¿Eres un bebé o usas pantalones de niño grande? Cuando se trata de nuestro dinero, nuestros tutores no están seguros. Por un lado, los gobiernos nos obligan a través del sistema fiscal a ahorrar algunos centavos a lo largo de nuestra vida laboral. No se puede confiar en que no los soplaremos en dulces.
Por otro lado, en el Reino Unido, por ejemplo, podemos retirar una cuarta parte de nuestras pensiones libres de impuestos a los 55 años, tres décadas antes de que muramos la mayoría de nosotros. ¡Reserva ese crucero! También podemos usar el dinero para jugar con peligrosos ETF de mercados emergentes con una orientación inversa del 300 por ciento.
Los reguladores también están confundidos. Cuando escribía investigaciones para bancos, tenía que asegurarme de que mi contenido fuera comprensible incluso para los clientes minoristas que apenas sabían leer. Mientras tanto, a los niños de todas partes se les permitió volcar sus alcancías enteras en criptografía.
Estuve reflexionando sobre esto recientemente mientras ex colegas discutían sobre fondos de bonos protegidos contra la inflación en nuestro grupo de WhatsApp. Difícilmente puedes volverte más adulto (o triste). Sin embargo, nos costó entender gran parte de la letra pequeña. ¿Qué esperanza tienen los ahorradores sin experiencia?
Es un buen momento para preguntar, ya que la inflación mundial sigue siendo elevada. Los lectores británicos también tienen hasta fin de mes para invertir su asignación anual Isa. ¿Deberíamos todos gastar nuestro dinero del almuerzo en bonos protegidos contra la inflación?
Uno podría haber preguntado esto también en 2021. Crecían los temores de inflación. Los geopolíticos ídem. Los bonos del gobierno de bajo riesgo sin duda tenían sentido, especialmente si se podían proteger los cupones y el principal de las pérdidas en términos reales.
De hecho, los valores del Tesoro protegidos contra la inflación (Tips), o gilts vinculados a índices en el Reino Unido, se vendían como el activo de elección libre de riesgo. En los EE. UU., casi el doble del dinero invertido en los fondos de Propinas en los primeros tres trimestres de 2021 que el año anterior, según datos de Lipper.
Mientras tanto, en el Reino Unido, los llamados fondos “enlazadores” habían atraído casi 500 millones de libras de activos netos adicionales hasta 2021, reconoce Morningstar. En la segunda mitad del año, las búsquedas en Google de bonos vinculados a índices duplicaron lo habitual.
¿Qué pasó después? Las propinas perdieron entre el 10 y el 30 por ciento de su valor durante 2022, según los valores que poseían. A los fondos vinculados a índices del Reino Unido les fue aún peor. Podías escuchar los lamentos. ¡Es tan injusto! ¡La inflación subió, tal como pensábamos que lo haría!
Esto no fue una mala venta. Pero apuesto mi caballo a que en un apuro por protegerse contra el aumento de los precios al consumidor, los inversores prestaron mucha más atención al término “protegido contra la inflación” en el nombre de estos fondos que a la palabra “bono”.
Ahí yace el problema. Las propinas y similares son esencialmente dos cosas a la vez. De hecho, ayudan a proteger contra la inflación al ajustar el dinero que los inversores recuperan cuando vence el bono. Los cupones se modifican de manera similar.
Pero siguen siendo bonos. Lo que significa que los precios caen cuando los rendimientos aumentan porque los pagos de cupones son fijos (a pesar del ajuste por inflación). Por lo tanto, si hay un gran aumento en las tasas de interés, el rendimiento que ofrece el bono es menos atractivo y todo el lío cae de valor.
En otras palabras, estos bonos están expuestos a movimientos en las tasas de interés reales, que el año pasado se dispararon. Los fondos del Reino Unido son especialmente sensibles porque tienden a poseer bonos que no vencen hasta 20 años, más del doble de la duración promedio de los fondos Tips.
Son estos largos vencimientos los que hacen que los bonos protegidos contra la inflación sean tan atractivos para las pensiones y las aseguradoras, que necesitan cubrir pasivos a largo plazo. Pero recuerde que el principal ajuste por inflación ocurre cuando estos bonos se rescatan. Esto significa que, a corto plazo, la protección no ayuda mucho.
El problema es que las expectativas de inflación son descuento en los precios de inmediato. Es por eso que los fondos con duraciones largas fueron martillados el año pasado. Todos temían que los bancos centrales hubieran dejado que fuera demasiado tarde para volver a controlar los precios.
¿Ahora que? Estas cosas han caído mucho. La forma en que los miro es primero preguntar si estoy dispuesto a perder mi camisa con una apuesta por las tasas de interés. (De lo contrario, da la casualidad de que existen productos llamados fondos de inflación de “punto de equilibrio”. Estos me permiten hacer una llamada sobre la inflación sin el riesgo de la tasa).
Estoy divagando, y de todos modos hay mejores coberturas contra la inflación. Pero esa es otra columna. Entonces, la siguiente pregunta es: ¿cuánto deben subir las tasas antes de que pierda dinero? Para responder a esto, compare el rendimiento de un fondo protegido con uno equivalente no protegido.
Si ambos tienen una duración de, digamos, 10 años, y la brecha es del 3 por ciento, esta “tasa de equilibrio” sugiere que el mercado está valorando una inflación anual del 3 por ciento hasta 2033. En otras palabras, está renunciando al 3 por ciento. ciento de rendimiento para ser reembolsado en su totalidad cuando vence el bono.
Compre el fondo protegido si cree que la inflación será superior al 3 por ciento. Si piensa más bajo, elija el fondo vainilla. Esto supone que todo lo demás es igual. no será Por lo tanto, también debe decidir si las tasas de interés reales suben o bajan. ¿Las tasas van a subir o bajar más o menos de lo que subirá o bajará la inflación?
Soy un cabrón cínico cuando se trata de bancos centrales. Mi dinero está en que lo embotellen y, por lo tanto, las tasas reales probablemente estén cerca de su punto máximo. A pesar del testimonio de línea dura de Jay Powell esta semana, Wall Street presionará a la Reserva Federal para que no suba demasiado las tasas, como siempre lo hace.
Y en el Reino Unido, donde todavía se nos considera bebés en lo que respecta a la vivienda, un riesgo, en mi opinión, es que el Banco de Inglaterra se doblegue ante la caída de los precios de las propiedades y no aumente las tasas lo suficiente. Creo que pronto verá algunos bonos protegidos contra la inflación en mi cartera.
El autor es un ex gerente de cartera. Correo electrónico: [email protected]; Gorjeo: @stuartkirk__
