COMPRAR: Begbies Traynor (BEG)
Espere mayores volúmenes de trabajo con insolvencias corporativas en aumento, escribe marca robinson.
El gobierno informó recientemente que las insolvencias en Inglaterra y Gales aumentaron en un 40 por ciento anual hasta mayo. Es poco probable que un aumento de esa magnitud sea un problema estadístico, y es posible que el impacto total de un año y medio de aumento de las tasas de interés apenas se esté volviendo evidente.
Dondequiera que estemos en términos del ciclo económico, las condiciones ciertamente han mejorado para los profesionales de la insolvencia y las firmas especializadas en asesoría financiera.
Begbies Traynor proporciona un ejemplo de ello. La oferta comercial del grupo proporciona un grado de protección anticíclica para los inversores, pero su gama de servicios se ha ampliado considerablemente con el tiempo. De hecho, desde “un comienzo estable en 2014”, los ingresos del trabajo no relacionado con la insolvencia ahora constituyen el 40 por ciento del total del grupo y están respaldados por tasas saludables de flujos de ingresos recurrentes. El crecimiento general de los ingresos del 11 por ciento se dividió entre fuentes orgánicas y adquiridas y el grupo continúa ampliando su presencia geográfica.
El beneficio operativo ajustado aumentó un 17 % hasta los 21,8 millones de libras esterlinas, ayudado por un aumento de un punto porcentual en el margen subyacente hasta el 17,9 %, un reflejo del “aumento continuo en [Begbies’] escala y oferta de servicios”.
En julio de 2022, el grupo adquirió Mantra Capital, una firma de corretaje de financiamiento de propiedades con sede en Londres, para complementar un acuerdo anterior para adquirir MAF Finance Group. Además, Begbies agregó tres prácticas de topógrafos colegiados a su lista en el período bajo revisión, mejorando su alcance en el este de Inglaterra y Yorkshire en el proceso.
A pesar de la juerga de compras, la salida neta de efectivo de las actividades de inversión estuvo en línea con el año anterior debido a los 1,16 millones de libras esterlinas en efectivo neto adquirido como parte de los acuerdos, frente a los 10,6 millones de libras esterlinas de adquisición y pagos de contraprestación diferida. El grupo generó un flujo de caja libre de 14,1 millones de libras esterlinas, mientras que los pagos de dividendos aumentaron un 17 %.
Equity Development da una previsión de ganancias ajustadas por acción de 10,3 peniques por acción, frente a 10,5 peniques en todo el año 2023 debido a consideraciones de “tasas impositivas y emisión”, mientras mantiene su precio objetivo en 175 peniques.
Ric Traynor, presidente ejecutivo del grupo, señaló que “entre 2019 y 2023, [the group] ha duplicado los ingresos y triplicado el beneficio ajustado antes de impuestos, gracias a una combinación de crecimiento orgánico y adquisiciones”.
Los ingresos de los nombramientos formales de insolvencia también se duplicaron durante ese período de tiempo y, de manera realista, podríamos esperar más aumentos en los volúmenes de trabajo en los próximos meses, aunque es difícil evaluar si esto resultará en una mayor participación de mercado. Sin embargo, creemos que una calificación a plazo ajustada de 13 veces no es demasiado exigente dado el crecimiento constante de los dividendos y los beneficios anticíclicos que se ofrecen.
VENTA: Trifast (TRI)
El fabricante y distribuidor de sujetadores necesita un control más firme de los costos, escribe Michael Fahy.
El especialista en fijaciones industriales Trifast ha tenido 12 meses “muy desafiantes”. Justo cuando parecía que sus acciones se estaban recuperando de un terrible 2022, se desplomaron en un tercio en un solo día de febrero después de que anunciara una advertencia de ganancias que también hizo que el director ejecutivo de larga data, Mark Belton, cayera sobre su espada.
