Como un glotón del castigo de la inversión, vuelvo al polémico tema de las acciones y los bonos de los mercados emergentes. En julio sugerí que una estrategia selectiva de invertir a largo plazo en mercados emergentes (ME) clave podría tener sentido, a pesar de que la mayoría de los principales inversores se han precipitado cuando se trata de acciones de ME.
Como término general, creo que “mercados emergentes” es cada vez más redundante. Tiene un valor mínimo cuando las diferencias entre regiones y países son tan pronunciadas.
Lo que se cierne sobre esta discusión es que, a pesar de algunas caídas de precios épicas, las acciones chinas aún dominan la clase de activos de mercados emergentes globales, que comprenden alrededor del 26 por ciento con Taiwán en aproximadamente el 13 por ciento. Corea del Sur, que tiene vínculos comerciales extremadamente estrechos con China, es la cuarta mayor exposición con un 11 por ciento.
Estos países todavía representan más del 50 por ciento del valor del índice. En el mercado de bonos de mercados emergentes, el dominio de China es mucho menos pronunciado y representa menos del 6 por ciento del valor del índice de referencia clave, el EMBI de JPMorgan.
Mi opinión es que los inversores deberían adoptar un enfoque más específico eligiendo países específicos o, al menos, invertir en fondos administrados por personas que harán esa asignación activa entre países de manera inteligente. Me vienen a la mente Mobius y Templeton.
También sugeriría dos oportunidades distintas. Primero, apuntar a un grupo selecto de países que realmente superaron a sus pares en el último año de crisis; segundo, ponga los bonos de mercados emergentes en su radar.
Comencemos con las acciones. Podría decirse que la mejor idea de inversión del año en esta área proviene de Vincent Deluard, estratega de StoneX, una empresa de servicios comerciales. Él es algo contrario, pero creo que su última idea es solo sentido común. Sugiere deshacerse de términos anticuados como Brics y Gems (mercados emergentes globales) y abrazar su Bimchip interno. Este terrible acrónimo abraza la idea de que solo inviertes en los siguientes países: Brasil, India, México, Chile, Indonesia y Perú.
Deluard dice: “Los mercados de acciones en todos estos países (con la excepción de India, que está modestamente abajo durante el año) lograron un rendimiento total positivo en dólares estadounidenses para el 2022, lo cual es un gran logro dada la pérdida del 23 por ciento para el 2022. Índice Mundial MSCI”.
Este grupo tiene una apariencia de coherencia al estar compuesto por América Latina “invertible” junto con India e Indonesia, las dos naciones más grandes que bordean el Océano Índico, unidas por milenios de intercambio económico, cultural y religioso.
Los países Bimchip albergan a 2.000 millones de personas, que según Deluard es un poco más que el bloque de Asia oriental (Japón, China, Corea, Hong Kong, Taiwán). Todas son economías de ingreso medio “con instituciones más o menos democráticas y una historia reciente de reformas de mercado. Muestran grandes desigualdades de riqueza e ingresos, que han sido atenuadas por el surgimiento de una frágil clase media en los últimos 20 años”, dice.
Fundamentalmente, todos han jugado un astuto juego diplomático de ser amistosos con los EE. UU. y la UE mientras profundizan sus lazos con China, en parte porque muchos de los países tienen un fuerte sesgo por los productos básicos. India sigue siendo costosa en términos de valoraciones de acciones, pero Brasil y Chile cotizan por 6,2 y 5,4 veces las ganancias futuras y ofrecen rendimientos de dividendos de 11,6 por ciento y 6 por ciento, respectivamente. Las grandes corporaciones en todas las naciones están experimentando un fuerte crecimiento de las ganancias, lo que debería hacer que esas proporciones parezcan aún más atractivas dentro de unos años.
La mala noticia es que si te gusta esta idea de Bimchip, no hay un solo fondo obvio al que puedas recurrir. Sugeriría la siguiente combinación de fideicomisos de inversión gestionados activamente y fondos cotizados en bolsa específicos de cada país.
