Drew Dickson es el fundador y director de inversiones de Albert Bridge Capital. No tiene una posición en las acciones de Tesla.
A pesar de que Tesla entregó una buena parte de sus ganancias espumosas en 2022, ya ha tenido un mal comienzo en el nuevo año. Su capitalización de mercado ahora ha caído en casi $ 900 mil millones desde noviembre de 2021, lo que equivale a perder casi la mitad del FTSE 100.
Bryce Elder de FTAV hizo un excelente trabajo aquí al analizar los decepcionantes resultados del cuarto trimestre de Tesla y la planta frontal del mercado de valores de Homerian. Sin embargo, todavía hay muchos que creen que las acciones de Tesla se recuperarán a nuevos máximos (como siempre parecía antes), y no obtienen estas ideas de la nada.
De hecho lo hice.
Sin embargo, también creo que Tesla tiene el potencial de ser la empresa más valiosa de la historia.
Cuando la capitalización de mercado de Tesla, que fabrica productos de energía sostenible, supera la de Aramco, que produce combustibles fósiles, sabes que el futuro será bueno para la Tierra.
— Elon Musk (@elonmusk) 25 de mayo de 2022
Parte de esta convicción se basa en una base casi religiosa de que Tesla es la nueva Apple. En esta visión del mundo, los proveedores tradicionales se enfrentan a un desastre inminente, como sucedió con Nokia y BlackBerry después de la introducción del iPhone.
La supuesta analogía entre los teléfonos y los automóviles es egoísta y errónea. Sin embargo, e incluso con la caída de las acciones de $ 400 hace un año a $ 110 hoy, algunos (pero no todos) los fieles de Tesla se aferran a la opinión de que muchos fabricantes de automóviles están al borde de la bancarrota.
A la comunidad de Tesla le gusta llamar a estos competidores proveedores “heredados” como si no fueran a sobrevivir, con declaraciones mal informadas sobre cuán endeudados están todos.
Cuando se excluye la deuda garantizada de sus divisiones financieras (como lo hacen las agencias de calificación y lo presentan los propios fabricantes de automóviles), se revela que muchos de los competidores de Tesla que están haciendo la transición de los motores de combustión interna (ICE) a los vehículos eléctricos (EV), están inundados de efectivo neto.
Desde una perspectiva de valoración, cuando sumamos la deuda neta a (o restamos el efectivo neto de) los valores de las acciones del mercado de valores, obtenemos los “valores empresariales” de la empresa.
En esta métrica, Tesla todavía tiene un valor empresarial similar al de muchos de estos fabricantes de automóviles combinados, incluso después de caer tan abruptamente en 2022, a pesar de que los fundamentos actuales no lo justifican en absoluto.
Pero este no es un juego sobre el ayer, es un juego sobre el mañana. Y no hay duda de que Tesla ha progresado más que nadie en vehículos eléctricos en los últimos años.
Incluso después de algunos descuentos a fines del trimestre el mes pasado y un ligero incumplimiento de las expectativas de entrega en el cuarto trimestre, la compañía aún aumentó las entregas de unidades en más del 40 por ciento año tras año. Y sabemos que Cybertruck (probablemente) se presentará a finales de este año.
Las expectativas de consenso de Wall Street son de un crecimiento de ingresos de casi el 40 por ciento en Tesla hasta 2023; y algunos fanáticos de $TSLA incluso esperan un crecimiento del 50 por ciento, y por muchos años más. En teoría, este tipo de crecimiento podría justificar una valoración premium.
Entonces, ¿por qué el gran movimiento a la baja en 2022?
Algunos creen que la liquidación de Tesla se debe casi en su totalidad a la toma de control de Twitter por parte de Elon Musk, la distracción de administrarlo y la posible alienación de algunos compradores tradicionales de Tesla en la izquierda. La venta de Musk de acciones de Tesla por valor de casi 23.000 millones de dólares para financiar la adquisición de Twitter ciertamente tampoco ha ayudado.