Los ingresos del año crecieron un 9 por ciento, pero fue la única métrica que se encaminó en la dirección correcta. Sobre una base subyacente, el beneficio operativo cayó casi una cuarta parte a tipos de cambio constantes hasta los 11,2 millones de libras debido a un retraso en la transferencia de los costes.
Una vez que se contabilizaron una serie de elementos excepcionales, incluidos 4 millones de libras esterlinas de costos de reestructuración, 3 millones de libras esterlinas de deterioros, 1 millón de libras esterlinas en pagos por “pérdida de oficina” y otros 1,7 millones de libras esterlinas en costos de implementación para un proyecto de TI de larga duración, el empresa declaró una pérdida antes de impuestos de 2,7 millones de libras esterlinas. Una revisión de costos ha identificado ahorros de más de 5 millones de libras esterlinas que se pueden lograr, dijo la compañía.
El capital circulante también se mantuvo elevado, en un 46 % de los ingresos totales, y la deuda neta aumentó en £15,8 millones a £53,8 millones a finales de año, o 2,2 veces el beneficio en efectivo subyacente.
Derribar ambos es parte de las prioridades inmediatas de la compañía, dijo el director ejecutivo interino Scott Mac Meekin. Él espera un mejor desempeño en su año fiscal actual, aunque ponderado hacia la segunda mitad.
Las acciones de Trifast cotizan a alrededor de 11 veces las ganancias pronosticadas del corredor inmobiliario Peel Hunt de 6,7 por acción, que está por debajo de su promedio de cinco años. Sin embargo, incluso si reduce los gastos generales, los mercados finales más débiles significan que la recuperación de la rentabilidad está lejos de estar garantizada. Creemos que Trifast necesita una solución más firme en sus propias finanzas antes de cambiar nuestra recomendación de venta.
HOLD: Tumbonas (LGRS)
Los precios razonables podrían ayudar a los Loungers a destacarse por encima de las cadenas de restaurantes de la calle principal en apuros, escribe Jennifer Johnson.
A diferencia de muchos colegas de la industria, el equipo de administración del grupo de hospitalidad Loungers es optimista sobre el futuro. “El hecho de que una serie de marcas de comidas informales sobre apalancadas hayan fallado en los últimos años no significa que las comidas informales estén totalmente rotas”, dijo el presidente Alex Reilley en un comunicado.
Los propios resultados de la compañía parecen confirmar que hay cierto impulso en el sector, a pesar de una multitud de desafíos posteriores a la pandemia. Loungers, que opera a través de las marcas Lounge y Cozy Club, logró los ingresos más altos de su historia y abrió un récord de 29 nuevos sitios.
En sus resultados de todo el año, la dirección también destacó el hecho de que la cifra de Ebitda ajustada de Loungers (£47,3 millones) ha crecido un 66 % desde su oferta pública inicial de 2019. Sin embargo, sus márgenes de Ebitda ajustados estaban 140 puntos básicos por debajo de lo que eran hace cuatro años debido a dificultades laborales y de costos.
Según el corredor Peel Hunt, la compañía espera restaurar sus márgenes anteriores a Covid en el mediano plazo a través de “nuevos contratos de compra, eficiencias operativas continuas y economías de escala a medida que se expande la propiedad”. Los aumentos de precios y las renegociaciones con los proveedores ayudaron a Loungers a aumentar levemente su margen de alimentos y bebidas en el período.
El grupo hotelero JD Wetherspoon informó recientemente de un aumento en las ventas a medida que los consumidores buscan opciones de alimentos y bebidas más asequibles. Con su compromiso declarado con los “principios básicos de valor por dinero”, Loungers también podría ser un beneficiario de esta tendencia.
El consenso del bróker FactSet sitúa su múltiplo de precio-beneficio a plazo en 22,2 veces para el año fiscal actual, lo que nos parece un poco elevado. Nos gustaría ver pruebas más sólidas de mejora del margen antes de estar completamente convencidos.