La emoción por una caja de cartón tiende a cesar para cualquier persona mayor de nueve años. Aunque algunos inversionistas elogian los negocios aburridos que generan efectivo, los fabricantes de tableros para contenedores como Smurfit Kappa, DS Smith y Mondi han hecho poco para ganarse el aplauso últimamente.
A pesar de niveles de ganancias y márgenes casi récord, su precio a futuros múltiplos de ganancias se desinfló drásticamente el año pasado. Es posible que se avecinen tiempos más difíciles. Pero la mejora del valor y las cualidades defensivas del sector merecen algo de atención.
La mala noticia es que es casi seguro que la rentabilidad ha alcanzado su punto máximo. Se mantuvo un auge en las compras en línea después de que terminó la pandemia, lo que permitió a los fabricantes de cajas mantener el poder de fijación de precios. Eso permitió a estos tres productores integrados trasladar los aumentos de costos a los clientes. Eso terminará, en parte porque los precios de la energía han caído. Los precios del gas natural en el Reino Unido se han reducido a la mitad solo en el último mes.
El mercado ha descontado lo peor. Los precios de las acciones de los anteriores han perdido un promedio de alrededor de una quinta parte durante el año pasado. Operando con múltiplos de ganancias a futuro de mediados de la adolescencia hace dos años, los tres fabricantes de cartón tienen una proporción promedio cercana a 9 veces.
Dado que la mayor parte de la demanda de envases proviene de alimentos y bienes de consumo de rápido movimiento, los inversores tienen razón en ser cautelosos. Los supermercados que cotizan en bolsa Tesco y Sainsbury’s ya anticipan menores ganancias operativas para el año fiscal en curso.
De los tres, el principal fabricante de cajas de Europa, Smurfit Kappa, debería capear mejor la recesión que se avecina. Es cierto que sus ganancias por acción podrían caer un 28 por ciento el próximo año, piensa Cole Hathorn de Jefferies. Pero señala los costos de producción de papel relativamente bajos de la empresa. Cuenta con coberturas energéticas apropiadas para el próximo año.
Smurfit debería cumplir fácilmente con sus pagos a los accionistas. El flujo de caja libre estimado de 546 millones de libras el próximo año cubre con creces un pago de dividendos de unos 330 millones de libras, un rendimiento del 3,7 por ciento. Aún así, ese número debe aumentar antes de que las acciones comiencen a llamar la atención. Los gilts de un año ofrecen un 3,3 por ciento.
Un pago de dividendos más alto, que abriera la brecha entre los dos rendimientos, al menos mejoraría una tenencia aburrida para los inversores de ingresos.
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