Reciba actualizaciones gratuitas de Gilts
Te enviaremos un Resumen diario de myFT correo electrónico redondeando lo último primerizas noticias cada mañana.
El Reino Unido fue uno de los primeros en adoptar con entusiasmo los bonos vinculados a la inflación. Solía jactarse de que vincular los pagos de intereses de la deuda al índice de precios minoristas (RPI) subrayaba sus credenciales para combatir la inflación. La política no ha envejecido bien.
Los “enlaces” representan una cuarta parte de la deuda del Reino Unido. La inflación desenfrenada empujará los costos de interés de este año a los niveles más altos en el mundo desarrollado.
El interés de la deuda será una décima parte del gasto público, o £110 mil millones, en 2023, según Fitch. El Reino Unido tendrá que vender más bonos para cubrir el déficit. La Oficina de Gestión de la Deuda espera emitir un valor casi récord de 241.000 millones de libras esterlinas en el próximo año fiscal.
¿Cuál es el impacto de vender tanta deuda para los inversores? Curiosamente, puede hacer poca diferencia.
Algunos inversores nacionales han recuperado el gusto por los gilts después de la caída del año pasado. El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, reafirmó su compromiso de reducir la inflación. El administrador de activos más grande del Reino Unido, Legal & General, dijo recientemente que estaba comprando bonos. Espera que la renta fija se beneficie de un apetito renovado por la seguridad.
Históricamente, el principal impulsor de los rendimientos de los bonos han sido las expectativas de las tasas de interés más que la oferta. Las previsiones impulsaron la gran mayoría del aumento de 300 pb en los rendimientos de los gilts a 10 años desde febrero de 2022, según el análisis del BoE. Eso sugiere que el final de la flexibilización cuantitativa ha tenido poco efecto en los rendimientos.
Sin embargo, cierto nerviosismo está justificado. Muchas empresas están transfiriendo planes de pensiones de beneficios definidos, históricamente un gran impulsor de la demanda de bonos, a las aseguradoras. Estos suelen invertir en una gama más amplia de activos. Los inversionistas extranjeros privados ya tienen más deuda del Reino Unido (25 por ciento) que la mayoría de los demás países del G7.
Las tasas de interés más altas se están trasladando a los costos del servicio de la deuda más del doble de rápido que en el pasado. En 1981, la última vez que el RPI fue de dos dígitos, el Reino Unido acababa de comenzar a emitir gilts vinculados a índices.
Históricamente, la inflación ayudó a los gobiernos a aligerar la carga de su deuda. Esta vez está teniendo el efecto contrario. Eso subraya el incentivo para vencerlo: una especie de reivindicación para los defensores de los enlazadores.
El equipo de Lex está interesado en saber más de los lectores. Díganos lo que piensa de las primerizas en la sección de comentarios a continuación.
