2022 debería haber sido el año que finalmente proporcionó algún alivio al sector bancario europeo en constantes problemas.
En cambio, una guerra, una crisis energética, una recesión y una inflación galopante conspiraron para socavar los beneficios largamente anticipados de las primeras subidas significativas de tipos de interés en una década.
Como resultado, ya pesar de las excelentes ganancias en toda la región, los inversionistas se han mantenido alejados porque el pesimismo sobre el aumento de los incumplimientos y los posibles impuestos extraordinarios superó el optimismo de los mayores dividendos y las recompras.
“Todavía hay nerviosismo fundamental sobre el sector”, dijo Magdalena Stoklosa, analista de Morgan Stanley. “Hay poca fe en que los bancos puedan volver a cablear, a pesar de que los balances son sólidos, líquidos y muy bien capitalizados, y la rentabilidad ha mejorado”.
Morgan Stanley estimó que las ganancias previas a la provisión de los prestamistas europeos aumentarán un 16 por ciento en 2022 y otro 8 por ciento el próximo año. Se prevé que devuelvan al menos 100.000 millones de euros a través de dividendos y recompras de acciones desde ahora hasta finales del próximo año, con otros 31.000 millones de euros de exceso de capital para devolver más o absorber las pérdidas crediticias de la recesión.
Las subidas de tipos del banco central esperadas desde hace mucho tiempo han impulsado las ganancias a través de aumentos drásticos en los ingresos netos por intereses (NII), ya que el importe cobrado por los préstamos ha aumentado más rápido que la tasa pagada por los depósitos.
Sin embargo, esa ganancia inesperada ha causado pocos cambios en el sentimiento a largo plazo.
El índice de referencia de los bancos europeos ha caído un 5,8 por ciento este año y el índice comparable del Reino Unido subió solo un 4,5 por ciento; ambos superaron al mercado de valores en general, pero en cinco años se mantienen cerca del 30 por ciento.
Prueba de estrés del sistema
Como sucedió en 2018, visto como un punto más bajo después de la crisis para el sector, solo dos de los 20 bancos británicos, franceses, alemanes, italianos, españoles, escandinavos y suizos más grandes cotizan por encima del valor contable: el administrador de riqueza UBS y Nordea de Suecia.
Pero algunos sugieren que el entorno extraordinariamente turbulento de los últimos tres años debería verse como una prueba de estrés en lugar de un motivo de alarma.
“Si le hubieras dicho a la gente que vamos a tener una guerra en Ucrania, una recesión, las pensiones LDI explotan y los episodios de final de ciclo como el colapso de FTX y los bancos europeos seguirían superando al mercado, ese es un rendimiento bastante resistente después de lo que fue. les arrojan”, dijo Stuart Graham, cofundador de Autonomous Research.
“2022 nos ha enseñado que debemos ser humildes”, agregó. “Es una historia de ‘muéstrame’ para demostrar que los bancos son baratos. Muchos inversores quieren verlo antes de creer”.
Los ejecutivos bancarios desde Barclays hasta UBS han estado en ofensivas de seducción en los EE. UU. para vender esa historia, prometiendo pagos más altos y controles estrictos de costos. Andrea Orcel, de UniCredit, se ha comprometido a devolver 16.000 millones de euros de capital a los accionistas para 2024 mientras busca aumentar el precio de las acciones y ganarse un aumento salarial.
Pero el legado de bajo rendimiento desde la crisis de 2008 ha sido difícil de sacudir. En mayo, Capital Group, uno de los pocos inversores activos que respaldan a los bancos europeos, vendió 7.000 millones de euros en acciones después de concluir que el daño de una recesión superaría el beneficio de las subidas de tipos.
“En los últimos 13 años se ha centrado en la remediación, la reestructuración y la implementación de la regulación. El capital y la inversión se han dirigido a ellos en lugar de innovar e impulsar el crecimiento. . .[this]ha dejado un descuento duradero en los bancos”, dijo el director ejecutivo de Lloyds, Charlie Nunn.
“La gente nos ve como un indicador de la economía del Reino Unido. . . Si se reconstruye la confianza, ofreceremos automáticamente un precio de acción mucho más fuerte que el que vemos hoy”, agregó. “Pero hay nerviosismo en los inversionistas acerca de cómo podrán responder los servicios financieros”.
