La analogía más utilizada en los informes financieros es Wile E Coyote, para describir cualquier caída que se produce solo después de una realización. Esto es extraño, ya que la mayoría de las tendencias del mercado tienen una forma más parecida a Homer Jumps The Gorge:
Tomemos, por ejemplo, Tesla.
Para recapitular: después de un período de engaño infantil, la oferta accidental de Elon Musk por Twitter coincidió con la reafirmación de la gravedad fiscal y la patineta metafórica se fue por el desfiladero de todos modos. Por un tiempo, los inversionistas pasaron por alto las débiles entregas del segundo trimestre de Tesla y aceptaron la confianza equivocada de Musk de que podía diseñar todo. Luego, en octubre, una falla en las entregas del tercer trimestre de Tesla trajo a casa la inevitabilidad de que Muskoverse iba a caer al precipicio. En eso, sólo dolor.
Una actualización de las entregas del cuarto trimestre de esta semana fue, para seguir este arco argumental, cuando la ambulancia de rescate se estrelló contra un árbol. Las entregas totales de Tesla de 405.278 en el trimestre de diciembre no alcanzaron el pronóstico de consenso y llevaron las acciones a su nivel más bajo desde noviembre de 2020.
Ya se ha escrito mucho acerca de que Tesla está en el nexo de la reducción de las megacapitalizaciones de crecimiento y el giro del Culto de Musk hacia el día del juicio final. Nada de eso ha sido necesario para explicar la caída de precios de esta semana, que se puede atribuir a un solo hecho: Tesla vende menos autos de los que fabrica. Morgan Stanley estima que el inventario de canales de Tesla se cuadruplicó en un año, ya que la producción superó las entregas en casi 56 000 unidades.
© Morgan Stanley
Es probable que las razones del aumento del inventario sean complicadas y estén entrelazadas, probablemente involucrando una combinación de una demanda total de automóviles más débil, menos problemas en la cadena de suministro, el momento de las exenciones fiscales de EE. UU., los efectos del bloqueo chino y el sentimiento anti-Musk en el oeste. La competencia también se ha fortalecido contra la flota obsoleta de Tesla: el Model 3 para el mercado masivo tiene casi seis años y el S y el X se actualizaron por última vez a principios de 2021, lo que alimenta un mercado de automóviles usados que se desinfla y canibaliza las nuevas ventas. Gráfico y tabla de CarGurus:
Otra pregunta es cuánto tiempo puede confiar Tesla en el truco de Musk de crear demanda de productos que existen al mostrar los que no existen. JPMorgan señala que las ventas requirieron “descuentos atípicamente altos” el último trimestre, incluido “un descuento de $ 7,500 en los EE. UU. a fines del cuarto trimestre que recuerda más a los fabricantes de automóviles tradicionales que cotizan con múltiplos de ganancias sustancialmente más bajos y múltiples recortes de precios en China durante todo el trimestre”. Mire más allá de los ladridos de carnaval del CEO y hay una impresión creciente de que Tesla se está volviendo bastante común.
La carta del tercer trimestre de Tesla apuntaba a una capacidad de fabricación de más de 1,9 millones de unidades en 2023, un 45% más que en 2022, a medida que sus fábricas de Austin y Berlín se ponen al día. Incluso si los nuevos modelos y las actualizaciones de la flota se entregan según lo programado, un gran si, ¿de dónde proviene la demanda incremental? ¿Y qué tan severa podría ser la reacción del mercado a la próximo creación de inventario?
El extenso catálogo anterior de FT Alphaville narra las promesas incumplidas, la contabilidad cuestionable, las misteriosas eficiencias operativas, el estilo de gestión atípico, los leitmotiv de las comunicaciones y el memeworthiness que ayudaron a que la capitalización de mercado de Tesla superara el billón de dólares. No hemos dicho mucho sobre su regreso a una capitalización de mercado de $ 340 mil millones porque las razones no son tan interesantes. Es solo la gravedad. Una acción cara se ha vuelto ligeramente menos costosa.
Para ilustrar, aquí hay un gráfico de riesgo-recompensa del superfan de Tesla, Adam Jonas de Morgan Stanley, y sus suposiciones subyacentes. 25 por ciento CAGR hasta 2030:
Ahora que Tesla ha perdido el 70 por ciento de su valor en 12 meses, uno podría pensar que su valoración se acerca a la de los fabricantes de automóviles ordinarios. No es. Todo lo que sucedió es que el múltiplo dado a las ganancias de 2030 se comprimió un poco, pero los poderes de desvío de Musk son más débiles y todas las cosas sobre cuentas y operaciones destacadas anteriormente no han desaparecido. Los números excepcionales en un mercado más duro generarán más preguntas sobre cómo se lograron. Y si los números siguen pareciendo normales, aún podría ser un largo camino hacia abajo.
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