Por primera vez en al menos 20 años, las empresas europeas están recomprando sus acciones a un ritmo más rápido incluso que las empresas estadounidenses, según Bernstein. Bienvenido a las grandes ligas.
El año pasado, las empresas con sede en Europa anunciaron que recomprarían acciones por un valor aproximado de 350.000 millones de dólares, frente a los 218.000 millones de dólares. Eso equivale a un récord del 2,4 por ciento de su capitalización bursátil total.
En EE. UU., el valor del dólar sigue siendo mucho más alto (835.000 millones de dólares en 2022), pero está por debajo del máximo de alrededor de 1 billón de dólares en 2018 y solo equivale al 2,2 % de su capitalización de mercado, según Bernstein. Esto es lo que se expresa en términos de rendimiento de recompra.
Por supuesto, estos son sólo Anunciado programas de recompra. En realidad, las empresas no siempre recompran la cantidad total que ofrecen. Pero dada la caída de los precios de las acciones en 2022, parece probable que estos programas se completen (y, en algunos casos, se agreguen).
Los principales contribuyentes son los bancos y las empresas energéticas europeas, pero las empresas continentales en su conjunto están generando más flujo de caja libre y, de hecho, actualmente cuentan con un rendimiento de FCF más alto que las empresas estadounidenses, lo que les permite ser más generosas con los accionistas.
Históricamente, los dividendos han sido la forma preferida de devolver efectivo a los inversores en Europa, pero nunca es una buena idea tener que recortarlos. Con una posible recesión que se avecina, muchos ejecutivos probablemente piensen que tiene más sentido usar recompras, que se pueden marcar hacia arriba y hacia abajo de manera más táctica.
Bernstein reconoce que el aumento también se debe a las valoraciones más bajas de las acciones europeas y la reticencia a quedarse con mucho efectivo en un momento de alta inflación, y argumenta que es una señal positiva:
… Una posible razón por la que la actividad de recompra europea ha aumentado en relación con EE. UU. podría estar relacionada con las valoraciones relativas. Europa suele cotizar con un múltiplo de beneficios a plazo más bajo que el de EE. UU., con un descuento promedio de PE a 12 meses a plazo del 13 % en los últimos 30 años. Sin embargo, en los últimos años el descuento ha crecido y ahora Europa es un 23% más barata que EE.UU. Intuitivamente, uno esperaría que la gerencia de la empresa sea más propensa a sancionar los programas de recompra si considera que sus acciones son baratas y que los múltiplos actuales no reflejan adecuadamente el valor intrínseco subyacente de la empresa. Las valoraciones más bajas, en igualdad de condiciones, deberían conducir, por lo tanto, a un mayor uso de las recompras.
Creemos que esta puesta al día con EE. UU. sobre el uso de recompras para devolver capital a los inversores es, en general, positiva para las regiones fuera de EE. UU. Las recompras tienden a ser beneficiosas por varias razones. Actúan como una señal para los inversores de que las gerencias corporativas consideran que sus acciones están infravaloradas. Además, también tienen efectos acumulativos sobre las ganancias futuras, los dividendos y los flujos de flujo de caja libre por acción, que se pueden impulsar a medida que se reduce el número de acciones en circulación. Además, a nivel agregado, una mayor parte de la actividad de recompra debería respaldar los precios de las acciones en el margen, ya que representa una fuente adicional de demanda de acciones combinada con una reducción en la oferta de acciones a medida que las acciones se recompran y cancelan. Además, si estamos entrando en un período de inflación estructuralmente más alta, los inversores pueden comenzar a favorecer cada vez más a las empresas que les pagan el exceso de capital en lugar de dejarlo en el balance general para que la inflación lo erosione.
Aún así, dada la cantidad de oprobio que atraen las recompras en los EE. UU., será interesante ver qué harán los políticos europeos, que tienen opiniones aún más calientes sobre lo que las empresas deberían hacer con su dinero, de esta tendencia si continúa.
