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En la sección de comentarios debajo de casi todas las historias de mercados en este espacio web, alguien habla sobre cómo 13 años de represión financiera de tasa cero y política monetaria ultralaxa crearon una burbuja de riesgo excesivo. Amigo, este cuadro es solo para ti:
El patrón de salto de esquí de la línea azul se debe a que, entre marzo y mayo, el balance de la Reserva Federal se expandió en casi $400 mil millones para respaldar los depósitos bancarios no asegurados. Si bien los rescates de los depositantes no fueron exactamente QE (prestamos a los bancos, no compraron sus valores, por lo que en realidad no crearon dinero nuevo), el período todavía se parece mucho a QE. El Tesoro estaba drenando su cuenta general mientras no podía emitir suministro debido a la tontería del techo de la deuda.
La crisis bancaria ahora se evitó, QT regresó, pero las acciones se han aislado debido a la IA o lo que sea. Como resultado, las acciones de EE. UU. parecen caras tanto en términos absolutos como relativos, a 20 veces las ganancias futuras frente a 14 veces para las acciones globales, según Berenberg. Las acciones de EE. UU. solo han estado por encima de 20 veces antes, ambas veces durante burbujas alimentadas por un exceso de liquidez:
“Todos los repuntes de la renta variable global y estadounidense se han debido a valoraciones más altas, y en un grado inusual”, dice Andrew Sheets de Morgan Stanley. “Durante los últimos 25 años, solo dos veces hemos visto más expansión múltiple en lo que va del año: en 2009 y 2020. Ambos años vieron profundas recesiones acompañadas de una enorme relajación, lo que respalda el argumento de que las valoraciones deberían expandirse antes de un (eventual) rebote a más largo plazo. Eso no describe 2023”.
También vale la pena señalar lo extraña que ha sido la expansión múltiple. Para todo lo que no sea el siete de la gran tecnología, las expectativas de ganancias han estado cayendo bruscamente:
Ahora, la desinflación es el problema que se avecina, al menos para cualquier empresa que haya ganado demasiado durante la pandemia tardía. El poder de fijación de precios aumentará a medida que se enfríe la inflación, por lo que es probable que las ventas decepcionen y los márgenes operativos se debiliten a medida que las empresas busquen crear la demanda necesaria para liquidar el inventario:
¿Es ya visible el desenrollamiento de la avaricia? Si probablemente. Dado que una quinta parte de las empresas de EE. UU. ha informado de los resultados del segundo trimestre, las revisiones a la baja de las estimaciones de beneficios superan en número a las revisiones al alza. Los recortes se han agrupado en los sectores de servicios al consumidor, productos domésticos y personales y bienes de capital que dependen del volumen:
Entonces, ¿qué sucede después? . . . . ¿La línea amarilla baja o la Fed hace que la línea azul suba emitiendo otra opción de venta? ¿O ambos? ¿O tampoco? ¿O en algún punto intermedio? No tenemos absolutamente ninguna idea, pero imagina que la tienes, así que siéntete libre de usar el cuadro de comentarios.