Nubes oscuras
Aquellos que ven 2023 con escepticismo apuntan a un probable aumento en las provisiones para pérdidas crediticias a medida que Gran Bretaña y el continente se dirigen a una crisis del costo de vida, combinada con una inflación creciente que presiona sus bases de costos. Además, las señales recientes de que la inflación global ha tocado techo podrían significar que el ritmo de aumento de las tasas se ralentiza.
Si bien en 2021 las ganancias recibieron un impulso cuando los bancos cancelaron decenas de miles de millones de provisiones de préstamos relacionadas con el coronavirus en el peor de los casos, la tendencia se revirtió este año. Solo Banco Santander ha añadido 7.500 millones de euros a sus reservas para pérdidas crediticias en lo que va de 2022, un aumento de una cuarta parte con respecto al mismo período del año anterior.
En el Reino Unido, HSBC agregó $ 1,070 millones a sus reservas de deterioro en el tercer trimestre y el presidente ejecutivo Noel Quinn le dijo al Financial Times este mes que había identificado $ 1,700 millones en recortes de costos adicionales para mantenerse en el camino para alcanzar su objetivo de aumento de gastos de 2 por ciento el próximo año.
“2023 conlleva un mayor riesgo de decepción frente a las expectativas, especialmente en un escenario de una desaceleración peor de lo esperado”, dijo Kian Abouhossein, jefe de investigación de bancos europeos en JPMorgan. Una recesión “podría dar lugar a un doble golpe de menos subidas de tipos y deterioro de la calidad de los activos”.
JPMorgan pronostica 63.000 millones de euros de provisiones para préstamos en su caso base, aumentando a 118.000 millones de euros en un “escenario de estrés”. Abouhossein también señaló el “riesgo de la bola curva” de los impuestos sobre las ganancias extraordinarias que imponen los gobiernos con problemas de liquidez, tras la decisión de España de recaudar 3.000 millones de euros de los beneficios derivados de las tasas de interés de sus prestamistas.
Las prohibiciones de dividendos por parte de los reguladores durante la pandemia de coronavirus también permanecen frescas en la memoria de los inversores, y algunos bancos centrales preocupados impondrán nuevas restricciones si las perspectivas económicas se oscurecen.
“Los retornos de capital son clave, el problema es que no los deciden los modelos de pérdidas crediticias o los ejecutivos, sino la visión del supervisor”, dijo Jérôme Legras, jefe de investigación de la empresa de inversión Axiom. El BCE “mantendrá un enfoque muy conservador. Desde el punto de vista de la supervisión, no hay inconveniente en ser demasiado cauteloso”.
La marea ha cambiado
Pero, años de decepción no han matado toda esperanza.
David Herro, vicepresidente del administrador de activos de $ 99 mil millones Harris Associates, ha sido propietario durante mucho tiempo de las 10 principales participaciones en bancos europeos, incluidos Lloyds, Credit Suisse y BNP Paribas.
“El sector financiero europeo es una de las áreas más atractivas para invertir dado que ahora está total o incluso sobrecapitalizado, el impacto positivo de las tasas más altas y la capacidad de continuar aumentando los volúmenes de préstamos y los ingresos por comisiones”, dijo Herro. “Estos deberían más que compensar la posibilidad de mayores costos crediticios”.
Los temores sobre una estanflación al estilo de la década de 1970 tampoco se han materializado todavía. El desempleo sigue siendo bajo, hay poca evidencia de angustia de los clientes y gran parte de las decenas de miles de millones en reservas de deudas incobrables relacionadas con el coronavirus permanecen en reserva listas para absorber pérdidas.
Las ramas comerciales de los bancos de inversión como Barclays, Deutsche Bank y BNP Paribas han experimentado un aumento de los ingresos a niveles históricos a medida que las subidas de tipos y la geopolítica han provocado la volatilidad del mercado, que continuará hasta el próximo año.
“Durante los últimos 15 años, los bancos han luchado contra una serie de vientos en contra relacionados con el fortalecimiento de sus balances y la corrección de los errores del pasado, pero ahora la marea ha cambiado”, dijo Rob James, administrador de fondos de Premier Miton. “Si bien muchos sectores encontrarán que el aumento de las tasas de interés es una lucha, la banca, por una vez, está en el punto óptimo”.
