El mayor punto de venta para el mercado de valores del Reino Unido en los últimos meses ha sido su naturaleza lenta, constante y aburrida. Esta es una cualidad que no debe darse por sentada.
La era dominada por las acciones tecnológicas de EE. UU. se está desvaneciendo. Claro, tuvo una buena oportunidad de reafirmarse en los últimos meses del año pasado y, de hecho, en el primer mes de este año, ya que los inversores pensaron que detectaron señales de que la inflación de los mercados desarrollados estaba retrocediendo y los bancos centrales les darían un poco de holgura. .
Pero ha llegado a su límite una vez más. En una repetición del patrón que hemos visto una y otra vez durante el último año, las últimas publicaciones de datos sugieren que, ¡sorpresa, sorpresa!, la inflación es bastante rígida y los bancos centrales seguirán esforzándose por controlarla con subidas de tipos.
El presidente del banco central alemán, Joachim Nagel, un halcón directamente del casting central, dijo esta semana que, finalmente, esto se ha hundido en el cerebro de los administradores de fondos. “Quizás hubo un exceso de optimismo”, le dijo a Bloomberg. “Creo ahora que los mercados. . . realmente entendió el mensaje”. Hemos visto esta película antes, a menudo, pero tal vez esta vez tenga razón.
Como él sugiere, los precios de mercado reflejan claramente un cambio de humor. El índice estadounidense S&P 500 ha caído más del 4 por ciento desde principios de febrero y el Nasdaq Composite ha caído un 5 por ciento desde su punto más alto a principios de febrero. Los rendimientos de los bonos del gobierno alemán a 10 años se encuentran en su punto más alto desde 2011.
Este no es el tipo de entorno en el que prosperan las acciones vinculadas a empresas no rentables. Sin embargo, es un entorno mucho más propicio para los mercados de valores más serios de Europa, entre ellos, posiblemente el más pesado de todos: el FTSE 100 del Reino Unido, que ha subido más del 6% en lo que va del año. Alcanzó un récord a fines de febrero y ahora se mantiene cerca de ese punto.
Aburrido está de vuelta, y chico, el Reino Unido tiene algo aburrido para venderte, y también a un precio barato.
Un vistazo a las compañías más grandes del FTSE 100 no es exactamente un viaje emocionante. La lista comienza bastante bien: la potencia farmacéutica AstraZeneca se encuentra en la parte superior de la lista con su valoración de £ 168 mil millones, y es difícil argumentar en contra del poder innovador de las compañías farmacéuticas en la era posterior a la pandemia.
Pero a menos que sea un gran admirador de las compañías mineras o de petróleo y gas, lo que no es un gran atractivo para los asignadores de activos globales con mentalidad de sostenibilidad de hoy en día, o de los bancos, el resto se seca bastante rápido. Esto es excelente para inversores pacientes, menos para aquellos que buscan un crecimiento rápido.
Mientras que, para bien o para mal, alrededor de una cuarta parte del valor de todo el índice S&P 500 comprende empresas tecnológicas como Apple y Amazon, el FTSE 100 ofrece solo una ponderación del 0,7 por ciento en el sector tecnológico. British American Tobacco aún se encuentra entre las 10 principales empresas del índice del Reino Unido.
Esta combinación se ha reconocido como un problema durante años, lo que ha provocado esfuerzos bien intencionados para traer más empresas de la “nueva economía” al Reino Unido, o lograr que coticen aquí una vez que se fundan.
Hace exactamente dos años, el gobierno del Reino Unido publicó la revisión de la cotización de Lord Jonathan Hill, repleta de preocupaciones sobre el “panorama sombrío” de los lanzamientos en el mercado de valores y la “dura competencia” con otros centros financieros.
“Las empresas más importantes que cotizan en Londres son financieras o más representativas de la ‘vieja economía’ que las empresas del futuro”, dijo Hill, con una serie de recomendaciones que incluyen la introducción de estructuras de acciones de clase dual, un “cambio de marca”. del mercado y mayor eficiencia al proceso de salida a bolsa.
Esta semana, sin embargo, se desarrolló una nueva grieta significativa en los esfuerzos de Londres por reinventarse para los mercados modernos, cuando CRH dijo que planeaba deshacerse de su cotización en el Reino Unido a favor de Nueva York. Mi colega Ian Smith describió este movimiento de la compañía de materiales de construcción más grande del mundo como un “ejemplo concreto” de los problemas de Londres. (No dude en enviarle un correo electrónico sobre la calidad de esta broma).
Eso en sí ya es bastante malo, pero se produjo después de que Ferguson, un proveedor de plomería y calefacción, también dejara el FTSE. Lo peor de todo es que, como informó el FT a principios de esta semana, incluso la gran petrolera Shell, la mayor cotización del Reino Unido, ha considerado irse.
Lo que todo esto significa es que el Reino Unido no solo está luchando por atraer ofertas públicas iniciales brillantes, emocionantes y exitosas, sino que también está luchando cada vez más por aferrarse a las empresas más sobrias que los inversores cautelosos conocen y aman en entornos económicos desafiantes. Esto debería ser una llamada de atención.
Richard Marwood, jefe de acciones del Reino Unido en Royal London Asset Management, argumenta que emular mercados más picantes degradando los estándares de gobierno requeridos no es la respuesta. Ya está entusiasmado con muchas empresas del Reino Unido. Pero se debe alentar a los inversores locales, incluidos los fondos de pensiones, a poner más dinero a trabajar en el Reino Unido y reavivar el círculo virtuoso de liquidez más viva, valoraciones más altas y más cotizaciones.
“No estoy del todo desesperado”, dice. “El sentimiento está mejorando un poco. Pero no compitamos hasta el fondo en los estándares para atraer negocios aquí, mejoremos la profundidad del fondo de liquidez”. Lord Hill golpeó este tambor en 2021. Puede que resuene más ahora.
