El rublo ruso ha caído a su nivel más débil en 10 meses, perdiendo alrededor del 20 por ciento de su valor desde principios de diciembre, ya que las sanciones occidentales, la disminución de los ingresos energéticos de Moscú y el alto gasto militar ejercen presión sobre la moneda.
Con los controles de capital establecidos y el comercio exterior de la moneda en gran parte moribundo, los analistas dijeron que el valor de la moneda ya no reflejaba una evaluación prospectiva del estado de la economía, sino más bien una instantánea a corto plazo.
“Los flujos comerciales se han convertido en el factor principal detrás de los movimientos del rublo”, dijo Natalia Lavrova, economista jefe de BCS Global Markets.
La moneda se cotiza a alrededor de Rbs75 por dólar, desde el pico de Rbs50 que alcanzó a fines de julio y alrededor del nivel que tenía antes de la invasión a gran escala de Ucrania hace un año. Después de que comenzó la guerra, se derrumbó a alrededor de Rbs140 por dólar, según datos de Bloomberg, luego de la imposición de sanciones, y luego se recuperó después de que las tasas de interés se elevaron al 20 por ciento y se impusieron controles de capital.
La caída de la moneda este año está siendo impulsada por menores ingresos de energía, como resultado de las sanciones occidentales a las exportaciones de petróleo de Rusia, incluido un tope de precio de $ 60 por barril impuesto por la UE en diciembre. Moscú ahora vende gran parte de su petróleo a China e India, que pueden exigir un descuento en el precio, particularmente desde el 5 de febrero cuando las sanciones del G7 se extendieron del crudo ruso a los productos derivados del petróleo.
El diferencial entre el crudo Brent y los Urales rusos fue de 29,24 dólares el martes, en comparación con los 18,55 dólares de principios de noviembre. Los ingresos en enero cayeron un 46 por ciento interanual, dijo el Ministerio de Hacienda.
La caída del rublo está siendo atenuada por la venta de activos del banco central en renminbi de su fondo nacional de riqueza, de acuerdo con su “regla presupuestaria”: cuando los ingresos por energía son más bajos de lo esperado, el banco vende activos del fondo para cubrir la diferencia.
En enero, según el Ministerio de Finanzas, Rusia vendió Rbs54.5bn de renminbi y planea triplicar esta cantidad en febrero. Si lo hiciera, esto representaría menos del 6 por ciento de las tenencias totales de renminbi del fondo, lo que sugiere que la estrategia se puede mantener durante algún tiempo.
“Estas ventas no tienen como objetivo fortalecer el rublo, ya que no pueden compensar los flujos comerciales, aunque pueden tener un efecto de apoyo menor”, dijo Vladimir Osakovsky, economista jefe de Rusia en el Bank of America.
Un rublo más débil le da a Rusia mayores ingresos por exportaciones, ya que recibe ingresos por energía principalmente en dólares y euros, mientras que el gasto público se realiza principalmente en moneda local.
“Cuando el tipo de cambio baja un rublo, el presupuesto recibe 120.000 millones de rupias adicionales”, dijo Lavrova.
La reciente caída no es necesariamente una mala noticia para Moscú: el año pasado al gobierno le preocupaba que la moneda se hubiera fortalecido demasiado. El ministro de Economía, Maxim Reshetnikov, dijo después de que alcanzó los 50 rupias por dólar que “la rentabilidad de muchas empresas industriales se volvió negativa al tipo de cambio actual”.
Sin embargo, una moneda demasiado débil presenta riesgos para la inflación, a través de importaciones más caras, y la estabilidad financiera, ya que desencadena demandas de liquidez, dijeron analistas del Instituto de Economía de la Escuela de Economía de Kiev en un informe este mes.
Las estadísticas gubernamentales demuestran la presión sobre la moneda. En enero, el superávit de la cuenta corriente, la diferencia en el valor neto entre las exportaciones y las importaciones, cayó a 8.000 millones de dólares. Esta fue una caída interanual de casi el 60 por ciento.
La caída de los ingresos del petróleo y el gas también ejerce presión sobre las finanzas gubernamentales. Pero en lugar de apretarse el cinturón, el estado aumentó el gasto en enero en un 59 por ciento interanual. A fines de febrero, Rusia había gastado el 17 por ciento del presupuesto de 2023, pero solo recibió el 5,3 por ciento de sus ingresos anuales esperados, según datos del Ministerio de Finanzas.
“La escala del aumento del gasto en enero es bastante inusual, ya que el gobierno suele recortar el gasto a principios de año”, dijo Osakovsky. Argumentó que el aumento del gasto podría ser otra razón detrás de la caída del rublo, ya que “parte de las entradas de rublos podrían haberse utilizado para comprar dólares para pagar las importaciones”.
No está claro qué tan bajo caerá el rublo. Una encuesta reciente del banco central a analistas rusos pronosticó que la moneda cotizaría en el rango de Rbs67-Rbs77 este año, un nivel que el primer viceprimer ministro Andrei Belousov describió el año pasado como “el más cómodo para la industria rusa”.
Los analistas creen que la dirección futura de la moneda estará determinada por los mismos factores que la impulsan ahora: el patrón cambiante de importaciones y exportaciones, particularmente en el sector energético.
Sofya Donets, economista jefe de Rusia en Renaissance Capital, dijo: “El rublo existe en un entorno relativamente estéril y refleja un aspecto fundamental de la economía rusa: la balanza comercial”.
