Un colega canadiense autocrítico bromea diciendo que “iniciativa canadiense que vale la pena” es la frase más soporífera en el idioma inglés, pero hay mucho para acelerar el pulso en la adquisición de la unidad canadiense de HSBC por parte del Royal Bank of Canada.
El precio de 13.500 millones de dólares canadienses (10.000 millones de dólares) está muy por encima de las valoraciones de esta columna y de los analistas de corretaje. RBC anuncia el acuerdo como una “oportunidad única en una generación”. En el mercado altamente concentrado de Canadá, los activos bancarios importantes rara vez salen a la venta.
HSBC Canadá, el séptimo prestamista más grande del país con 134.000 millones de dólares canadienses en activos, es un negocio rentable. Centrada en el oeste de Canadá, generó 717 millones de dólares canadienses en ingresos netos el año pasado y obtuvo un rendimiento del 11,7 % sobre el capital ordinario promedio.
Los reguladores canadienses se han resistido a una mayor consolidación en una industria dominada por solo seis grandes empresas.
RBC parece confiar en que su propia transacción, que confirma su posición como el banco líder de Canadá, pasará el escrutinio regulatorio. Se está pagando el equivalente a 3 veces el valor tangible en libros. Los bancos canadienses rivales cotizan en un múltiplo de 1,6 a 2,5 veces, lo que implica una prima de control saludable.
RBC espera que el acuerdo genere ahorros anuales antes de impuestos de C$740mn. Eso cubriría con creces la prima de adquisición implícita sobre los valores medios cuando se gravan y capitalizan. También reforzaría en un 6 por ciento las ganancias por acción de consenso estimadas de la compañía para 2024.
HSBC Canada posee solo el 2 por ciento de los depósitos e hipotecas del país. Su fortaleza está en los préstamos comerciales en lugar de en la calle principal. El primero representó aproximadamente la mitad de los ingresos operativos netos del negocio el año pasado. RBC, con alrededor de una quinta parte de los depósitos del país, puede argumentar que la adquisición no reducirá significativamente la competencia minorista.
Pero Matthew Boswell, el agresivo comisionado de competencia de Canadá, ya quiere bloquear la adquisición de Shaw Communications por parte de Rogers Communications por 20.000 millones de dólares canadienses. Cualquier acuerdo que amplíe el banco más grande del país puede esperar recibir un escrutinio minucioso.
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