Un aumento en los precios del níquel en marzo amenazó con derribar una entidad de la Bolsa de Metales de Londres diseñada para evitar que los problemas en un mercado único infecten el sistema financiero, según la contabilidad más completa hasta la fecha de una crisis que ha sacudido la confianza de la entidad de 145 años. .
La cámara de compensación de la LME enfrentó una pérdida de 2600 millones de dólares a principios de marzo cuando el precio del níquel subió más del 200 % en un solo día, mientras que un fondo de estabilidad que proporciona una capa adicional de protección casi habría desaparecido, documentos legales publicados esta semana. mostrar. Las revelaciones arrojan luz sobre por qué los altos ejecutivos tomaron la decisión altamente irregular de detener el comercio y cancelar miles de millones de dólares en acuerdos en un período tenso el 8 de marzo.
Las presentaciones del grupo se produjeron cuando combate un desafío legal de $ 470 millones lanzado por el fondo de cobertura estadounidense Elliott Management y Jane Street. La LME, propiedad de Hong Kong Exchanges and Clearing, ha sido acusada de no cumplir con su deber regulatorio cuando canceló las operaciones.
Los precios del níquel, que se utiliza en la fabricación de acero y en las baterías de los automóviles eléctricos, aumentaron un 230 % en un día, lo que dejó a los miembros de la LME potencialmente en la necesidad de aportar 20.000 millones de dólares en pagos de margen, efectivo necesario para el comercio. Eso fue 10 veces más alto que el récord anterior del 4 de marzo y un nivel que amenazaba con llevarla a ella y a sus miembros a una “espiral de muerte”. En el centro del caos se encontraba una gran apuesta por la caída de los precios realizada por el productor de acero chino Tsingshan, que se vio afectada por el gran movimiento alcista de los precios.
La LME dijo que se vio obligada a tomar sus medidas de emergencia ya que hasta siete de sus miembros podrían haber incumplido los pagos debido a su cámara de compensación si hubiera dejado que se mantuvieran ocho horas de operaciones.
Pero la presentación legal también subrayó que la propia cámara de compensación de la LME, creada para proteger el mercado contra los incumplimientos, también estaba en grave peligro, ya que la LME era potencialmente incapaz de negociar con otros metales y representaba “un riesgo sistémico significativo para el sistema financiero en general”. , decía. La LME se negó a comentar más.
Una cámara de compensación se encuentra entre dos partes en una operación y ayuda a evitar que un incumplimiento se propague en cascada por el mercado.
La LME tenía preocupaciones sobre el mercado el día anterior al incidente principal del 8 de marzo. El 7 de marzo, el aumento de los precios lo obligó a realizar nueve llamadas intradía sin precedentes para obtener más margen, por un total de $ 7 mil millones.
Una reunión interna a las 13:45 hora de Londres del 7 de marzo decidió que la cámara de compensación no solicitaría más llamadas de margen, lo que admitió que era “extremadamente inusual y una desviación de la política interna”. El mercado no cerró hasta las 7 pm.
Adrian Farnham, entonces director ejecutivo de la cámara de compensación, declaró que la medida “no era más que una medida provisional y no era sostenible más allá del final del día: LME Clear no podía continuar con una garantía insuficiente contra el incumplimiento de los miembros”. , decía la presentación.
Las normas del Reino Unido exigen que las cámaras de compensación midan su liquidez y exposiciones crediticias a sus miembros “casi en tiempo real”.
Matthew Chamberlain, director ejecutivo de la LME, afirmó que al final del día, en su opinión, el mercado se mantuvo ordenado mientras los comerciantes intentaban cambiar el precio de los activos tras la invasión rusa de Ucrania y la imposición de sanciones.
Los precios volvieron a subir el 8 de marzo, elevando las llamadas de margen, y la LME estimó más tarde que siete miembros podrían haber incumplido. Si eso hubiera sucedido, la LME se habría visto obligada a asumir las posiciones cortas de los miembros morosos, dijo. Las posiciones, si se hubieran vendido a los precios de mercado prevalecientes, habrían resultado en una pérdida de $2.600 millones para el intercambio.
Pero la LME dijo que el tamaño de las pérdidas se habría comido tanto el fondo predeterminado de la cámara de compensación que protege al mercado en su conjunto contra un colapso repentino de uno de sus miembros, como los propios fondos de la cámara de compensación que se utilizan como respaldo y aún quedan. un déficit de $ 220mn.
La cámara de compensación habría tenido que pedir a sus miembros al menos 1200 millones de dólares lo antes posible y encontrar nuevos fondos propios. Si más miembros incumplieran con los pagos comerciales de níquel, podría haberle costado a la LME $ 170 millones adicionales y requeriría que asumiera miles de posiciones cortas en otros mercados de metales.
La LME insistió en los documentos judiciales que su decisión de cancelar operaciones se basó en la necesidad de mantener un mercado ordenado y sus objetivos regulatorios, y negó que estuviera influenciada por la exposición de LME Clear.
Sarah Taylor, socia de HFW, un bufete de abogados, dijo que la gravedad de las posibles ramificaciones para el mercado de metales podría favorecer la defensa de LME de que estaba motivado para cumplir con la obligación regulatoria de que su cámara de compensación permaneciera totalmente garantizada.
“Esto potencialmente proporciona una respuesta al reclamo de Jane Street”, dijo. “Si la LME puede establecer que sus obligaciones regulatorias se habrían incumplido de no haber cancelado la [March 8] operaciones, será difícil para los demandantes demostrar que esta fue una decisión irrazonable”.
La Autoridad de Conducta Financiera y el Banco de Inglaterra, los principales reguladores de la LME, están realizando una revisión del manejo del incidente por parte de la LME. Los consultores Oliver Wyman también están dirigiendo una revisión independiente de las circunstancias que llevaron a la contracción del mercado del níquel. El informe debe presentarse a finales de año.
Colin Hamilton, director gerente de investigación de productos básicos de BMO, dijo que la defensa detallada proporcionó más detalles sobre la gravedad de la crisis, provocada por el nicho de mercado del níquel de aproximadamente 3 millones de toneladas por año.
“El hecho de que un mercado tan pequeño pueda causar una grave tensión financiera sin duda llamará la atención de los reguladores”, dijo.
