Los siete magníficos, revisitados

Buen día. Así como Japón parece estar escapando de la deflación, China puede estar cayendo en ella. Los precios al consumidor en China estaban dormidos en junio, reflejando (entre otros problemas) un exceso de oferta y una falta de confianza del consumidor. ¿Recuerdas cuando comprar la recuperación de China era una operación fácil? Envíenos un correo electrónico: [email protected] y [email protected].

¿Qué sigue para los siete magníficos?

Las ganancias que más importarán en esta temporada de ganancias del segundo trimestre serán las de los siete magníficos: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla. Esto se debe a que (como se nos ha recordado a diario durante meses) estas empresas están haciendo prácticamente todo el trabajo para mantener el mercado estadounidense en alza. Si sus acciones se quiebran en la segunda mitad, un buen año para el mercado de valores podría convertirse rápidamente en uno malo. Por lo tanto, vale la pena pensar en la configuración de los informes, que se filtrarán durante el próximo mes más o menos.

A principios de junio notamos que, en términos de su perfil financiero, las grandes tecnológicas son un grupo heterogéneo. Resumimos el punto de esta manera (entonces no incluimos a Tesla):

Alphabet, Amazon, Apple y Microsoft están experimentando un aumento de valoración. Nvidia está experimentando una rápida reevaluación de sus perspectivas de ganancias a corto plazo. Meta es un poco de ambos.

Vale la pena revisar y ampliar ese punto. En la siguiente tabla, puede ver los fantásticos rendimientos de las acciones hasta la fecha, así como una descomposición de esos rendimientos entre estimaciones de ganancias más altas y valoraciones en aumento. Tenga en cuenta dos cosas en particular. Primero, fuera de Meta y Tesla, lo que hemos visto es una expansión de valoración pura. En segundo lugar, las valoraciones de las empresas se dividen en tres categorías: valoradas en línea con el mercado más amplio (Alphabet y Meta), caras (Apple y Microsoft) y tremendamente caras (Amazon, Nvidia y Tesla; aunque la relación precio/beneficio nunca ha sido una gran métrica para Amazon, que se ejecuta con fría indiferencia por las ganancias). Datos de Bloomberg:

Ahora considere, en la siguiente tabla, las expectativas de crecimiento para el próximo año. La barra de crecimiento de los ingresos está alta para Nvidia y Tesla. Se espera que los otros crezcan en un solo dígito. Las expectativas de crecimiento de las ganancias, por otro lado, están por todas partes. Las expectativas de ganancias mucho mayores en Meta, impulsadas por la ampliación de los márgenes, son particularmente llamativas:

¿Son estas expectativas realistas? En su mayor parte, son consistentes con la tendencia que hemos visto en el grupo de siete. El crecimiento de los ingresos se ha desacelerado a medida que el apogeo de la pandemia se ha deslizado en el espejo retrovisor:

En general, ¿cómo es la configuración de estas acciones cruciales? El rendimiento ha estado al rojo vivo, impulsado principalmente por valoraciones más altas. Las expectativas de crecimiento de los ingresos son razonables en términos generales. El trasfondo, sin embargo, es desafiante. Este es un grupo publicitado: la charla de inteligencia artificial, especialmente pero no exclusivamente en torno a Nvidia, ha sido intensa. Igual de importante, durante mucho tiempo las valoraciones de las acciones tecnológicas se justificaron por referencia a las bajas tasas de interés a largo plazo. Pero las tasas a largo plazo ahora están aumentando. El hecho de que el argumento que vincula las valoraciones y las tasas esté lleno de lagunas puede no importar si la gente todavía lo cree. En resumen, estas son grandes empresas, pero el posicionamiento es bastante poco apetecible.

