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Una batería de gestores de fondos “estrella” se ha abierto camino en los fondos negociados en bolsa por primera vez a medida que la estructura de fondos en boga se expande desde sus raíces pasivas de seguimiento de índices a estrategias gestionadas activamente.
El creciente apetito de las casas de inversión por dar rienda suelta a sus “más brillantes y mejores” actores en el mundo de los ETF también es un reconocimiento de que los fondos mutuos tradicionales están perdiendo rápidamente participación de mercado, particularmente en los EE. UU., y que los ETF parecen ser el futuro.
“El péndulo ha oscilado hacia los ETF activos lejos de los fondos mutuos activos tradicionales y no parece que vaya a regresar”, dijo Todd Rosenbluth, jefe de investigación de VettaFi, una consultora. “Tener a los mejores gestores disponibles para aquellos inversores que estén interesados en los ETF es cada vez más importante”.
Pimco, Franklin Templeton, BlackRock y T Rowe Price se encuentran entre las casas de peso que han lanzado ETF dirigidos por sus gerentes estrella en las últimas semanas.
Dan Ivascyn, director de inversiones del grupo de Pimco, fue nombrado administrador líder de su ETF Multisector Bond Active (PYLD), que se lanzó el mes pasado. Esta fue la primera incursión de Ivascyn en los ETF domiciliados en EE. UU., aunque es un administrador de cartera designado en algunos canadienses.
A principios de junio, Franklin Templeton dijo que su nuevo Franklin Income Focus ETF (INCM) sería administrado por un equipo dirigido por el CIO Ed Perks que supervisa casi $ 85 mil millones en estrategias de ingresos de activos múltiples, nuevamente su primera incursión en ETF.
Junio también vio el debut del T Rowe Price Capital Appreciation Equity ETF (TCAF) administrado por David Giroux, quien supervisa el fondo mutuo T Rowe Price Capital Appreciation de $ 50 mil millones, otra primicia.
En mayo, BlackRock presentó un ETF de ingresos flexibles (BINC) administrado por Rick Rieder, CIO de renta fija global, y un ETF de gran capitalización (BLCV) dirigido por Tony DeSpirito, CIO global de acciones fundamentales. Una vez más, estos son los ETF de debut del dúo, que encabezan divisiones que gestionan 2700 millones de dólares y 220 000 millones de dólares, respectivamente.
La ola de lanzamientos se produce después de que los inversores invirtieran 609.000 millones de dólares netos en ETF que cotizan en EE. UU. el año pasado, a pesar de la venta masiva del mercado, mientras obtenían un récord de 1,1 billones de dólares de fondos mutuos domiciliados en EE. UU., según el Investment Company Institute.
Como tal, los lanzamientos son “la confirmación de la tendencia de los fondos mutuos a los ETF”, dijo Bryan Armour, director de investigación de estrategias pasivas, América del Norte, en Morningstar.
Si bien gran parte del dinero que salió de los fondos mutuos en 2022 provino de estrategias activas, Armor dijo que “no solo los inversores absolutos se alejaron de las estrategias administradas activamente porque los ETF administrados activamente estaban atrayendo activos”.
Si bien la industria de ETF tradicionalmente ha estado dominada por los fondos indexados, los administrados activamente han representado el 17 por ciento de las entradas netas de ETF de EE. UU. en lo que va del año, casi tres veces su participación del 6 por ciento en los activos, según VettaFi.
“Los inversores han estado adoptando los ETF administrados activamente en 2023 y, como resultado, los administradores de activos están aportando lo mejor y más brillante al mercado de ETF”, dijo Rosenbluth.
“En los primeros días de los ETF activos, los administradores de activos se mostraban reacios a exponer la propiedad intelectual [intellectual property] de sus fondos mutuos más utilizados en el mundo de los ETF”.
Estas preocupaciones surgieron porque los ETF tradicionalmente han divulgado su cartera completa al mercado todos los días. Si bien esto estaba bien para las estrategias pasivas, los gerentes activos temían que este nivel de transparencia revelara su “salsa secreta” a los competidores.
Las estructuras de ETF semitransparentes y no transparentes se desarrollaron para combatir esto, pero realmente no se han puesto de moda.
En cambio, dijo Armor, “estamos viendo más comodidad con la divulgación diaria” y JPMorgan y Dimensional Fund Advisors han acumulado grandes libros activos de ETF.
Él creía que la tendencia era inequívocamente buena para los clientes, y dijo: “Cuanto más podamos lograr que los gerentes estrella se incorporen a una estructura de ETF más eficiente y transparente desde el punto de vista fiscal, mejor para los inversores de ETF”.
Sin embargo, el impacto tanto para los inversores como para los propios grupos de fondos puede ser menos claro.
Para los administradores de activos, el temor puede ser la canibalización de sus rangos de fondos mutuos existentes.
Los ETF, incluso los administrados activamente, tienden a ser más baratos que los fondos mutuos, por lo que cualquier cambio mayorista podría afectar los ingresos de las casas de fondos.
Por ejemplo, el INCM de Franklin Templeton cuesta 38 puntos básicos, en comparación con los 62 pb de la alternativa de fondo mutuo más cercana.
“Crea competencia para sus productos existentes”, dijo Armor.
Rosenbluth creía que era probable que se redujeran los ingresos por comisiones, pero que la caída sería aún mayor si los gestores de activos no traían sus mejores productos a los ETF.
“La realidad es que los asesores eligen cada vez más los ETF, por lo que es mejor mantener el dinero en casa, en lugar de [advisers] poner el dinero en los ETF de otra persona”, dijo.
Desde el punto de vista de los inversores, una preocupación planteada por Armor fue que, a diferencia de los fondos mutuos, los ETF “no pueden decir ‘no’ a la entrada de dinero nuevo, por lo que debe tener cuidado de no meterse en problemas de limitación de capacidad”, particularmente en fondos administrados activamente.
Una preocupación mayor puede ser simplemente que, a largo plazo, la investigación ha demostrado que la mayoría de los fondos activos tienen un rendimiento inferior al de los pasivos, por lo que los inversores pueden verse en desventaja al sucumbir a estos nuevos y brillantes lanzamientos.
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Armor argumentó que “uno de los mayores predictores del éxito son las tarifas”, por lo que, dados los costos más bajos en el mundo de los ETF, “si se junta eso con gerentes estrella, se puede tener una gran oportunidad de éxito”.
Sin embargo, Rosenbluth advirtió que “incluso en la estructura de ETF, los desafíos siguen siendo altos para que los administradores activos superen” a los ETF de índice de bajo costo.
“Muchos inversores se han pasado a los ETF basados en índices y es probable que no regresen, incluso si los administradores conocidos están ejecutando un ETF activo”, dijo. “Pero para aquellos que aún creen en la gestión activa, es genial tener administradores más establecidos que administren ETF”.
“Esta también es una señal de que los gerentes están comprometidos con el mercado de ETF”, agregó Rosenbluth. “No querrás que fracase si tienes lo mejor y lo más brillante detrás”.
