Bueno, esto parece útil:
El tráfico de la bandeja de entrada de correo electrónico hoy en día se puede agrupar en dos temas distintos. Está el tema “el riesgo de contagio de una corrida en un prestamista atípico de San Francisco parece ser mínimo”, y luego está el tema “WOO GENERALIZED BAD MOJO”. Robin, Alex y nuestros colegas en Prime FT ya han escrito extensamente y en profundidad sobre el contagio, etc., así que escuchemos a alguien en el campamento de “mal mojo”.
El titular de la nota de investigación anterior es del estratega de Bank of America Michael Hartnett, cuya tesis durante mucho tiempo ha sido que la crisis sigue ciclos de ajuste como el invierno sigue al otoño:
Tasa objetivo de los fondos federales de EE. UU. % © BofA
Bajo la marca Flow Show de BofA, las notas de Hartnett tienen una cualidad gnómica única, como si estuviera dictando imperativos mientras lo persigue un oso literal. Aquí, reproducido en su totalidad, está su parte sobre el posible desbordamiento de los eventos crediticios de los préstamos tecnológicos de PE y VC:
Deuda pública, banca en la sombra/capital privado, criptomonedas, tecnología especulativa, bienes raíces, CTA, CLO, MBS… tantos catalizadores potenciales para un evento de desapalancamiento sistémico que provoca pánico en las políticas/fin del endurecimiento de la Reserva Federal; la verdad es irrelevante en la fuente del evento (quién nombró a los gilts del Reino Unido como evento crediticio del 22), simplemente sucederá y causará pánico en los responsables políticos (BoE reinició el QE en octubre pasado) y los inversores deben estar listos en ese momento para desplegar efectivo en nuevos activos de liderazgo que superan en una era de mayor inflación.
Una anáfora que recorre su última versión es la tasa efectiva de fondos federales marcadamente más alta. Hace un año era 0 por ciento. Doscientos noventa aumentos de tasas globales más tarde es del 4,5 por ciento y “se dirige al 6”:
Precio de mercado para tasa de fondos federales % © BofA
Agregue una curva de rendimiento de EE. UU. que se invirtió por última vez a principios de la década de 1980 . . .
…y el acaparamiento de dólares que está en un récord. . .
…y un sector inmobiliario estadounidense que ya está en rojo:
ETF de CMBS de EE. UU. © BofA
Malo. Mojo.
Cuando la tasa de los fondos federales era del 0 por ciento, la capitalización de mercado de $ 850 mil millones de Tesla superó la de todo el sector bancario del Reino Unido y Europa continental, señala Hartnett. (Como referencia, la capitalización de mercado de Tesla es de $ 542 mil millones en tiempo de píxel y el índice de bancos Stoxx 600 tiene un valor total ligeramente superior a $ 1 billón; gráfico aquí).
Avance un año y el Nasdaq ha estado “superando bajistamente al Dow Jones en 1973-74” en medio del mismo “telón de fondo de inversión de guerra, crisis del petróleo, exceso fiscal, huelgas laborales, codependencia de Wall St-Fed”. [and] política de parar y seguir”. Hartnett ilustra el punto con un gráfico de dos ejes, ninguno de los cuales comienza en cero:
La era de Watergate fue dura para la Fed, que dio dos vueltas en el ajuste. El punto de inflexión apropiado solo se produjo en diciembre de 1974, después de que la tasa de desempleo de EE. UU. aumentara en un punto porcentual completo al 6,6 por ciento, dice Hartnett.
Y de manera similar a los mercados de acciones con límites de rango de hoy en día, la era de Watergate fue una de codependencia entre la Reserva Federal y las acciones. Hartnett ilustra el punto con un gráfico de dos ejes, ninguno de los cuales comienza en cero:
En cuanto al presente, los trabajadores inquietos significan una inflación pegajosa, continúa. Eso significa que el trabajo superará al capital, Main Street vencerá a Wall Street, etc. Además:
La guerra entre Rusia, Ucrania y la OTAN, la guerra tecnológica entre EE. UU. y China, las tensiones entre Israel e Irán empeoran mucho, los electores aún no retroceden… el gasto fiscal en la guerra, las interrupciones en la cadena de suministro, los mercados alcistas de las materias primas… el viejo mundo tenía un crecimiento del 2 %, una inflación del 1 %. , tasas del 0 %… el nuevo mundo de la década de 2020 es un crecimiento del 2 %, inflación del 4 %, tasas del 4 %…
Entiendes la idea.
Dado el lamentable estado de . . . básicamente todo, los inversores se quedan jugando al póquer de las nóminas con el informe de empleo de EE. UU. de hoy, dice Hartnett. Y en ausencia de un número suave, las “vibras ruidosas de marzo” empeorarán, concluye.
Manténganse a salvo, todos.
Actualización 13:30 GMT:. . . . . . . . . . . uf.
Nóminas laborales no agrícolas de febrero de EE. UU. +311K; Consenso +225K
tasa de desempleo de febrero de EE. UU. 3,6%; Consenso 3,4%
Ganancias promedio por hora de febrero de EE. UU. +0.24%, o +$0.08 a $33.09; Sobre el año +4.62%
Nóminas del sector privado de febrero de EE. UU. +265K y nóminas del gobierno +46K