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Brasil, Perú y Chile: Abrdn Latin American Income y BlackRock Latin America
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India: India Capital Growth y Ashoka India Equity
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México: Xtrackers MSCI Mexico UCITS ETF 1C, ticker XMEX
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Indonesia: HSBC MSCI Indonesia UCITS ETF USD, ticker HIDR
Lo que es cierto para las acciones de Bimchip es doblemente cierto para sus bonos. Los bonos de los mercados emergentes globales han tenido un año terrible hasta la fecha (el peor de la historia en algunas medidas), golpeados por una alta inflación, incertidumbre geopolítica y un dólar fuerte.
No es sorprendente que la clase de activos haya estado perdiendo dinero en términos de flujos de fondos, con un total de 62.000 millones de dólares en salidas acumuladas en septiembre. Cuando incluso países “sensibles” como Ghana amenazan con un incumplimiento de pago de la deuda soberana, puede comenzar a comprender por qué los inversores se han ido a las colinas.
Sin embargo, muchos bonos de Bimchip han producido ganancias positivas, ayudados en parte por los bancos centrales locales que se han adelantado a sus pares en el mundo desarrollado y han aumentado activamente las tasas de interés para apuntar a una alta inflación.
Deluard apunta a una nota del gobierno real brasileño reinvertida continuamente a 10 años que ganó un 4,1 por ciento en términos de dólares estadounidenses este año. Los bonos en moneda local de México, Chile, India e Indonesia también superaron a los bonos de los mercados desarrollados en 10 puntos porcentuales. La mayor parte de esa ganancia no proviene de la apreciación del capital, sino de los altos cupones a medida que las autoridades monetarias locales elevan las tasas.
Y lo que es cierto para los bonos del gobierno local podría ser doblemente cierto para sus corporaciones. Aunque las tasas de impago de las empresas de ME están aumentando considerablemente, muchas empresas de ME están obteniendo mejores resultados, según Mary-Thérèse Barton, directora de renta fija de ME en Pictet Asset Management.
Ella señala que “las empresas de mercados emergentes lo han hecho excepcionalmente bien hasta ahora en 2022, con un aumento de los ingresos del 22 % y un aumento del 27 % en las ganancias durante el segundo trimestre en el mismo período del año anterior. Al mismo tiempo, sus balances se ven saludables, con una deuda neta que disminuyó un 7 por ciento interanual en el segundo trimestre”.
Un viento de cola ha sido la maduración constante de los mercados de bonos locales. A medida que aumenta su complejidad, surgen más compradores (y prestamistas) locales para mejorar la liquidez. Pictet observa que las empresas de Indonesia, Filipinas e India en particular han estado recomprando cada vez más su deuda pendiente denominada en dólares y refinanciando a través de préstamos bancarios más baratos cotizados en moneda local, proporcionados con frecuencia por prestamistas nacionales. Toma la India. Los libros de préstamos de los bancos locales han crecido a una tasa de alrededor del 12-15 por ciento durante la primera mitad de 2022.
Los rendimientos al vencimiento de los diversos fondos de bonos de mercados emergentes que rastrean índices oscilan entre el 7,5 y el 8,5 por ciento, pero personalmente me inclinaría mucho más por usar un administrador de fondos activo que pueda navegar por las diferentes naciones y categorías (corporativo , soberano, moneda local y denominados en dólares).
Es un espacio bastante especializado, por lo que hay pocos fondos de calidad, aunque destacaría a administradores como Eaton Vance, Abrdn, M&G e Invesco, que tienen fondos de mercados emergentes globales altamente calificados.
David Stevenson es un inversor privado activo. Tiene participaciones en Mobius, India Capital Growth y HSBC Indonesia. Correo electrónico: [email protected]. Gorjeo: @advinvestor
