Una cosa para empezar: JPMorgan Chase debe pagar los honorarios legales del fundador de Frank, Charlie Javice, en su defensa contra una demanda del grupo bancario estadounidense. Lea la historia completa.
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Los amos del universo temen que las tasas más altas vacíen sus bolsillos
En Mastro’s asador el lunes pasado, Miguel ordeñar tenía una forma única de describir una desconexión que se cierne sobre la industria de capital privado de $ 10 billones.
El rey de los bonos basura cuyo Drexel Burnham Lambert catapultó las carreras de muchos multimillonarios de Wall Street, compartió una anécdota sobre el grupo de fotografía obturador.
Un apolo global El fondo que posee Milken había marcado su inversión en la compañía en aproximadamente el costo que pagó para convertirla en privada en 2019, pero Milken notó que sus préstamos se cotizaban a alrededor de 40 centavos por dólar.
Si el capital de Shutterfly valía su valor total y sus préstamos senior se negociaban a niveles difíciles, tal vez Apollo debería comprar más de su deuda, bromeó Milken en la cena celebrada durante su conferencia homónima en Beverly Hills.
Fue una buena manera de explicar la “animación suspendida” que muchos sienten en los mercados privados, ya que las tasas de interés en aumento han alterado el cálculo de una ola épica de adquisiciones. Los costos se están extendiendo a través de los balances apalancados, pero las rebajas, las ventas forzadas o las reestructuraciones solo han sido episódicas.
En paneles públicos y reuniones privadas en el Instituto Milken Global Conferencia la semana pasada, los financistas dijeron que los tiempos cambiarían pronto. Las tensiones de los mayores costos de la deuda se están instalando.
“Sigo pensando que la gente es demasiado feliz aquí”, dijo katie Kochdirector ejecutivo de la administradora de bonos Grupo TCW. “Las cosas empeorarán y habrá grandes oportunidades. Las mayores oportunidades de creación de riqueza surgen de la recesión y los excesos”.
Son las matemáticas básicas las que carcomen cada vez más a los amos del universo.
steven Tananbaumfundador de Gestión de activos GoldenTreepresentó un análisis que mostró que la compra apalancada típica había visto aumentar sus costos de interés como porcentaje del flujo de efectivo operativo en un 50 por ciento, mientras que los índices de cobertura habían disminuido en una medida similar.
Las tasas base, una vez cero, son más del 4 por ciento, mientras que los diferenciales han aumentado en aproximadamente 2 puntos porcentuales, casi duplicando los costos generales de interés.
“Hoy en día la gente es relativamente complaciente”, dijo Pedro Stavroscodirector de KKRde capital privado, que calificó de “dramático” el aumento de los costos de la deuda y advirtió: “Si se mantuviera así durante años, tendríamos un problema”.
Los préstamos senior en paquetes de financiamiento recientes han contenido opciones de pago en especie, señaló el veterano negociador, quien dijo que esas características normalmente estaban reservadas para la deuda junior y revelan la carga de costos de deuda más altos.
“Nunca lo había visto en mi carrera”, dijo Stavros. “Ciertamente no es sostenible”.
“Tuvimos una especie de fiesta de 12 años en el mundo financiero y de capital privado. Fue muy divertido y muy lucrativo y nos hizo ver a todos más inteligentes de lo que somos”, dijo jonathan sokoloffsocio gerente de Leonardo Verde. “Se acabó la fiesta”, dijo.
El cameo de Milken en la cena de Jefferies insinuó un arbitraje emergente a medida que las firmas de capital privado recompran deudas a precios desfavorables en empresas de su propiedad. Pero el multimillonario que llevó las finanzas apalancadas a la corriente principal espera que surjan historias más importantes.
“Va a tener muchas oportunidades en los mercados de deuda el próximo año. Eso es seguro”, dijo Milken a Antoine Gara de DD después de concluir su conferencia.
Los inversores de Berkshire se entusiasman con el chico nuevo
Es la pesadilla para más de uno. Berkshire Hathaway accionista: despertarse con el titular “Buffett Kicks Bucket”.
Los temores sobre cuánto tiempo estará el hombre de 92 años al frente de Berkshire han acechado a los inversores durante años. Pero en la reunión anual de este año en Omaha, los accionistas tuvieron la mejor vista hasta ahora del hombre a quien Warren Buffett considera como la respuesta a la cuestión de la sucesión: 60 años de edad greg abel.
Greg Abel se toma una selfie con inversores de Berkshire © Bloomberg
Abel parecía más confiado en sus respuestas a las preguntas de los accionistas que el año pasado, aunque carecía del encanto campechano que ha definido durante mucho tiempo el estilo de Buffett.
Fue interrogado sobre el desempeño del operador ferroviario BNSF, que sufrió un descarrilamiento en marzo, y habló sabiamente sobre un incidente separado después de que se descubriera que el ferrocarril había invadido tierras tribales durante casi una década. Abel dijo que las críticas de los accionistas eran válidas.
La respuesta directa puede sentar bien a los accionistas de la compañía, a quienes cada año se les recuerda el testimonio de Buffett en el Congreso de 1991 sobre hermanos salomon‘ escándalo de comercio de bonos.
“Pierde dinero para la empresa y seré comprensivo, pierde una pizca de reputación para la empresa y seré despiadado”, dijo Buffett.
La forma en que se percibe a Abel es crítica, sobre todo porque la reputación de Berkshire, mano a mano con la de Buffett, ha ayudado a que la empresa vea por primera vez los acuerdos y convenció a los objetivos potenciales de que estarían mejor administrados por Berkshire que los postores rivales. Algunos analistas también han argumentado que el halo ha ofrecido a Berkshire un margen de maniobra para divulgar menos información financiera sobre sus divisiones o comprometerse menos voluntariamente con sus accionistas que la típica empresa que cotiza en bolsa.
Pasar más tiempo con el ejecutivo reacio a los medios es lo más importante para otros accionistas, dado que gran parte del enfoque de inversión de Buffett ya se ha expuesto en cartas y discursos durante las últimas seis décadas. Los inversores quieren ver cómo lo ha absorbido Abel.
Para los inversionistas de Berkshire que pudieron leer los últimos resultados de la compañía, un informe largo y denso desde el punto de vista financiero publicado solo dos horas antes de que comenzara la reunión, hubo un puñado de pepitas.
Berkshire siguió siendo un vendedor neto de acciones, recortando su participación en la petrolera Chevron, entre otras. En cambio, recompró acciones de Berkshire y vio crecer su pila de efectivo a 131.000 millones de dólares. La compañía está ganando más de US$1.000 millones al trimestre con ese efectivo —potencialmente US$5.000 millones este año— una suma que su director ejecutivo señaló que compensaría la disminución de las ganancias en la mayoría de sus negocios este año.
Movimientos de trabajo
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Lecturas inteligentes
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Resumen de noticias
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Due Diligence está escrito por Arash Massoudi, Ivan Levingston, William Louch y Robert Smith en Londres, James Fontanella-Khan, Francesca Friday, Ortenca Aliaj, Sujeet Indap, Eric Platt, Mark Vandevelde y Antoine Gara en Nueva York, Kaye Wiggins en Hong Kong , George Hammond y Tabby Kinder en San Francisco, y Javier Espinoza en Bruselas. Envíe sus comentarios a [email protected]
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