Aquellos que construyeron la industria petrolera tenían que ser buenos en dos cosas: encontrar la materia negra y sacarla de la tierra.
BP, Shell y ExxonMobil son algunas de las grandes petroleras integradas que fueron pioneras y dominan la industria en la actualidad. Además de producir, refinan, transportan, comercializan y comercializan petróleo, gas natural y sus derivados.
El cambio climático y la necesidad de descarbonizar están cambiando eso. Las grandes petroleras están invirtiendo en energías renovables y diversificándose a partir de los combustibles fósiles.
Pero la transición está resultando dolorosa para los grupos más pequeños que se especializan en encontrar y desarrollar nuevos recursos, conocidos como empresas de exploración y producción. Tullow Oil, Capricorn y Harbour Energy, que cotizan en Londres, son algunas de las empresas de exploración y producción que están pasando por un momento particularmente difícil.
La historia de Tullow, de 15.000 millones de libras esterlinas en acciones de pequeña capitalización a 550 millones de libras esterlinas, ilustra los cambios que ha experimentado el sector. Una actualización de esta semana destacó su enfoque en reparar los agujeros en su balance general sobreapalancado en lugar de cavar nuevos en el suelo para obtener petróleo.
El éxito de la exploración solía ser agasajado por el mercado porque les daba a las empresas astutas acceso a petróleo y gas baratos que podían desarrollar o vender a las grandes empresas con grandes ganancias.
Tullow hizo grandes descubrimientos en la década de 2000 en Ghana y Uganda. Pero luego las cosas se pusieron feas después de varios intentos fallidos. Eso dejó a Tullow luchando por pagar una enorme carga de deuda (1900 millones de dólares netos en efectivo el año pasado) con poco para apostar en la ruleta de exploración.
El cero neto puso el último clavo en la estrategia basada en la exploración de Tullow. Como señaló la Agencia Internacional de Energía, una trayectoria de 1.5C no requiere nuevas inversiones en petróleo y gas. E incluso aquellos que creen que la transición del mundo será más lenta no han estado dispuestos a financiar apuestas a largo plazo, en medio de temores de que los barriles descubiertos permanezcan bajo tierra.
Los precios de las acciones de Tullow y otras E&P se han vuelto menos sensibles al aumento de los precios del petróleo durante la última década. Los hallazgos relativamente pequeños de petróleo y gas simplemente atraen muy poca atención del mercado.
Como resultado, las grandes empresas de petróleo y gas han concentrado su inversión de capital en exploración en proyectos nuevos realmente grandes, como los hallazgos de TotalEnergies y Shell en la costa de Namibia, y han desviado la mayor parte de sus flujos de efectivo a los accionistas como dividendos y recompras. Las grandes petroleras europeas devolverán el 11 por ciento de su valor a los accionistas en efectivo este año, piensa Goldman Sachs.
En lugar de exploración, Tullow se enfocará en obtener la mayor cantidad de efectivo de sus pozos de trabajo de la manera más eficiente posible. Se han abandonado las esperanzas de nuevos grandes hallazgos. Tullow pronostica su gasto de capital de exploración en solo $ 30 millones en 2023 o menos de una décima parte de su inversión total este año.
Una vez que se hayan reducido las deudas, Tullow también espera comenzar a devolver efectivo a los accionistas. El crecimiento no provendrá de nuevos pozos, sino de mejorar en la gestión de activos heredados, una habilidad útil en un sector que el mundo necesita para relajarse.
Los CD/T-bills de EE. UU. le quitan brillo al efectivo
Ninguna estrategia de inversión personal de EE. UU. se ha transformado tanto como lo han hecho los certificados de depósito (CD) y los bonos del Tesoro a corto plazo en los últimos meses.
Durante la última década, los CD, que los bancos ofrecen a los ahorradores con un rendimiento fijo durante un período definido, no han sido una gran parte de las carteras privadas porque pagaban tasas muy bajas. Pero los aumentos agresivos de las tasas por parte de la Reserva Federal significan que los bancos estadounidenses tienen que luchar más por el efectivo de los ahorradores.
En Citigroup, los clientes pueden obtener un porcentaje de rendimiento anual (APY) del 4,15 por ciento en un CD de 12 meses. Marcus, el negocio de banca de consumo de Goldman Sachs, ofrece CD con un APY del 4,4 por ciento. Esto se compara con el comienzo de 2022, cuando las tasas nacionales promedio de CD eran inferiores al 0,5 por ciento.
Incluso JPMorgan, uno de los mayores beneficiarios del aumento de nuevos depósitos durante la pandemia, lanzó un certificado de depósito a tres meses que ofrece un APY del 4 por ciento.
El mayor banco estadounidense por activos advirtió este mes que podría verse obligado a pagar más por los depósitos este año. Su perspectiva de $ 73 mil millones en ingresos netos por intereses en 2023, lo que gana con los préstamos menos lo que paga por los depósitos, aún era más alta que los $ 67 mil millones registrados para 2022.
Los inversores privados también se han agolpado en subastas de bonos del Tesoro a corto plazo recién emitidos, llamados T-bills. En cada una de las subastas de letras del Tesoro de cuatro semanas del Departamento del Tesoro desde noviembre, las personas se apropiaron sistemáticamente de más del 2 por ciento de las notas. Eso se compara con alrededor del 0,7 por ciento a principios de 2022.
Todo esto puede ofrecer poco consuelo cuando tanto la inflación como las tasas hipotecarias a 30 años superan el 6 por ciento. Pero dado que las acciones aún están sujetas a shocks de ganancias y se espera que los precios de los bonos permanezcan bajo la presión de nuevas subidas de tipos de la Fed, los inversores deben ser pacientes. Un CD con un rendimiento del 4 por ciento es un lugar sensato y seguro para estacionar su efectivo mientras se pregunta si el mercado bajista de acciones de EE. UU. realmente ha terminado.
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