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Los banqueros y comerciantes esperan que una ráfaga de cotizaciones en los EE. UU. anuncie un renacimiento largamente esperado en las ofertas públicas iniciales después de la recesión más larga en décadas.
Tres compañías comenzaron a cotizar el jueves después de que cada una de ellas recaudara más de $ 100 millones en OPI, lo que marca el día más activo para cotizar desde noviembre de 2021 y el último de una serie de hitos recientes alentadores.
“Hemos tenido la ventana abierta más larga [for listings] desde que la Fed comenzó a endurecerse”, dijo David Ludwig, director de mercados de capital accionario de Goldman Sachs. “Si bien no esperamos que los mercados o la emisión mejoren en línea recta, soy optimista de que los volúmenes de todos los productos aumentarán durante la segunda mitad del año y creemos que los volúmenes de OPI se normalizarán en 2024, a falta de . . . conmociones.
Los volúmenes están muy por debajo de la marca máxima de 2021, cuando las empresas recaudaron $ 25 mil millones en un solo mes, pero aún ha habido una mejora notable desde una base baja en los últimos meses. Excluyendo las empresas de adquisición con fines especiales, las OPI en EE. UU. recaudaron casi 7.000 millones de dólares en el segundo trimestre, según datos de Dealogic, más del doble de la cantidad acumulada en cada uno de los cinco trimestres anteriores.
El repunte en la actividad de OPI se produce durante un período fuerte para los mercados bursátiles, lo que ha ayudado al desempeño de algunas cotizaciones nuevas. El brazo de consumo de Johnson & Johnson, Kenvue, ha cotizado bien desde que completó una cotización de casi 4.000 millones de dólares en mayo, y la cadena de restaurantes Cava disfrutó este mes de la cotización más fuerte en el día de apertura en casi dos años.
“Creemos que eso rompió el atasco y muchas empresas con las que hablamos en privado ahora realmente buscan ingresar al mercado”, dijo Ari Rubenstein, director ejecutivo de la firma comercial GTS, que actuó como creador de mercado designado por Cava.
Una fuerte reducción en la volatilidad también está ayudando. El S&P 500 registró solo 12 movimientos diarios de más del 1 por ciento en los últimos tres meses, en comparación con 29 veces en el primer trimestre, y el índice Vix, un indicador de las expectativas de futuros cambios del mercado, cayó a su nivel más bajo desde antes. la pandemia del coronavirus.
“Con el Vix permaneciendo en niveles silenciados, se eliminó el exceso del techo de la deuda y la clase de OPI de 2023 [outperforming the broader market]el sentimiento claramente está mejorando”, dijo Jim Cooney, jefe de mercados de capital accionario de las Américas en Bank of America.
Esa es una imagen más brillante que en Europa que, a pesar de algunos signos recientes de vida, está siendo eclipsada en gran medida por los EE. UU. en la batalla para atraer cotizaciones.
El reciente salto en las OPI de EE. UU. sigue a un repunte más constante en los extremos menos riesgosos de los mercados de capital accionario. Los acuerdos de seguimiento, cuando las empresas que cotizan anteriormente o sus accionistas venden una gran parte de las acciones, aumentaron por quinto trimestre consecutivo a $ 31 mil millones, un 158 por ciento más año tras año.
Sin embargo, a pesar de las señales positivas, los ejecutivos desconfían de dejarse llevar. Aunque los banqueros esperan otra ventana para acuerdos después del feriado del Día del Trabajo de EE. UU. en septiembre, la mayoría se hace eco de la opinión de Ludwig de que la actividad tardará hasta fines de este año o hasta 2024 en normalizarse, e incluso eso supone que no habrá recesión, cambios en las tasas de interés o cualquier otro. choque descarrila los mercados mientras tanto.
Pete Giacchi, quien dirige el equipo de negociación de piso de Citadel Securities en la Bolsa de Valores de Nueva York, dijo que era “cautelosamente optimista” sobre las perspectivas, pero dijo que el equilibrio de poder estaba con los inversores en lugar de los candidatos a la OPI.
“Cada vez que ve $ 1 mil millones recaudados en una semana, puede ver que el mercado está abierto, [but] las empresas podrían tener que tomar una valoración diferente a la que habrían obtenido hace unos años”, dijo.
Los inversores también continúan evitando el tipo de empresas de rápido crecimiento pero con grandes pérdidas que dominaron el mercado de cotizaciones en 2020 y 2021.
“Claramente ha habido un cambio de régimen en términos de lo que los mercados públicos están dispuestos a suscribir”, dijo Greg Rice, socio de Boston Consulting Group que asesora a los candidatos a OPI. “Hace tres años estaban dispuestos a suscribir negocios que no iban a ser rentables durante 10 años. Ahora no lo son”.
Incluso los grupos rentables deben trabajar duro para ganarse a los inversores. La cadena de tiendas de segunda mano Savers Value Village recaudó 400 millones de dólares, más de lo que había planeado inicialmente, pero los dos acuerdos más pequeños que también comenzaron a negociarse el jueves tuvieron recepciones más tibias.
Fidelis Insurance Group y Kodiak Gas Services vendieron acciones por debajo de su rango objetivo inicial y cayeron en su primer día de negociación.
“Es un mercado agitado”, dijo el presidente ejecutivo de Kodiak, Mickey McKee. “Los inversores quieren un descuento mayor [for a new listing] de lo que tradicionalmente podrían hacerlo, pero no es una decepción, este es un punto de partida para un juego largo”.
El jefe de Fidelis, Dan Burrows, se mostró igualmente optimista y señaló que “el mercado de OPI en general es estrecho. . .[but]estamos muy seguros de que podemos mostrar un rendimiento superior con el tiempo”.
Para algunos, el hecho de que los tratos pudieran concretarse es una señal de hasta qué punto han mejorado las condiciones. A diferencia de las exclusiones de bajo riesgo como Kenvue, los tres acuerdos del jueves incluyeron pagos a patrocinadores de capital privado, y Fidelis involucró una estructura corporativa inusual con la que Burrows dijo que los inversores necesitarían tiempo para familiarizarse.
“Es constructivo ver cómo se concretan tratos difíciles”, dijo Cooney de BofA. “Aunque algunos procesos han carecido de impulso, la capacidad de fijar el precio de estas transacciones es ciertamente positiva”.
