Ha habido cuatro eventos importantes del Cisne Negro durante mi vida de inversión: la crisis bancaria secundaria de principios de la década de 1970; la crisis de las hipotecas subprime de 2008; la pandemia de Covid-19 de 2019-20; y más recientemente la invasión rusa de Ucrania.
Para mí, el más importante de estos sucesos impredecibles fue el primero. En la crisis bancaria secundaria, el London & County Bank colapsó, la constructora Northern Developments y el desarrollador Ronald Lyon Estates colapsaron e incluso hubo rumores sobre la viabilidad del banco NatWest.
Como inversor relativamente joven de 30 años, me mostró de primera mano el impacto de eventos tan inesperados. En este caso, fue que las acciones pueden caer en picado, sin que nadie compre a pesar de los rendimientos de primera clase del 20 por ciento. Y demostró por qué nunca se deben comprar acciones con dinero prestado.
La recuperación se produjo cuando ciertas instituciones se unieron y comenzaron a comprar, revirtiendo efectivamente la espiral descendente. Si uno fue lo suficientemente inteligente o tuvo la suerte de haber previsto la caída inicial, podría haber vendido o reducido las participaciones, pero una vez que los precios se han desplomado, tengo claro que los inversores deben permanecer a bordo y esperar la recuperación que suele ocurrir.
Me parece que para ser inversor hay que tener una visión moderadamente optimista del futuro. Si crees que el fin del mundo está cerca, debes subir a la montaña más alta y rezar, o esconderte debajo de la cama con una caja de whisky y una barra de oro. Ninguna opción me atrae.
Hay otras tres razones para permanecer a bordo. En primer lugar, ya se ha incurrido en costos al realizar compras: vender y comprar inevitablemente generará más costos. En segundo lugar, se pierde el flujo de ingresos por dividendos y, en tercer lugar, en cualquier momento puede surgir una oferta pública de adquisición o similar.
Además, si una cartera contiene una cantidad de participaciones más grandes como la mía, particularmente en acciones de pequeña capitalización, vender más de una pequeña proporción no es realmente una opción. La mayoría de los inversores entran en pánico durante los eventos del cisne negro, huyendo del mercado y haciendo que los precios bajen aún más. Para el inversor más experimentado que tiene una visión más amplia, siempre surgen excelentes oportunidades de compra. “Vende con las trompetas y compra con los cañones”, como dice la frase.
Por lo tanto, cuando se produjo el desplome de las hipotecas subprime, compré selectivamente empresas excelentes con rendimientos muy atractivos de dos dígitos, pagando 60 peniques y 64 peniques por el fabricante de cintas transportadoras y selladores Fenner, y BBA Aviation (más tarde rebautizada como Signature Aviation) tan bajo como 66 peniques. Ambos fueron finalmente tomados. Vendí mi primer tramo del primero en 2014 a 354p y el segundo en 2015 alrededor de 290p. Afortunadamente, ambos eran propiedad de Isa y, por lo tanto, estaban libres de impuestos.
Al comienzo de la pandemia de Covid, debería haber pensado más en los beneficiarios comerciales. No se requirió ciencia espacial para detectar empresas en el sector de la salud, o aquellas que vendían a través de Internet, empresas de entrega y empresas de embalaje como DS Smith y Smurfit.
La mayoría de las acciones se desplomaron y sectores enteros fueron objeto de dumping, incluido cualquier sector aeroespacial, afectado por las restricciones de viaje. Sin embargo, una empresa como el corredor de vuelos chárter Air Partner, donde ya tenía una gran participación, estaba muy ocupada transportando ropa y equipos de PPE por todo el mundo. En un momento, sus acciones cayeron a 17 peniques.
Afortunadamente, mantuve los nervios; de hecho, compré más en octubre de 2020 a tan solo 62 peniques. Dieciocho meses después, la empresa fue adquirida por un grupo estadounidense a 125 peniques.
Cuando Rusia invadió Ucrania en febrero, provocó un aumento en los costos de la energía y la inflación, agravado en el Reino Unido por las políticas de la entonces primera ministra Liz Truss y el canciller Kwasi Kwarteng. Estaba en una posición afortunada con una liquidez significativa luego de la adquisición de Air Partner, aumentada por las ventas de Nichols e Instalaciones por parte de ADF, con una pequeña pérdida.
Por lo tanto, en los últimos seis meses compré Aviva, Legal & General, Phoenix y Smith & Nephew de gran capitalización, y agregué a Anpario, Christies, Concurrent, Manolete y Vianet de pequeña capitalización, además de una pequeña compra inicial de Global Kettle. fabricante de controles Strix, aprovechando los precios más bajos. Anpario, que compré a 380p deprimido, ahora se ha recuperado a 470p. Todas estas transacciones estaban dentro de mi Isa.
En los últimos meses, he estado luchando con posibles cambios en el impuesto sobre las ganancias de capital. Juzgué que había un riesgo serio de un aumento de la tasa en la Declaración de otoño del canciller Jeremy Hunt y también un riesgo significativo si hubiera un gobierno laborista después de las próximas elecciones generales.
Mis participaciones que no son de Isa, como Nichols y FW Thorpe, están preñadas de ganancias y son vulnerables a CGT. Decidí vender partes de ambos, sí, incurriendo en CGT, pero a la tasa actual del 20 por ciento, y también mi participación que no es de Isa en Appreciate Group luego de su rebote de una reciente oferta pública de adquisición de PayPoint. Retendré mis acciones de Appreciate envueltas en Isa para una posible oferta más alta.
En el evento, el canciller solo ajustó los futuros umbrales de CGT. Sospecho que los cambios fueron una especie de soborno político de poco mérito real; de hecho, he presentado una pregunta parlamentaria por escrito solicitando el número estimado de posibles nuevos contribuyentes de la CGT, los ingresos que probablemente se recaudarán y los costos administrativos adicionales. Espero las respuestas con interes.
Lord Lee of Trafford es un inversor privado activo y accionista de todas las empresas indicadas.
