Los administradores de activos que utilizan estrategias de inversión en pensiones en el centro de la explosión del mercado de los gilts del año pasado tendrán que realizar pruebas de estrés más duras y mejorar su gestión de riesgos, en reformas destinadas a reforzar la resistencia del sector a los shocks del mercado.
La Autoridad de Conducta Financiera publicó el lunes una guía para los administradores de fondos de pensiones que utilizan la inversión impulsada por pasivos, luego de encontrar “deficiencias significativas” en la gestión de múltiples riesgos en dichos fondos.
Las estrategias de LDI se diseñaron para ayudar a los fondos de pensiones a reducir la volatilidad de la financiación, pero los esquemas se vieron obligados a deshacerse de decenas de miles de millones de libras en bonos del gobierno del Reino Unido en unos días en septiembre pasado para satisfacer las demandas urgentes de efectivo de los administradores de LDI.
La venta forzosa amenazó con desestabilizar el sistema financiero del Reino Unido después de que los rendimientos de los gilts aumentaran considerablemente en respuesta al desastroso “minipresupuesto” del gobierno bajo la entonces primera ministra Liz Truss.
Las deficiencias expuestas durante el casi colapso incluyeron la gestión de múltiples riesgos en los fondos LDI, incluidas las pruebas de estrés y la planificación de escenarios, las comunicaciones y el servicio al cliente, y los arreglos operativos, dijo la FCA.
“Cumulativamente, esto contribuyó a la disfunción del mercado y la consiguiente amenaza a la estabilidad financiera”, dijo.
Sarah Pritchard, directora ejecutiva de mercados de la FCA, dijo que los administradores de activos “deben tomar las medidas necesarias” para que sus carteras LDI sean resistentes a la futura volatilidad del mercado.
Pritchard agregó que aunque las estrategias LDI ahora eran mucho más resistentes luego de las mejoras realizadas desde septiembre, había “más por hacer”.
La FCA dijo que se necesitaban pruebas de estrés más sólidas porque los arreglos actuales para hacer frente a los riesgos de liquidez, como la ampliación de los colchones de seguridad de efectivo en manos de los fondos LDI, proporcionaron solo “una solución parcial para abordar las vulnerabilidades”.
Dijo que los administradores de activos deberían establecer reservas de liquidez para cada subfondo dentro de una estrategia LDI que permitiría que los fondos resistieran tensiones “graves pero plausibles” en el mercado de los gilt, y garantizar que pudieran satisfacer cualquier demanda adicional de efectivo para margen y garantía.
El Banco de Inglaterra dijo en marzo que los fondos LDI deberían poder resistir un aumento repentino en los rendimientos de los gilts de al menos 250 puntos básicos.
Los administradores de inversiones seguirán siendo responsables de desarrollar sus propias pruebas de estrés, pero la FCA dijo que estas evaluaciones y planes de contingencia para hacer frente a condiciones adversas del mercado deben revisarse periódicamente y actualizarse si hubiera cambios significativos en las circunstancias.
El regulador también quiere que los administradores de inversiones asuman una mayor responsabilidad para garantizar que los clientes de los planes de pensiones utilicen la estrategia LDI correcta, por ejemplo, un fondo común o segregado. Los fondos segregados demostraron ser más resistentes durante la crisis del año pasado.
Los administradores de activos también deben dar “total consideración” a los conflictos de interés que surgen al ejecutar estrategias LDI, incluida la forma en que equilibran sus propias prioridades con las de sus clientes y la asignación de recursos a diferentes clientes, dijo la FCA.
La Asociación de Inversión, un organismo comercial para compañías de inversión, dijo que los administradores de activos ya habían logrado avances en la entrega de mejoras en la resiliencia de las estrategias LDI.
“Trabajaremos con los reguladores y nuestros miembros para ayudar a las empresas a tomar las medidas necesarias para cumplir con los requisitos de resiliencia adicionales que buscan los reguladores”, dijo Jonathan Lipkin, director de política, estrategia e innovación de IA.
Simeon Willis, director de inversiones de la consultora de pensiones XPS, dijo que la FCA estaba estableciendo un “estándar más alto” para los estándares que resultarían en una mayor responsabilidad por todas las decisiones tomadas por los administradores de inversiones sobre las estrategias de LDI.
“Un tema presente en el anuncio de la FCA fue que todos los participantes deben compartir una mayor responsabilidad en los acuerdos LDI apropiados para lograr el resultado deseado por el inversionista final”, dijo Willis.
Steve Hodder, socio de la consultora de pensiones LCP, dijo que la guía de la FCA haría que el mercado de LDI fuera más sólido, pero agregó que las medidas estaban destinadas en gran medida a formalizar nuevos estándares que ya se habían implementado en toda la industria.
“Hay un elemento de cerrar la puerta del establo después de que el caballo ya se ha escapado”, dijo Hodder.
