COMPRAR: EasyJet (EZJ)
El comercio de invierno más fuerte significa que las ganancias de todo el año deberían superar las expectativas en la aerolínea de bajo costo, escribe Michael Fahy.
El número de vuelos diarios de Ryanair la semana pasada estaba en el 114 por ciento de los niveles previos a la pandemia, pero EasyJet ha sido más lento. Su número de vuelos diarios la semana pasada fue solo del 63 por ciento de los niveles de 2019, según Eurocontrol.
No todo esto es culpa suya, y la aerolínea ha tenido la mala suerte de que dos de sus principales centros, Londres Gatwick y Ámsterdam, impusieran restricciones de capacidad el verano pasado para hacer frente al aumento de la actividad. Los límites de Ámsterdam siguen vigentes hasta abril.
Sin embargo, la actualización comercial de la aerolínea, para los últimos tres meses de 2022, muestra un claro progreso. Aunque registró otra pérdida general de £ 133 millones, esta fue una mejora de £ 100 millones en el período interrumpido por Covid un año antes. El número de pasajeros creció un 47 por ciento en el año y los ingresos por asiento aumentaron un 36 por ciento. El factor de ocupación promedio (la relación entre pasajeros y asientos disponibles) aumentó un 10 por ciento y el rendimiento de los boletos creció un 21 por ciento.
Además de esto, la compañía ganó más con los complementos: los ingresos complementarios de la aerolínea también crecieron un 36 por ciento, a £20,12 por asiento.
Su brazo de vacaciones (que se lanzó a fines de 2019 pero que solo comenzó a operar en serio el año pasado) generó una ganancia de £ 13 millones, frente a una pérdida de £ 1 millón el año anterior. La demanda de los turistas del Reino Unido es fuerte, con el 60 por ciento de las vacaciones de verano que había planeado vender ya reservadas. Esto se basó en que la compañía aumentó el número de clientes en un 30 por ciento este año, pero dada la respuesta, ahora ha elevado este objetivo al 50 por ciento.
El presidente ejecutivo, Johan Lundgren, dijo que espera que las pérdidas durante el invierno “se reduzcan significativamente” en comparación con el año pasado, lo que significa que durante todo el año hasta septiembre espera superar el consenso actual del mercado de una ganancia antes de impuestos de 126 millones de libras esterlinas.
El mes pasado, las acciones de la aerolínea aumentaron un 50 por ciento y, aunque actualmente cotizan a casi 27 veces las ganancias previstas por el consenso de FactSet, muy por encima de su promedio de cinco años, la compañía aún se encuentra en las primeras etapas de su recuperación. Según la previsión de consenso para el próximo año de alrededor de 36 peniques por acción, cotizan a unas ganancias de 14 veces que parecen mucho más razonables.
VENTA: Accrol (ACRL)
Una revisión estratégica ha priorizado los rendimientos de los accionistas, pero las ganancias permanecen en territorio negativo, escribe Mark Robinson.
Accrol se enorgullece de ser el convertidor de tisú independiente líder en el Reino Unido. En otras palabras, un productor de papel higiénico, papel de cocina y toallitas húmedas biodegradables.
Dada la historia reciente, se podría imaginar que las tendencias del mercado han ido a su favor, particularmente porque los consumidores abandonan las marcas reconocidas en favor de las opciones de valor. Es cierto que la línea superior ha aumentado considerablemente desde 2019, pero una transición positiva de las ganancias brutas a las ganancias netas ha resultado difícil de lograr. Las ventas provisionales del grupo aumentaron hasta finales de octubre, pero el margen bruto, del 18 por ciento, ha bajado 6,7 puntos porcentuales año tras año, continuando la caída que fue evidente a finales de abril del grupo.
El presidente ejecutivo de Accrol, Gareth Jenkins, dijo que el grupo “aprovechó con éxito [its] posición de suministro con los clientes para recuperar todos los costos adicionales incurridos en el período”. Pero no hubo beneficios de escala aparentes que fluyeran hacia las ganancias netas a pesar de un aumento del 14 por ciento en los volúmenes.
Para contrarrestar el aumento de los costos y la interrupción de la cadena de suministro, el grupo ha aumentado los inventarios en un 77 por ciento desde el semestre de 2021. El endeudamiento neto también aumentó durante el período, aunque la administración apunta a un múltiplo equivalente a 1,5 veces las ganancias en efectivo manejables.
El resultado de una revisión estratégica, realizada en 2022 con el apoyo de Deloitte, se publicó junto con las cifras semestrales. En definitiva, prioriza la construcción de una fábrica de papel sostenible y la devolución de efectivo a los accionistas a través de dividendos y/o recompra de acciones. Desafortunadamente, estas ambiciones parecen contradecir las finanzas del grupo: el índice rápido de abril pasado quedó muy por debajo del promedio de cinco años de 0,66, según FactSet. Es cierto que las acciones se revalorizaron el día de los resultados, pero la prima del 23 por ciento sobre el valor liquidativo es difícil de justificar.
VENTA: Fever-Tree (FEVR)
La perspectiva de costos para la compañía de bebidas parece desafiante este año, lo que ha afectado las previsiones de ganancias, escribe Christopher Akers.
Las acciones de Fever-Tree cayeron un 10 por ciento después de que el proveedor de tónicos y mezcladores de primera calidad no alcanzara las previsiones de crecimiento de ingresos del consenso y advirtiera sobre el impacto “material” de los mayores costos de energía en la fabricación de vidrio.
Los ingresos totales aumentaron un 11 por ciento a 344 millones de libras esterlinas en el año hasta el 31 de diciembre de 2022, por debajo de las expectativas de los analistas de 357 millones de libras esterlinas según FactSet. Las ventas se contrajeron un 2 por ciento en el mercado más grande de la compañía, el Reino Unido, pero aumentaron dos dígitos en sus otros lugares. La mejor actuación fue en los EE. UU., donde hubo un aumento de la línea superior del 23 por ciento.
La fuerte inflación de costos continúa causando dificultades para el negocio. La gerencia espera “más aumentos porcentuales de dos dígitos” en costos clave este año y dijo que los precios volátiles de la energía agregarán £20 millones a sus costos de vidrio en 2023 en comparación con los precios en el primer trimestre del año pasado.
Si bien Fever-Tree espera generar ganancias en efectivo ajustadas en línea con las expectativas para 2022, las previsiones para este año sugieren una mayor reducción de los márgenes. La gerencia estableció rangos de orientación de £ 390mn-£ 405mn para ingresos y £ 36mn-£ 42mn para Ebitda para 2023, y se espera que las ganancias anuales en efectivo estén “en línea” con las del año pasado.
Los analistas de RBC Capital Markets dijeron que esta guía “es muy decepcionante dados los comentarios anteriores sobre futuras mejoras de rentabilidad a medida que disminuyen los costos de flete y aumenta el suministro local en los EE. UU.” Agregaron que la actualización “no tranquiliza” sobre la trayectoria de rentabilidad de Fevertree.
Tampoco estamos tranquilos. Y la valoración se mantiene en niveles injustificadamente elevados: las acciones cotizan a 43 veces las ganancias futuras, según FactSet.
