El año 2022 fue un desafío para los inversores, tanto en el Reino Unido como a nivel internacional. Los mercados giraron con las noticias de la invasión rusa de Ucrania, la política interna china y el breve experimento de Gran Bretaña con Trussonomics.
La narrativa dominante que impulsó a los mercados a lo largo del año fueron los esfuerzos de los bancos centrales por controlar la inflación galopante. El entorno estanflacionario de desaceleración del crecimiento y alta inflación durante gran parte del año perjudicó tanto a las acciones como a los bonos. Pero fueron los bonos los que más sufrieron, como resultado de la fuerte subida de los tipos de interés.
Tal como están las cosas, los bonos del gobierno del Reino Unido (gilts) han tenido uno de los peores años de su historia. Y esto es incluso después de una recuperación desde los mínimos tras el “mini” presupuesto de Kwasi Kwarteng.
Sin embargo, esperamos que los bonos tengan un año mucho mejor en 2023. La inflación en el Reino Unido, así como en los EE. UU. y Europa, parece que caerá considerablemente el próximo año. Los principales bancos centrales, incluido el Banco de Inglaterra y, lo que es más importante, la Reserva Federal de EE. UU., reducirán el ritmo vertiginoso de las subidas de tipos de interés y, en algún momento, dejarán de subirlas por completo.
Esto debería permitir que los bonos se desempeñen mucho mejor que el año pasado. Además, los bonos de alta calidad deberían ofrecer cierta protección a las carteras de los inversores si la renta variable vuelve a estar bajo presión el próximo año.
La cartera tradicional 60/40 (donde las tres quintas partes de una cartera se invierten en acciones y el resto en bonos) ha tenido un gran éxito en las últimas décadas porque las acciones y los bonos han actuado como diversificadores mutuos a lo largo del ciclo económico.
Esta relación se rompió en 2022. Pero el pico de inflación y pronto las tasas de interés significan que los bonos deberían volver a proporcionar diversificación para activos de mayor riesgo.
Sin embargo, para las acciones, las perspectivas no son tan halagüeñas. La situación económica en el Reino Unido es extremadamente precaria. El Reino Unido y Europa ya están en recesión y esperamos que Estados Unidos haga lo mismo pronto. Los consumidores británicos ya están sintiendo los efectos de las facturas de energía más altas y esto solo empeorará, incluso con la intervención gubernamental anunciada. Y con el aumento de las tasas hipotecarias, es probable que el mercado de la vivienda, un impulsor clave del sentimiento en el Reino Unido, esté bajo presión este año.
Las acciones del Reino Unido tienen la ventaja de ser extremadamente baratas. Sin embargo, la multitud de problemas económicos a los que se enfrenta el Reino Unido nos hacen dudar en recomendarlos, aunque aún pueden superar a otras regiones debido a valoraciones más baratas. En un nivel más amplio, incluso con más claridad sobre la dirección de la inflación y las tasas de interés, creemos que un enfoque cauteloso para invertir es prudente por ahora.
Los inversores deberían considerar una ponderación de renta variable inferior a la habitual y una ponderación de bonos del Estado superior a la habitual en sus carteras por el momento.
Dicho esto, tenemos una visión positiva de China. Las estrictas reglas de Covid se están relajando allí, lo que debería impulsar el crecimiento en la segunda mitad de 2023. Además, a mediano plazo, creemos que el desacoplamiento entre EE. UU. y China llegó para quedarse. Sin embargo, es probable que las opiniones extremas que surgieron como resultado de la invasión rusa de Ucrania se evalúen de manera más práctica dado el papel fundamental de China en el sistema financiero y económico mundial.
Adiós, 60/40?
Sin embargo, el resurgimiento de los bonos podría resultar de corta duración. Aunque la inflación bajará de sus máximos recientes el próximo año, creemos que es probable que el nivel promedio de inflación y las tasas de interés sean más altos en el futuro que en la década anterior.
Los ahorradores pueden aceptar una tasa de interés del 4 al 5 por ciento en sus cuentas de efectivo después de años de prácticamente ningún pago de intereses. Pero la realidad es que una inflación más alta y el fin de las tasas de interés cada vez más bajas de los últimos 40 años reducirán los rendimientos reales de los activos de renta fija, como el efectivo y los bonos.
La cartera 60/40 ha sido un pilar de la inversión durante décadas. Si bien creemos que todavía tiene su lugar, el mundo de mayor inflación en el que estamos ingresando significa que los inversores deberían considerar hacer activos alternativos, como bienes raíces, infraestructura y capital privado y crédito, una parte más significativa de sus tenencias dada su diferente sensibilidad a la inflación. .
Por ejemplo, los proyectos de infraestructura a menudo tienen flujos de ingresos garantizados vinculados a la inflación.
Muchos inversores institucionales ya han tomado medidas para mejorar sus carteras mediante la asignación de fondos a activos alternativos, buscando beneficiarse de los rendimientos no correlacionados y, en ocasiones, superiores que pueden proporcionar. Nuestro análisis de algunos de los fondos de pensión más grandes del mundo encontró que algunos tienen hasta un tercio de sus activos en alternativas ilíquidas.
Muchos también han optado por limitar sus asignaciones de bonos del gobierno al nivel regulatorio mínimo aceptable, dada la débil rentabilidad real a largo plazo que se espera que proporcionen.
Para los inversores minoristas, el acceso a los mercados privados es más difícil. Sin embargo, hay muchos fideicomisos de inversión alternativos que cotizan en bolsa pública en los que estacionar capital, incluidos bienes raíces e infraestructura, así como algunas áreas de nicho más, como regalías de envío y música.
Dada la amplia gama de opciones y los beneficios que pueden proporcionar los activos alternativos, quizás ahora sea apropiado considerar si una combinación de 50/30/20 de renta variable/renta fija/alternativas podría ser superior a una cartera tradicional de 60/40 para algunos inversores. especialmente aquellos con horizontes de inversión largos.
Esperamos que los bonos del gobierno desempeñen un papel importante en las carteras en 2023, tanto en términos de rendimiento como de protección. Pero en el mundo con una inflación promedio más alta que se avecina, los inversores serán recompensados por pensar fuera de la caja.
Salman Ahmed es director global de asignación de activos estratégicos y macro en Fidelity International
