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La plataforma de inversión minorista más grande de Gran Bretaña ha lanzado un fondo de bonos corporativos como reacción a los inversores que buscan rendimientos de renta fija crecientes.
Hargreaves Lansdown se unió la semana pasada a Invesco, Janus Henderson y Vanguard en el lanzamiento de un fondo en los últimos 12 meses que está orientado a la deuda corporativa. Siguió a un aumento del 23 por ciento en la demanda de fondos corporativos de los clientes de Hargreaves en el año que finalizó en mayo de 2023.
Si bien la mayoría de los inversores minoristas que eligen bonos se apegan a los gilts, la deuda del gobierno del Reino Unido, existe un interés creciente en otros productos que ofrecen mayores rendimientos, a pesar de los mayores riesgos. La brecha de rendimiento actual entre un bono corporativo en gilt y en libra esterlina es de aproximadamente 0,5 puntos porcentuales en instrumentos a 10 años, según S&P Global.
Esto ha ayudado a generar casi 2200 millones de libras esterlinas en fondos de bonos corporativos denominados en libras esterlinas en los 12 meses hasta mayo, según Morningstar. Esto se compara con las salidas netas de 2500 millones de libras esterlinas en el período anterior de 12 meses.
“Los bancos centrales aún no han ganado esa batalla contra la inflación, estamos viendo rendimientos en la región de más del 5 por ciento nuevamente y eso, naturalmente, despierta el interés de los inversores”, dijo Richard Troue, jefe de fondos de múltiples administradores en Hargreaves Lansdown. “Si pensamos en el nivel de rendimiento adicional que ofrecen los bonos corporativos en relación con los bonos del gobierno, esa prima adicional es bastante atractiva”.
Los inversores parecen estar minimizando ciertos riesgos, incluido el peligro de que los prestatarios corporativos tengan dificultades para pagar sus deudas, o incluso quiebren, ante las presiones económicas del Reino Unido, entre otras cosas, el aumento de las tasas de interés.
Los bonos corporativos del Reino Unido desempeñan un papel menor que los gilts en el mercado, con un valor de mercado de unos 734.000 millones de libras esterlinas en comparación con los 2,3 billones de libras esterlinas de los bonos gubernamentales, según Bloomberg y la Oficina de Gestión de la Deuda del Reino Unido. Pero son particularmente atractivos para aquellos que buscan aumentar sus ingresos en un momento en que se pronostica que los dividendos disminuirán.
“La renta fija ha vuelto, la renta fija en todas sus formas. Bonos gubernamentales, bonos corporativos, deuda de mercados emergentes, alto rendimiento, porque la tasa a plazo ha vuelto”, dijo Patrick Thomson, presidente de la Asociación de Inversiones, el organismo comercial de gestión de activos del Reino Unido.
Thomson dijo que esperaba que las tasas aumentaran y sugirió que se normalizarán a niveles mucho más altos que en la última década. Sostuvo que esto ofrecía una oportunidad para que los inversionistas diversificaran sus carteras, incluso en bonos corporativos de mediano y largo plazo.
“Le da más opciones y, en igualdad de condiciones, le da más capacidad para diversificar su riesgo”, dijo Thomson, quien también es jefe de Emea en JPMorgan Asset Management.
Sus comentarios son emblemáticos de un cambio en la forma en que los inversores perciben los bonos. El aumento de las tasas de interés ha hecho que los rendimientos de los papeles corporativos de “grado de inversión” superen los niveles observados en los bonos “basura” más riesgosos en la última década.
Pero los administradores de inversiones dicen que hay riesgos, así como recompensas potenciales en los bonos corporativos.
Si los bancos centrales continúan subiendo las tasas, los bonos ya emitidos con cupones más bajos perderán valor. Algunos inversores ya están experimentando dificultades debido a que las tasas de interés máximas superan las expectativas. Cualquier desaceleración económica también ejercería una presión adicional sobre las empresas que pagan sus deudas y aumentaría los riesgos de insolvencia.
Se pronostica que las insolvencias corporativas este año superarán los niveles previos a la pandemia en varias economías importantes, incluidos el Reino Unido, Francia, Alemania y los EE. UU., según un informe de abril de la aseguradora Allianz.
Pero los administradores de inversiones dicen que los ahorradores siguen interesados. Waverton decidió a principios de este mes reequilibrar su cartera de activos múltiples a una posición de renta fija “modestamente sobreponderada”. Dijo que esto dependía de un deterioro en los mercados y el riesgo de que una leve recesión estadounidense afectara a las acciones.
Sin embargo, el administrador del fondo es cauteloso acerca de dónde encajan los bonos corporativos en las carteras. “No hay mucha emisión nueva. Y el aumento de dinero que ingresa a los mercados de bonos solo está suprimiendo esos diferenciales crediticios”, dijo James Carter, gerente de cartera de Waverton.
Carter dijo que Waverton ha invertido en algunos papeles corporativos a largo plazo en su cartera de activos múltiples, pero se enfoca principalmente en bonos del gobierno para duraciones más largas. “No creemos que este sea el momento de ser especulativos o de perseguir mayores diferenciales de crédito”, dijo.
A diferencia de los gilts, los bonos corporativos son relativamente ilíquidos y esto dificulta que los inversores los vendan según sea necesario. Los inversores institucionales que compran en el momento de la emisión suelen conservarlos hasta el vencimiento y esto limita la gama de bonos disponibles en el mercado.
El equipo de renta fija de Waverton ve algunos beneficios en los bonos corporativos de duración más corta, especialmente cuando se negocian por debajo del valor nominal y ofrecen un rendimiento respetable si se mantienen hasta el vencimiento. Por lo general, se han emitido hace entre tres y cinco años y la mayor parte de los rendimientos se generan sobre la diferencia entre los precios actuales y el valor nominal.
Dado que los bonos corporativos comprados directamente al emisor, como los gilts, no están sujetos al impuesto sobre las ganancias de capital, la mayor parte de los rendimientos están libres de impuestos. El impuesto sobre la renta aún se aplica al cupón. Sin embargo, los fondos están sujetos a ganancias de capital e impuestos sobre la renta, al igual que los fondos gilt.
