límite máximo de deuda de EE. UU. de 31 billones de dólares y, por lo tanto, evitar un incumplimiento putativo, quedan importantes puntos conflictivos.
Así que los analistas de Wall Street ahora están sopesando furtivamente las opciones de protección mientras lidian con este nuevo riesgo de cola.
Algunos, como los de JPMorgan, argumentan que “la diversificación es la mejor defensa” e instan a los inversores a “considerar las monedas y los metales preciosos como el yen japonés, el franco suizo y el oro”. [and] acciones internacionales de alta calidad.” Eso suena sensato.
Sin embargo, otros están más enfocados: los mercados de RBC Capital sugirieron la semana pasada que “el oro parece uno de los pocos candidatos probables que soportarían la carga de los flujos de mercado resultantes” de la ansiedad por incumplimiento.
Y una encuesta de Bloomberg esta semana se hace eco de esto. El oro es la principal opción de seguridad para los inversores profesionales y minoristas, por un amplio margen, con un 52 y un 46 por ciento, respectivamente, citando esto.
Le siguen los bonos del Tesoro, seleccionados por el 14 y el 15 por ciento de los inversores profesionales y minoristas (lo que suena contradictorio hasta que te das cuenta de que un incumplimiento provocaría una recesión en EE. UU.). Bitcoin se queda muy atrás en el tercer lugar, seguido por el dólar, el yen y el franco suizo.
Uno espera que todo esto sea simplemente teórico. Pero incluso si se evita un incumplimiento, vale la pena anotar las respuestas. Por un lado, muestra hasta qué punto los líderes de la eurozona no han logrado convencer a los inversores de que su moneda es una alternativa viable al dólar.
En segundo lugar, este patrón es un desaire desagradable para los criptoevangelistas. Después de todo, bitcoin se creó como una alternativa al orden financiero establecido denominado en dólares. Si la mayoría de los principales inversores lo evitan cuando ese sistema establecido se ve amenazado por una crisis, eso no es un buen augurio para el futuro de bitcoin.
Pero el tercer punto, y el más interesante, gira en torno al oro. Hace un par de décadas, invertir en este activo parecía extrañamente retro, dado que no paga retorno.
Pero este mes, el precio del oro se ha estado negociando cerca de un máximo histórico (sin ajustar por inflación) de 2.069,40 dólares la onza troy, después de subir un 20 % desde noviembre y duplicarse desde 2016.
Más importante aún, recientemente se han producido algunos cambios sutiles pero sorprendentes en su patrón comercial. Tradicionalmente, el precio del oro se ha correlacionado inversamente con los rendimientos del Tesoro a largo plazo vinculados a la inflación. La razón es que ambos pueden actuar como una cobertura de seguridad contra la inflación, pero dado que los bonos ofrecen rendimientos, por lo general se vuelven más atractivos cuando aumentan los rendimientos reales.
Sin embargo, desde principios de 2022, esa relación se ha roto: los rendimientos reales han subido, pero el precio del oro también ha subido. ¿Por qué? Los analistas de Bridgewater, el fondo de cobertura de EE. UU., dicen que una de las principales razones es que muchos bancos centrales han estado devorando oro recientemente porque quieren diversificar sus reservas lejos del dólar, luego de las sanciones occidentales a Rusia después de su invasión de Ucrania.
De hecho, los datos del Consejo Mundial del Oro publicados este mes muestran que las compras del banco central alcanzaron un récord en el primer trimestre de este año, luego de máximos anuales récord en 2022.
Y Louise Street, del Consejo, predice que “es probable que las compras del banco central se mantengan sólidas y sean la piedra angular de la demanda a lo largo de 2023”. Es un recordatorio sorprendente de lo frustrados que se sienten países como China y Rusia con el orden basado en el dólar, incluso si carecen de una alternativa viable en este momento.
Sin embargo, Bridgewater cree que otro factor que impulsa el repunte es que los últimos 15 años de flexibilización cuantitativa y la alta inflación reciente han dejado a los bancos centrales y a los inversores minoristas buscando oro como reserva de valor.
“Ha habido un cambio de los inversores que evalúan principalmente el oro como alternativa a otros ahorros denominados en dólares a evaluar cada vez más el oro como alternativa al dólar”, señala Bridgwater, señalando que la correlación tradicional entre el dólar y el precio del oro también ha cambiado recientemente. desglosado
Por lo tanto, no es de extrañar que los inversores, ya sean bancos centrales o consumidores desconcertados, adopten el oro como parte de una estrategia de cobertura contra un incumplimiento de pago de EE. UU.
Tal vez este patrón cambie con un acuerdo de deuda. De hecho, el precio del oro ha bajado ligeramente recientemente debido a los comentarios de McCarthy. Y cuando Estados Unidos enfrentó por última vez una crisis de techo de deuda similar en 2011, el precio del oro también subió, pero luego se hundió después de que se llegó a un acuerdo.
Sin embargo, sospecho que la historia no se repetirá tan claramente esta vez, dadas las preocupaciones sobre la inflación, el uso del dólar como arma y el hecho de que la disfunción política de Estados Unidos no terminará con ningún acuerdo sobre el techo de la deuda.
El punto clave es que el oro es ahora un buen barómetro no solo de la inestabilidad global, sino también de la disfunción de EE.UU. En ese sentido, hay un simbolismo poético, aunque espantoso, en la forma en que Donald Trump, expresidente y uno de los principales candidatos republicanos a la presidencia de 2024, ha adoptado la idea del default, desde la seguridad de sus propios hogares, que son (in)famosamente lleno de muebles de oro.