Pero cuando damos un paso atrás y comparamos a Tesla con otras existencias de EV tipo meme, se revela algo más. Claro, Tesla ahora ha bajado casi un 70 por ciento desde finales de 2021. Pero Rivian, Lucid, Nio, XPeng y Nikola han bajado tanto o incluso más. No están caídos porque Elon Musk compró Twitter, y Tesla tampoco.
En mi opinión, se trata principalmente de una narrativa cambiante. El aire simplemente está saliendo de todos suena el burbujeante EV; al igual que lo ha hecho con las acciones que se quedan en casa como Peleton, Zoom y Carvana; tal como lo ha hecho con acciones de memes como AMC y Gamestop; tal como lo ha hecho con SPAC; tal como lo ha hecho con NFT de rocas digitales; y tal como lo ha hecho con bitcoin, dogecoin y otros cuentos de hadas criptográficos.
Este cambio de paradigma comenzó mucho antes de que Elon Musk se convirtiera en el director ejecutivo de Twitter. El fervor especulativo de 2019-2021 simplemente se está corrigiendo.
Lo que hace que Tesla sea mucho más interesante que las otras burbujas que se desinflan es que, en su caso particular, los fundamentos eran excepcional en los ultimos años.
Las estimaciones de consenso de los analistas del lado de la venta a principios de 2020 proyectaron que las ganancias por acción de la compañía dentro de tres años (en 2023) serían de alrededor de $ 1.80. En ese momento, la acción estaba cambiando de manos por solo $ 28 por acción. Entonces, básicamente, a un P/E fuera del año de aproximadamente 16 veces.
Hoy, las expectativas para 2026 son de $8,82 y las acciones han vuelto a bajar a $110. Entonces, reformulando esto, desde principios de 2020, la compañía ha visto un aumento de cinco veces en las expectativas fundamentales de la empresa y casi un aumento de cuatro veces en el precio de las acciones.
Claro, sí, cuando las acciones coquetearon con $ 400 el año pasado, las cosas estaban un poco locas, pero ¿es tan loco hoy? Y con un P/E de 17 veces las ganancias de 2024, Tesla es ópticamente tan “barato” como siempre, especialmente cuando ve que los analistas del lado vendedor anticipan un crecimiento de EPS del 25 por ciento.
A menos, por supuesto, que el crecimiento de las ganancias no esté a la altura de las expectativas. Y este el GRAN si.
Si Tesla puede mantener su rentabilidad y hacer crecer la línea superior como esperan los alcistas, entonces los bajistas estarán equivocados, y este nivel actual habrá demostrado ser un momento para comprar. Sin embargo, si Tesla comienza a perder participación más rápido de lo que muchos han modelado, y vemos amenazas a su rentabilidad (ya sea de la competencia china, estadounidense o europea, los requisitos de nuevos modelos o los puntos de precio del mercado masivo), entonces puede haber demostrado no ser el momento de comprar.
Eso es. Ese es el marco. Si odias $TSLA, modela esos factores y acorta; y si terminas fallando, cúbrelo. Sin embargo, si te encanta $TSLA, márcalo y cómpralo; y si te pasas de la raya, entonces véndelo.
Ahora, algunos de ustedes pueden tener opiniones sobre la sostenibilidad de los créditos regulatorios a la exportación de Tesla, el valor de su negocio de energía, las perspectivas para un negocio de seguros, la probabilidad de alcanzar el Nivel 4 o incluso el Nivel 5 de tecnología de conducción autónoma (y antes de que nadie lo haga). ), o incluso el Teslabot. Algunos de estos pueden valer algo, o todos ellos pueden no valer nada. Esto ciertamente agrega un comodín a la valoración de Tesla. Pero el principal impulsor probablemente seguirá siendo el negocio automotriz.
Mientras tanto, todas las acciones que existen, incluida Tesla, son una venta a algún precio, y todo es una compra a algún precio también. No es Drew Dickson quien habla, es Ben Graham.
Así que aquí estoy simplemente tratando de diseñar una forma de desprejuiciarnos un poco. La clave aquí, ya sea que estemos comprando, vendiendo, cubriendo o acortando, es no dejar que la emoción nos gobierne; y deja que los fundamentos hablen.
