Las compañías petroleras europeas están atrayendo a inversores estadounidenses que las ven baratas en comparación con ExxonMobil y Chevron después de un furioso repunte de las acciones energéticas estadounidenses.
La diferencia de valoración entre las grandes empresas europeas y estadounidenses atrae a inversores que no suelen invertir en Europa. BP, que cotiza en Londres, se convirtió recientemente en la segunda mayor participación en el fondo de dividendos de acciones estadounidenses de BlackRock de $ 19 mil millones, por ejemplo.
La tendencia surge cuando algunos administradores de fondos europeos evitan las compañías petroleras por motivos ambientales.
“Los inversionistas en los EE. UU. están más dispuestos a invertir en energía que [fund managers] en Europa”, dijo Tony DeSpirito, director de inversiones de BlackRock para acciones fundamentales de EE. UU., quien administra el fondo de dividendos de acciones.
Las acciones de las grandes empresas europeas cotizan a menos de la mitad del valor de sus rivales estadounidenses cuando se miden como un múltiplo de sus ganancias esperadas durante los próximos 12 meses. Los analistas de JPMorgan Chase dicen que la propagación se ha vuelto “extrema”.
Los precios de las acciones de la mayoría de los productores mundiales de energía han subido este año debido a que los altos precios del petróleo y el gas natural generaron ganancias extraordinarias. Pero el desempeño ha divergido entre las regiones. El subíndice de energía S&P 500 ha subido un 53 % en 2022, más del doble del aumento del 18 % del subíndice de energía Stoxx 600 de Europa.
Las acciones de energía han seguido teniendo un desempeño superior a pesar de una reciente reversión en los precios del petróleo, con el crudo Brent cayendo por debajo de $ 80 por barril a sus niveles más bajos del año. Los analistas dijeron que la resiliencia reflejaba en parte una fuerza inesperada en el precio del gas natural y los precios de los futuros del petróleo a más largo plazo que han caído menos que los precios al contado.
El repunte de las empresas de energía de EE. UU. se produce después de años de bajo rendimiento que llegaron a un punto bajo cuando los precios del petróleo colapsaron al comienzo de la pandemia de coronavirus. ExxonMobil reportó su primera pérdida anual en más de un siglo en 2020 y fue expulsado del promedio industrial Dow Jones. Pero reportó ganancias récord de casi $20 mil millones en el tercer trimestre de este año, impulsando su capitalización de mercado por encima de los $400 mil millones.
En Europa, las empresas se han visto obstaculizadas por una economía más débil, riesgos políticos como los impuestos sobre las ganancias inesperadas y amenazas como un fallo judicial que obligó a Shell a revisar su estrategia el año pasado. Algunos inversores también han cuestionado el mayor énfasis de los productores europeos en diversificarse más allá del petróleo y el gas mediante la creación de nuevos negocios de energía limpia.
“Los inversionistas dicen: ‘Eres bueno produciendo petróleo, no construyendo parques eólicos’”, dijo Andrew Gillick, estratega del sector energético de Enverus, una consultora. “Los inversores tienen muy claro lo que hacen Exxon y Chevron. Ya no les queda tan claro lo que BP y Shell quieren hacer”.
Al mismo tiempo, algunos administradores de activos europeos han descartado a las compañías petroleras en función de criterios ambientales, sociales y de gobernanza, dado su negocio de producir combustibles fósiles que calientan el planeta.
“En Europa, la base de accionistas es menos amigable con las compañías de petróleo y gas”, dijo Fred Fromm, gerente de cartera de Franklin Templeton. Si bien el grupo de fondos con sede en EE. UU. considera los factores ambientales, “se trata de poseer las mejores empresas de una industria, en lugar de pensar en la ‘sostenibilidad’ como poseer o no poseer todo un sector, que es mucho más frecuente en Europa”.
Fromm dijo que también había estado aumentando su exposición relativa a las acciones energéticas europeas.
“Siempre ha habido una brecha de valoración por varias razones, pero normalmente no es tan grande”, dijo. “Históricamente, ha valido la pena hacer ese cambio a los nombres menos costosos”.
Las supergrandes europeas siguen siendo grandes productoras de petróleo. “La combinación de negocios es . . . ciertamente no es suficiente para justificar la diferencia en las valoraciones”, dijo DeSpirito de BlackRock.