Los más atractivos, desde un punto de vista puramente financiero, son Microsoft y Alphabet. Alphabet ha subido menos que los demás, tiene una valoración razonable y las expectativas no son demasiado altas. Microsoft es un poco más caro, pero tiene la ventaja de vender principalmente a clientes comerciales, quienes deberían seguir invirtiendo incluso si el consumidor retrocede (solo mire en el gráfico de líneas anterior su desempeño lento pero constante en los últimos años) . Compare eso con, digamos, la máquina publicitaria más cíclica de Alphabet o el negocio impulsado por el consumidor de Apple.

Estamos muy interesados ​​en escuchar las opiniones de los lectores sobre cuál de los siete magníficos funcionará mejor durante el resto del año. Envíenoslos por correo electrónico.

los otros 493

Si hay que creer a los analistas de acciones, esta temporada de ganancias es tan mala como lo es para las ganancias corporativas.

Las estimaciones de abajo hacia arriba para el segundo trimestre pronostican ingresos planos y una contracción de las ganancias del 6% al 8% año tras año, ya que los altos costos de los insumos arrastran las ganancias por acción. Luego vuelve a la expansión en el tercer trimestre, cuando se espera que el S&P 500 regrese al (escaso) crecimiento. Para el próximo año, las preocupaciones por la recesión habrán desaparecido, según sugieren las estimaciones de consenso. Se espera que las ganancias crezcan un 12 por ciento en 2024.

La contracción del segundo trimestre refleja un dolor agudo en unos pocos sectores en lugar de una crisis generalizada. La industria de la energía está saliendo de un alza en el precio del petróleo. Las empresas de materiales están lidiando con una fuerte caída en las ventas a medida que se desploma el crecimiento global. El cuidado de la salud está luchando con los altos costos de los insumos (¡es la plaga de los pepinillos!). Pero en muchos sectores, las ganancias se ven bien:

Notará arriba la impresionante expansión de las ganancias en las empresas de consumo discrecional, gracias en parte al crecimiento resistente. Tampoco se trata solo de Amazon y Tesla (ver artículo anterior). En una nota de ayer, Ryan Grabinski de Strategas resume las empresas que vieron la mayor mejora en las expectativas del segundo trimestre en los últimos tres meses. Los viajes son un tema constante: Royal Caribbean, Delta, American Airlines y dos casinos (MGM y Las Vegas Sands) se encuentran entre los 10 principales. Los viajes de negocios son atrás.

También en el S&P 500, los analistas se han vuelto más optimistas (es decir, menos negativos) sobre las ganancias. Un aumento en la amplitud de la revisión de ganancias (el número de analistas que elevan las estimaciones de ganancias menos los que las reducen) ha brindado apoyo al repunte de las acciones, señala Mike Wilson de Morgan Stanley. Él argumenta, sin embargo, que el S&P ha superado lo que puede justificar una mejor amplitud de revisión (observe la divergencia en el gráfico de Wilson a continuación):

El hecho de que las expectativas de ganancias no sean especialmente altas, al mismo tiempo que la economía sigue sorprendiendo a todos con buenas noticias, nos da tranquilidad sobre los resultados del segundo trimestre. Sin embargo, mirando más allá, las cosas se sienten un poco precarias. Sí, el crecimiento se está manteniendo, pero tenemos que suponer que los aumentos de las tasas aún no se han producido por completo. Y un crecimiento constante no es lo mismo que volver a acelerar el crecimiento, que es lo que se necesita para que las estimaciones de ganancias optimistas de 2024 se mantengan. El hecho de que las ganancias bursátiles de este año provengan casi en su totalidad de la expansión múltiple sugiere que las buenas noticias tienen que seguir llegando si el mercado va a seguir subiendo. En esta temporada de ganancias, observe a las empresas que brindan una orientación prospectiva mediocre (pero no necesariamente terrible). Si esas acciones se ven brutalizadas, eso es una señal de que las expectativas se han fijado demasiado altas y que los próximos meses podrían ser difíciles. (ethan wu)

una buena lectura

El secreto para hacer buenas llamadas de mercado es no hacer demasiadas, escribe Howard Marks. Como dicen en el béisbol: espera los lanzamientos gordos.

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