La gente en los pozos de opciones de Cboe Global Markets en el centro de Chicago no está acostumbrada a ver caras nuevas. Las transacciones a gritos han estado disminuyendo durante décadas a medida que las transacciones se ejecutan electrónicamente. Muchas de las aproximadamente 300 personas restantes han estado allí durante más de 20 años.
Sin embargo, a principios de este año, RFA Securities y Maven se convirtieron en las primeras firmas nuevas en 15 años en comenzar a negociar los contratos de opciones del grupo de intercambio en el índice bursátil S&P 500 en persona. Los grupos establecidos como Optiver también ampliaron la cantidad de personal que trabaja en el piso de Cboe para ayudar a satisfacer la creciente demanda.
La expansión es una señal de los tiempos en Cboe. Como el único intercambio donde los inversores pueden negociar derivados vinculados al índice de referencia S&P 500 y al índice de volatilidad Vix, ha sido uno de los mayores beneficiarios de la volatilidad del mercado del año pasado y un cambio más amplio hacia el comercio de opciones desde el comienzo del coronavirus. pandemia.
La ola de crecimiento en sus productos estrella ayudó a las acciones de Cboe a evitar lo peor de la reciente recesión del mercado, y el presidente ejecutivo Ed Tilly les dijo a los inversionistas que el negocio “nunca había tenido una base más sólida”.
Las opciones sobre acciones han ganado popularidad. Se negociaron un promedio de 41 millones de contratos cada día en 2022, según el grupo comercial Sifma, en comparación con menos de 20 millones por día en la mayoría de los años antes de la pandemia. Gran parte de ese crecimiento se ha concentrado en las opciones de S&P 500, que solo se pueden negociar en Cboe gracias a un acuerdo de licencia con S&P Dow Jones Indices.
Muchos observadores pensaron que el salto inicial en 2020 fue impulsado por comerciantes minoristas armados con cheques de estímulo y tiempo disponible, y retrocedería a medida que se reabrieran las economías. Sin embargo, el crecimiento ha continuado gracias a que Cboe ha ampliado su gama para incluir contratos que vencen cada día de la semana.
Tilly le dijo al Financial Times que confiaba en que el cambio de comportamiento hacia las opciones sería permanente incluso si los mercados se calman, argumentando que “la utilidad y la flexibilidad que proviene de la exposición diaria es [not] se va a ir”.
Aún así, construir sobre los volúmenes de los últimos años será cada vez más difícil. Una estrategia ha sido agregar más vencimientos a sus contratos S&P 500 en miniatura en un intento de llegar a los comerciantes minoristas más pequeños.
Algunos corredores han presionado para que haga lo mismo con las opciones sobre fondos cotizados en bolsa y acciones individuales, pero Tilly dijo que la forma diferente en que se liquidan esos contratos haría que esto sea más complejo y riesgoso.
Un ejecutivo de una firma comercial que trabaja con Cboe y varios otros intercambios advirtió que, si bien las opciones de S&P habían tenido un gran éxito, “Cboe es un pony de un solo truco. . . se han permitido deslizarse en relación con otros” en otros lugares.
A medida que la bolsa se acerca a su 50 aniversario en 2023, y el crecimiento vertiginoso de su negocio principal se desacelera, está avanzando hacia nuevos países y áreas de productos para demostrar a los inversores que es más que un especialista en opciones de acciones de EE. UU.
Cboe se expandió a acciones en efectivo, ETF y divisas cuando compró Bats Global Markets en 2017, y desde entonces ha adquirido 10 negocios más. Sin embargo, todavía está por detrás de Nasdaq e ICE en los volúmenes de negociación de acciones de EE. UU.
“Hasta ahora, todo bien, pero es el crecimiento a largo plazo lo que necesitamos ver evidencia”, dijo Christopher Allen, analista de Citigroup. “Han unido un montón de plataformas diferentes. Ahora necesitan convertirlo en una red cohesiva y ejecutarla”.
Una explosión en el mercado de productos vinculados a Vix en 2018 destaca los riesgos de depender demasiado de una sola área. Una caída repentina en los precios de las acciones provocó un repunte en el Vix, lo que a su vez obligó al cierre de dos grandes fondos que habían apostado por la calma del mercado.
El tumulto generó temores de que los inversionistas se desanimarían al usar los contratos de Vix, que hasta entonces había sido el área de productos de más rápido crecimiento de Cboe. Sus acciones cayeron un 20 por ciento en el espacio de una semana y aún no se han recuperado por completo.
El mercado de Vix sufrió una interrupción de otro tipo la semana pasada, cuando una tubería reventada sobre su foso de operaciones de Chicago obligó a Cboe a cerrar las operaciones a gritos en el mercado durante un día.
Tilly dice que la fortaleza reciente de las opciones sobre índices ha “eclipsado” algunos de los pasos que ya ha tomado para diversificarse. La compra de $3.400 millones de Bats también proporcionó un punto de apoyo en el comercio de acciones europeas, que Cboe ha ampliado a través de una serie de adquisiciones más pequeñas y lanzamientos de productos para convertirse en el lugar de negociación de acciones más grande del continente.
Ahora espera seguir el mismo plan para hacer crecer los intercambios recién adquiridos en Japón, Australia y Canadá. Además de los ingresos potenciales por el manejo de transacciones en cada nuevo mercado, Cboe apuesta a que la combinación de datos de múltiples intercambios locales valdrá más que la suma de sus partes.
“Cuando pienso en la oportunidad a largo plazo para Cboe, lo primero y más importante es la información”, dijo Allen de Citigroup. “Los grandes inversores globales quieren consumir datos desde una perspectiva global y preferirían hacerlo desde la menor cantidad de proveedores posible. . . Dada la singularidad de [Cboe’s] plataforma en términos de perspectiva regional, crea una oportunidad única”.
No todos sus esfuerzos de expansión han funcionado. Cboe está haciendo un segundo intento de ingresar a los activos digitales justo cuando los criptomercados se han visto sacudidos por la caída de los precios y el escándalo FTX.
Anunció la compra del criptointercambio ErisX cuando el precio de bitcoin rondaba los $65 000 en octubre de 2021. La moneda digital ha caído casi un 75 % desde entonces, y Cboe asumió una amortización de $460 millones sobre el valor de ErisX menos de tres meses después del cierre de la adquisición.
Tilly dijo que el colapso de FTX fortalecería la mano de las empresas criptográficas como la de Cboe, que están reguladas y respaldadas por empresas de confianza.
Pero si bien su participación en el mercado de activos digitales puede aumentar, el tamaño total del mercado se ha reducido sustancialmente desde que los precios alcanzaron su punto máximo en 2021.
Allen, que tiene una recomendación neutral sobre las acciones de Cboe, comparó el juego criptográfico con una de las llamadas fuera del dinero populares entre los comerciantes en su intercambio de opciones: una apuesta de baja probabilidad con un pago potencialmente grande.
Dijo que la lógica detrás de su impulso de datos internacionales, en cambio, era menos controvertida.
Tilly dijo que el proceso “poco a poco” de construir su red global a veces había dificultado convencer a los inversionistas de la estrategia de la compañía, pero argumentó que el reciente rendimiento superior de las acciones de Cboe mostraba que el mensaje se estaba asimilando. “Desde que pude articular la visión , hay un reconocimiento de que este es un Cboe diferente”.
